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5.4 风物长宜放眼量，逆境投资的决窍
的确，过去五年，A股市场可算是企业上市的天堂、投资者的地狱。不过A股指数已完成三年调整（过去100年跌市超过3年只有1937—1942年的美股及1997年亚洲金融风暴下的泰国股市），A股调整期应在2012年12月结束。对于股民而言，2013年比2012年容易，投资策略是逢低吸纳。
牛市二期中第一个上升浪特色是指数步履蹒跚、个别股份升降幅度很大。2012年内地消费股、医药股、电子信息股表现不错，9月起化工股、电力股、地产股甚至金融股、水泥股、铁路基建股也有较出色表现。问题只在于，在寒冬里送暖，你有没有此勇气？
“十二五”规划中曾明确提出要将服务业的增加值占国内生产总值比重提升四个百分点，特别要大力发展生产性服务业。根据估算，投资100万元的话，重工业可提供400个职位、轻工业700个、服务业1000个。金融海啸后，制造业职位减少，但失业率未见上升，全靠内需所产生的人力需求所抵消。发展服务业可更有效解决就业问题，提高就业率，增加消费意欲并推动内需上升。
未来，服务业还将会是中国经济转型的重点，我老曹认为投资时消费股和内需股依然不能忽略。犹记得2012年末出席讲座时，我老曹问大家，有谁看好A股，500个来听分析的人中只有两人举手。现在A股市场尚有很多二线股值得发掘，例如1999年至今青岛啤酒（0168.HK）由0.65港元升上52港元，升幅82倍。女性日常用品股恒安（1044.HK）由2000年1.43港元升到2012年9月82.7港元，升幅58倍。伟易达（0303.HK）由1.98港元升到2012年101港元，三只股票在低位时任你买。这几年，百度基金（NASDAQ:BIDU）在几年内上升12倍，皆因谷歌被封，股民寻它“千百度”，百度自然冒起。
【牛市二期中第一个上升浪特色是指数步履蹒跚、个别股份升降幅度很大。2012年内地消费股、医药股、电子信息股表现不错，9月起化工股、电力股、地产股甚至金融股、水泥股、铁路基建股也有较出色表现。】
A股指数由2007年6124点下降到2012年底1949点，跌幅超过60%，同期仍有多只股份创新高，证明股价升降主因是企业成绩好坏。2012年至11月底止，上证指数回落8.4%、沪深下跌7.16%，仍有772只股份上升。其中304家升幅超过20%，十家升幅超过100%。中国股市也渐摆脱齐跌齐升期，进入选股不炒市期。
【相信经过一段时间的调整后，煤炭、石油、钢铁等大型污染类行业断不会再是未来工业发展的趋势。】
经过三年回落，内银、内房股早已将泡沫挤走，目前平均P/E只有10倍，反之中小企业和创业板不少仍在20倍P/E之上，泡沫化仍未全部纠正。市场上跌幅大的也全部是中小板和创业板公司，表现好的全部是主板上市公司，过去我曾说，散户宜避开中小企业和创业板股份没有错。
美丽中国，大有可为
北京的雾霾，黄浦江里的猪，中国经济高速成长背后潜藏着令人担忧的隐患——环境问题。大型基建项目消耗了大量资源，传统上先开发后治理的处理方法，明显已经造成人们日常生活的巨大负担。
早在“十二五”的24个经济社会相关指标中，就有9个新增指标与民生和环保有关，其中与环保及节约资源相关的目标包括提高森林覆盖率和森林蓄积量、单位工业增加值用水量累计降低30%、单位GDP能源消耗累计降低16%、单位GDP二氧化碳排放累计降低17%、非化石能源占一次性能源消费比重累计增长了3.1%达到11.4%、主要污染物排放总量减少8%～10%。相信经过一段时间的调整后，煤炭、石油、钢铁等大型污染类行业断不会再是未来工业发展的趋势。
