Local EPUB Text
4.5 “牛眼投资法”和“八号风球预警术”
我老曹自2004年开始采用美国投资公司Millennium Wave Investments主席穆尔丁（John Mauldin）所创的“牛眼投资法”（Bull's Eye Investing）。我也曾推荐读者看其著作（注： 《牛眼投资法》简体版2013年由中国人民大学出版社出版。），所谓“牛眼”，即“靶心”，牛眼在英文有靶心的意思。昔日英国皇室侍从练习射箭时，以牛的骷髅头作靶子，以牛眼为靶心。穆尔丁借用这个典故，形容能赚一倍以上的股票为“牛眼股”。投资股市就是要选中牛眼股，一矢中的。
穆尔丁说：“The trend is your friend until it ends”，也就是我老曹常说的“有智慧不如趁势”。穆氏在书中开头以一个小故事为例：猎人都知道要击杀野鸭，不可以直接向它所在之处开枪，而要先预测野鸭的飞行路径，向它飞往的地方开枪，此时子弹会射往三秒后野鸭飞到的位置。也就是说我们应当预计未来经济，来决定自己的投资部署，而非依据今日经济的状况去拟订计划，这样只会永远晚一步。
牛眼投资法更合时宜
今日投资市场不是缺乏信息，而是投资者面对太多信息而无所适从。情况有如赌场充满赢家和输家，整体而言必定是赢家少，输家多。经常性买卖的投资者希望能“智胜市场”（Outguess The Market），这些经常性投资者除了受证券公司欢迎外，结果一如进入赌场的赌徒般长赌必输。
赌场必胜术是“不怕磨烂席，只怕塘边鹤（注：粤语俗语，意指好孩子不在乎家里能给予他多少，靠自己打拼。）”。换言之，2008年后买卖股票赚钱策略，首先要戒掉经常买卖习惯，学做塘边鹤。过去10年，根据美国统计数字，只有“超级计算机程序”才可长期保持每年在金融市场赚取20%利润。如你没有超级计算机，想要每年在投资市场赚取20%利润，成功率接近零。
反之趋势追随者在一个经济循环（通常3～5年）中赚取100%～300%利润则十分容易。这类投资者有如塘边鹤，一年只买卖几次，看准时机、看准对象一击即中！上述就是“牛眼投资法”；学习不再看大市短期升跌，把注意力集中在个别表现出色的股份上。
投资成功先论大势。所谓顺势者昌，逆势者亡。若各位认为2013年美国经济大势是保持温和增长，中国股市经过三年调整期后也将重返较高增长期。因为香港是海岛型经济，受中、美两大国影响。所以按照推论香港2013年经济大势应向好，便该制定合适投资策略。
过去5年投资策略是抛售出口相关股份，例如工业股、航运、资源股，买消费股、内银股和内房股则逢低吸、逢高卖。今天无论工业股、航运股甚至资源股已价低股残，在中国PMI已重返50.2%之上的环境下可逢低吸，反之消费股高峰期已在2011年前出现，例如六福、谢瑞麟、东方表行等，2012年股价已跌至谷底，原因是今年铺租大升100%～200%，令经营成本大升。
【形容能赚一倍以上的股票为“牛眼股”。投资股市就是要选中牛眼股，一矢中的。】
2012年10月“自由行”又变成了“自驾游”，内地人爱上驾车游山玩水，减少来港消费买奢侈品。香港消费股2013年进入秋季，明年更可能进入冬季，投资策略应继续避开消费股。
2012年9月起，中央政府再次大力投资基建项目，令基建股、水泥股甚至部分资源股见底回升。内地二线城市如武汉、重庆、佛山等房价上升，令内房股看高一线。至于航运股也开始受惠于油价回落，加上股价低，只要小小利好消息，已可刺激股价反弹。煤价下跌令电力股受惠，电力股已有不俗表现，2013年继续看好。
2013年是否要重新投资原材料股及制造业股？即使在美国，消费股平均市盈率已高达24倍，是否受到投资者的过分追捧呢？
价值投资法过时了
牛眼投资法颠覆了很多传统投资理念。穆氏强调“绝对回报”，即无论市况如何，投资者都必须要求有正回报、要赚钱，而非一般投资者所讲求的“相对回报”，即赢的时候比大市整体多赚一点，输时比大市少损失一点。要达至“绝对回报”，主要是同时买入和抛售个别股份做对冲。
穆尔丁也批评诺贝尔奖得主马科维茨（Harry M.Markowitz）所创立的“现代资产组合理论”（Modern Portfolio Theory,MPT）。该理论提倡投资者分散投资于不同资产，只要有“足够”时间，就能减低整体投资风险。可这理论有两大问题：
一、何谓“足够”时间？
