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7.3 重整旗鼓，“去杠杆化”大趋势
“去杠杆化”（Deleveraging）令消费出现放缓，抵消了量化宽松货币政策对通胀和经济复苏的推动力，令经济长期陷入低增长期。
简单来说，杠杆化就是大量借钱去投资，以小本金赚取高回报。在金融海啸前很多公司都采用这种投资和经营模式，比如说投资银行的杠杆比率就很高。市场上也有形形色色各种复杂的、杠杆比率极高的投资工具，供公司和个人投资各种资产如股票、债券、房地产等。
当以高杠杆率投资的资产升值时，公司所得的回报可以倍数增长；反之当资产价格下跌时，亏蚀也以倍数计，可迅速令公司倒闭，风险非常高。金融海啸爆发后，不少金融机构因高杠杆率而倒闭。有鉴于此，很多机构通过抛售资产，去减少负债和降低杠杆率，退还之前以杠杆形式所借的钱，这就是“去杠杆化”。
若只是一家公司或一个人进行去杠杆化，不会对经济造成太大影响，当很多公司或投资者甚至整个市场都在去杠杆化，把以往借的钱退还给银行，部分杠杆形式的投资工具就会因没有需求而被取消，令衍生产品市场萎缩，影响金融行业，令市场流动资金减少；抛售资产亦令资产价格下跌，投资者储蓄率增加、消费放缓，令经济步入衰退，甚至引发通缩。
【各国银行去杠杆化速度仍在加快，全球GDP增长率会愈来愈慢，创造就业的能力愈来愈低，政府财政赤字愈来愈大，投资回报率愈来愈小，情况有如过去200年前的日本，危机接踵而来。】
金融海啸后，虽然美联储大幅减息，过去向欧洲银行大量贷款的美资银行为求自保，积极去杠杆化，纷纷向欧洲银行追回资金，引发欧洲资金回流美国。连欧元区的银行也出现去杠杆化，国际清算银行（BIS）的数据显示，2011年第四季度全球银行贷款总额与上一年同期相比，减少了7990亿美元，下跌2.5%，为2008年以来的最大跌幅，而欧元区银行的贷款总额下跌4.7%。
2012年5月MSCI世界指数及MSCI新兴市场指数已跌穿200天移动平均线，商品价格也出现调整，短期通缩压力在新兴国家股票市场及商品市场出现，幸好低利率支持香港房价上升，减轻香港的通缩压力。各国银行去杠杆化速度仍在加快，全球GDP增长率会愈来愈慢，创造就业的能力愈来愈低，政府财政赤字愈来愈大，投资回报率愈来愈小，情况有如过去20年前的日本，危机接踵而来。上述情况令社会愈来愈两极化，金融市场波动次数愈来愈频密。
危机下的投资策略
如没有20世纪30年代的经验，恐怕美国早已进入另一次大萧条期。过去全球经济全靠三位大哥（美国、欧洲及日本）拉动增长，1990年首先是日本不行，现在轮到欧洲，美国目前半死不活，愈来愈多国家已无法摆脱衰退，包括希腊、西班牙、葡萄牙及意大利。少数新兴国家如中国、印度、巴西和俄罗斯等，虽然仍处于经济增长期，加起来GDP仍未能取代三位大哥的地位。
20世纪90年代至今四个国家经济改革十分成功，西方人把他们四个英文字拼在一起成为BRIC，代表巴西、俄罗斯、印度以及中国。当年并没有“金砖”这回事，踏入公元2000年，随着美元进入长期贬值期，金砖四国大量吸纳黄金，刺激金价上升，带动南非经济上升，BRIC多了一个“S”变成BRICS（加入南非），简称“金砖五国”。
【相信只有极少数国家经济放缓后又可再起飞，甚至中国、印度、巴西和俄罗斯等。摩通环球服务公司估计，这些国家未来十年GDP增长率仍会在放缓，完成寻底后能否大幅反弹仍在争论中。】
金砖五国中除了最引人瞩目的中国外，印度也不可小觑，英国《经济学人》封面就曾以龙象隐喻未来中印之争。但和中国依靠工业架构，通过能源消耗进行基础建设不同，印度的GDP增长动力则主要来自内部消费。
2001年中国加入WTO后需大量向海外进口资源，带动资源价格大幅上升。其中发电量、钢产量、铁路公路里程、航空旅客周转量比其余四国加起来还大。印度则在经济改革的同时改革金融业，放宽了金融管制，与此同时孕育出一大批包括计算器软件、遗传工程、制药、电信等产业的大型私营公司。例如软件企业威普罗有限公司（Wipro）、塔塔咨询服务公司（TCS）等。