随着油价不断上涨，可替代性能源的开发变得越趋重要，特别是对于中国这样的能源消耗大国而言，需求更是十分迫切。目前，对于页岩气的开发仍集中在北美，但我国的页岩气储备量并不逊色，根据国土资源部发布的《全国页岩气资源潜力调查评价和有利区优选》显示，中国（不包括青藏地区）拥有134.42万亿立方米页岩地质资源潜力。虽然现在开采进度缓慢，但我国的天然气需求旺盛，中央政府也很支持页岩气的开采，并出台了《页岩气发展规划（2011—2015年）》。在种种因素的推动下，我老曹估计未来页岩气开采将出现爆炸式的增长，相关概念股也大有可为。
【在种种因素的推动下，我老曹估计未来页岩气开采将出现爆炸式的增长，相关概念股也大有可为。】
“十二五”还明确提出环保发展的激励约束机制，以及对资源（水、电、天然气）价格和环保收费的改革，实行节能减排，控制能源消费总量。此外也实施生态保护与修复，保障生态安全。2020年后中国可减少进口能源15%，以达至减碳排放40%～45%。
中央政府支持核电和水电，协助风能、太阳能、生物能及再生能源发展，减少对火力发电的依赖，相信煤炭行业很快出现滑坡。节能产品、环保行业包括废热回收、LED、地热开发、节能材料及效率提升等，在政府的大力支持下也有商机。
另一方面，更严格的环保条例、更高的工业生产成本，将使毛利率低的工业继续受压，甚至被淘汰，例如造纸及漂染业。至于化工、钢铁等，一旦进入供过于求期，便很难再扭转低边际利润的局面。由于这些行业很难长期维持纯利增长，令工业股、化工股、钢铁股、漂染股、造纸股等很难再出现高市盈率，除非跌到不像话，否则不应考虑买入。
A股直通车来了
2013年，通过RQFII（人民币合格境外个人投资者）新规放宽监管，试图帮助A股推行金融国际化，效果如何仍待检验。但这也让2007年尝试推行未遂的“港股直通车”再次被提上议程，不过暂时没有确切的时间表。
“港股直通车”最早在2007年8月提出，当时国家外汇管理局以天津滨海新区为试点，允许境内居民可以外汇或人民币投资香港证券交易所公开上市交易的正确品种。在香港也掀起一阵“A股”风潮，当时我老曹就认为这项目操之过急，并不看好，果然很快被叫停，搁置已久。
现在时机逐渐成熟，2013年4月，在内地居住的港澳台居民可以直接开立A股户头买卖A股，至此A股直通车已算半开放。央行也已提出2013年会积极做好QDII2（合格境内个人投资者）的试点准备工作。相信“港股直通车”的开通将不远。
虽然我老曹认为开放内地居住港澳台居民投资A股的影响有限。毕竟内地工作的香港人数目不多估计只有40万左右，相对A股内地投资者数目达几千万人，所占比重不大。再者说内地工作港人投资项目已很多，不会将资金集中投资在A股身上。但是无可否认，A股的闸门已经开启，将来也会逐渐拉高，放宽门槛。长远而言，将会有更多成熟的投资者加入A股市场，推动A股的理性发展。
总结而言，尽管股价长期而言同企业业绩挂钩，但股票并不是公司本身！就像我老曹常说的，价值投资法已经不适合现今的市场，只有追随趋势瞄准红心股，一击即中才可获得全面的胜利。
要知道股价升幅有时大于企业盈利，有时跌幅又大于企业亏损。例如1999年美国Abbott Laboratories每股获利1.6美元，市价每股50美元，今天每股获利4.5美元，每股市价仍是50美元！全因1999年人人看多科网股，今天却不是。同一理由，2007年人人看好中国前景，A股P/E可以炒到63倍，今天大部分人看淡中国前景，A股P/E 13倍也没有人要。世界就是这样奇怪！掘金之势已开始，年轻人投资要趁早！