“买入后长期持有”的投资策略如今早已不切实际。例如新世界发展（0017.HK）由1997年31港元跌至2012年1月6.15港元；和记黄埔（0013.HK）股价自2000年3月139.5港元至今也只是来来回回；汇丰控股（0005.HK）自2007年10月19日股价更是由142港元下跌至2009年3月13日的30.5元等等。这就说明了，在不适当的时刻买入后持有不放，可令你抱憾终生。后市如何根本无人看得通，及时止损方为良策。
投资者应在最短时间内赚取最大利润，所以穆尔丁提出要“捕捉下一个上升浪”（catching the next wave），别相信长期持有可赚钱，建议投资者选极具增长潜力的二线股，无论在牛市或熊市，目光都应放在未来3～6个月内的表现，而非几年之后。
二、分散投资必然可以减低风险？
盲目地分散投资，就像枪手拿着机关枪胡乱扫射，以求侥幸地击中目标一样。其实他根本不知道自己在做什么。穆尔丁也驳斥那些简单的“牛熊市分析法”，认为大市回落20%就是熊市开始，上升20%则是牛市开始，他认为这根本是一派胡言，单单看1987—1997年的股市，跌幅超过20%的时间不少，但熊市并没有开始。
他建议，与其看大市升跌幅，不如看市盈率高低更好。不过现在我们面对股市高估值（高市盈率）、美元购买力因双赤问题（外贸及政府财政赤字）而不断下降的环境，美股将进入绵绵不断的熊市（secular bear market）。如再采用20世纪八九十年代的方法去应付现今的股市，就会大错特错。
不同于1980—1999年的超级大牛市，自2000年起美国股市已经迷失了方向。过去标普500指数平均市盈率在8～20倍之间上落，只有1990—2000年例外，因为利率不断下跌令市盈率突破20倍，升至35倍。2004年后，上述日子已过去。
穆尔丁在2004年也提出2007年股市将崩溃，因为战后婴儿由那年开始陆续进入退休年龄，他们会抛售股票来迎接退休，从而引发股市大跌。2011年起利率只会上上下下，不再反复回落，令标普500的市盈率将重返8～20倍水平上下。
我老曹认为投资者应该放弃传统的“价值投资法”。价值投资法只适合20世纪70年代，那时到处是物超所值的投资项目，包括黄金、物业及股票。商品价格，到2013年告一段落。
今天要在垃圾堆中找“价值”已是妄想，由低利率推动的资产升值潮大致上完成。况且股价升降同每股资产净值关系不大，反而由大趋势主导，许多时候这些趋势跟政治有关。在如今的投资市场，价值投资法已死，时机就是一切，投资已变成决定何时“buy,hold or sell”的游戏，何时买入卖出变得愈来愈重要。
事实上，严格来说，巴菲特的成功也不是什么价值投资法，而是他选对了时机，在1974—1982年美股低潮时大量投资美股。
目前更应该小心过去由价值投资法所产生的海市蜃楼，以免损失惨重：
1.如企业纯利在未来回落20%，股价可回落50%；
2.前景不明朗，一只股份的市盈率可由25倍回落到12倍；
3.恒指成分股如思捷环球（0330.HK）股价也可由133港元下挫到7.55港元，可见不止损的代价。
牛眼投资法与我老曹看趋势投资法的策略不谋而合，于是我将两者结合，加上艾略特（Ralph Nelson Elliott）波浪理论和数十年的投资经验，创立了曹氏独门的牛眼投资法。过去数年的实战经验，证明这种投资策略成功，大部分选股的回报逾倍。
我老曹通常只看最近一季的市况，分析往后三个月的股市变化，长期变化太大，令太长远的估计通常都错。靠着“曹氏牛眼投资法”，如我老曹这样一个小小的散户，不用有研究团队，不用认识庄家大鳄，也能赚大钱！
【股市趋势不会在一天内形成，必然因应政策、经济上的脉动而产生，所以必须从宏观经济学的角度来观察大市趋势。“市场大势”与“产业盛衰周期”非常重要，乃是投资股市的基本功。】
射中牛眼股资金翻几番
牛眼投资法精髓在于选股。每年都有不少股票跑赢大市，只要以牛眼投资法拣中“牛眼股”，就能如神枪手，只需一发子弹就能击中目标。若你在五年内射中六次牛眼，每次获利100%以上，1万元的本金，就能翻到100万元！
过去我老曹曾经利用牛眼投资法的四大步骤投资广州广船（0317.HK），三年获利超过40倍：
一、确认市场大势与产业盛衰
观察大市趋势。股市趋势不会在一天内形成，必然因应政策、经济上的脉动而产生，所以必须从宏观经济学的角度来观察大市趋势。“市场大势”与“产业盛衰周期”非常重要，乃是投资股市的基本功。如果你不肯努力研究，就不适合做投资了。
过去我老曹每天花12个小时看世界各地的财经新闻，浏览60个以上财经网站，看国际重要财经网站的各种研究报告。60岁后已减至每天六小时。认真投入，多年如一日。例如2005年我老曹发现中央政府宣布全力支持造船业，组成运油船队成为国家发展策略，造船业形势大好。于是我选了当时刚开始转亏为盈的广州广船投资，其时股价只有1.4港元。
二、挑选二线的牛眼股
“选股”非常重要，指数反而较少理会。在大趋势中要找明日之星，千万不能追“过气”明星。该公司必须要有良好的管理层，并且其行业正处于增长期。纳入上升趋势，利润自然能快速成长。这就是“牛眼股”了。这类股通常都是二线股，因为业绩和规模都还未大幅增长。
“牛眼股”一般有以下条件：
1.股票上市约五年；
2.市值不能太大，美股是5亿～10亿美元，港股则约40亿港元；
3.公司开始转亏为盈，毛利率升至15%以上，市场占有率则在2%以上；
4.公司要有正现金流；
5.大股东持有公司股本50%或以上；
6.股价最近一年从最底价上升25%以上。
三、分散买入，集中持股
当公司股价上升逾15%，代表当下的形势对于该股有利，便可买入，并且一次选出同一行业内3～6只二线股，将资金分成3～6等份分段买入。资金不宜太过分散，持股应限制在十只之内。如果持股超过十只，就表示选股出问题。
我老曹建议，买入股票后每月检视选股表现。一个月后卖掉跑输大市或表现最差的一只，下一个月再卖掉表现最差的一只，最后把资金集中到其余表现最佳的2～3只股票，然后等候收成。
每一只股份投入的资金不应超过资金总金额的10%，每一只股份持股金额也不应超过该资金总投资本金的25%。如果是买基金，将比重改为每只少于总投资的5%，最多只能占10%，分散投资在20～30只基金便可。
【当一只股票的亏损达15%，就马上研究，一旦亏损超过20%便立即止损，把资金投入其他选股，如此类推，汰弱留强。】
只要趋势没改变，政策与公司基本因素都维持良好，就可以一直持股直至获利超过100%，或等趋势结束时才卖出。检视选股时，除了看基本因素，也会用强弱指数（RSI）、平滑异同移动平均线（MACD）等技术指标协助，但这些指标只能解释短期大市和股价走势（Chart），对长期分析并无帮助。强势股就是RSI上行，经常冲至80以上，并且不会轻易触及50以下。
四、坚持止损不止赚
我老曹曾经试过两次在股市惨败，买了教训，才学会坚持止损不止赚的原则。若出现以下两种情况，我一定会卖出股票：
1.亏损超过20%：当一只股票的亏损达15%，就马上研究，一旦亏损超过20%便立即止损，把资金投入其他选股，如此类推，汰弱留强。万一所有选股都停损出场，你最多只是损失总投资额的15%～20%；若有其中一只升了一倍以上的话，还是会赚钱。如果全部投资赔15%～20%，证明这次投资大方向是错的，我会立刻止损。
2.趋势改变：当股价从高位转向下跌15%，或在公布业绩后股价急跌20%以上，代表上升方向已改变，就全部沽出。2007年中国造船业的竞争过度激烈，厂家开始减价抢生意。2008年7月获利率减退，影响股价，广州广船股价从52.7港元高点下跌15%，我老曹于是卖出所有持股，再不留恋。2013年只有运送天然气的船仍可看好，其他船队的经营都面对亏损。
过去我老曹利用牛眼投资法，选了第一拖拉机（0038.HK）、南方航空（1055.HK）等，获利都超过一倍。2009年初，我老曹见中央政府推出4万亿元人民币刺激经济方案，房地产升温需要大量铜材，在2009年趁着低价买入江西铜业（0358.HK），结果赚了两倍以上。
预测泡沫爆破之法
另一个我老曹推荐的投资法就是“八号风球预警术”。简单来说，就是当股市持续上升一段时间后，持有股份股价突然毫无理由地下跌超过15%，然后又突然大幅上升。当上述大起大落的情况出现时，就是股市泡沫爆破风暴快要来临的先兆，应该尽快沽货离场。2007年5月至10月就是其中一例。
风暴快要来到，你非但不回家，还到沙滩游泳冲浪的话，就是自作自受。“八号风球预警术”也是一种看趋势以便及时止损的机制。
我老曹认为泡沫不是洪水猛兽，我们应该认识它，利用它来赚钱，还要懂得避免泡沫爆破时会带来的巨大损失。其实只要风暴预警系统没有响起，就不用怕泡沫。由1971年起过去40年，哪一年没有泡沫？应该学习在泡沫中嬉戏。
只要采用“牛眼投资法”加“八号风球预警术”，在股市上获利并不难，假以时日更能让你逐步致富，享受真正自由。