投资者对不少国家股市已失去信心；相信只有极少数国家经济放缓后又可再起飞，甚至中国、印度、巴西和俄罗斯等。摩通环球服务公司估计，这些国家未来十年GDP增长率仍会放缓，完成寻底后能否大幅反弹仍在争论中。
香港因为地理环境影响，经济无法不受外围经济带动。1997年后香港经济受西方国家的影响渐减，受中国的影响则愈来愈大。例如2003年香港经济复苏，中国扮演了十分重要的角色，相信今后情况依然如此。2010年至2012年香港经济又跟随中国经济缓步跑，相信会维持一段日子。面对来自欧美的寒冷西北风，由于有中国这股东南风温暖着，令香港经济增长率不至太差。况且香港在1997—2003年已经历过一次资产负债表衰退，令香港这次抗衰退能力比起欧美国家要更强。
与世界各国一样，香港也面对通胀与通缩并存的苦况，市民一方面需要面对CPI以年率3%或以上的速度上升，但存款利率却低至接近零。楼价自2009年起再止跌回升，过去五年存钱收息就等同每年失去3%或以上的购买力。
若投资的话又要面对恒指一天之内上下几百点、金价一天之内升降60美元。作为小投资者面对如此大波幅，唯有避险，大部分资金流入大部分资金流入楼市，形成2012年本港中、下价楼房的价格节节攀升，因为租金回报率仍有3%，足以抵消通胀上升。
一、股市
我老曹在2011年10月恒生指数16000点时曾经发出入市讯号。到2013年3月起要消化恒指由16000点升至24000点的升幅，股市进入沉闷期，自2011年10月至2013年1月，个别二线股升幅达到100%，也有些跌幅达到70%以上。从过往经验来看，港股现阶段进入估值仍偏低（Undervalued）期。牛市二期自2011年10月已开始，目前仍在继续。
A股方面，他日回望可能发现A股由2008年11月至2009年8月是牛市一期，然后进入漫长的牛市一期调整期，相信牛市二期到2012年12月已开始。情况有如香港1984年7月至1987年10月完成牛市一期，1987年10月股灾后进入牛市调整期，1994年底进入牛市三期并在1997年8月结束。由1982—1997年，整个牛市为期长达15年。
过去美国曾有37次每年1月首五个交易日是上升的，其中31次事后全年上升，平均升幅13.3%。2013年美股首五个交易日是上升的，意味着美股今年有84%的机会上升。2011年美国股票基金被投资者赎回金额达1300亿美元，是美国史上第五差的一年，也是大部分分析员在2012年初看淡后市的理由。不过美股自2009年3月至今仍在上升，风险也同时在上升。
二、黄金
2008—2011年9月金价上升力量并非来自对通胀的恐惧，而是对全球各国货币信心出现动摇。如没有美国推出QE政策及欧债危机，相信金价早已大幅回落。黄金产量自2009年起按年上升，需求由2011年9月起回落，若以黄金比例正常调整三分之一计算，金价将在1364美元获得支持，但升穿1920美元的机会已不大。
黄金价格由1920美元回落至今，调整幅度已超过20%，这是进入熊市的第一个信号。若失守1364美元，则能够70%确认金价步入熊市；而一旦金价反弹，始终未能重上1920美元以上，更可100%确认黄金踏入熊市。这段时期，当金价回落至1364元水平，投资者们可以趁低吸纳应会反弹。我老曹相信这将会是近年金价最后一次上升机会。2001年美国前总统小布什提出的减税方案在2013年1月到期，2013年5月起政府不少开支须自动削减，两者都不利于金价。摩根士丹利也认为随着世界经济放缓，原材料、石油、金价超级牛市已在2011年9月结束，金价在未来十年总趋势易跌难升。
三、债券
过去中、日两大买家购入美国政府每年发行的国债15%左右，自2011年7月至2012年6月，中国净卖出美国国债160亿美元，北京政府已宣布日后会分散投资，即未来不会大买美国国债，日本则自顾不暇。
2012年5月以后，美国债市面对过去32%的买家从市场上消失，美联储变成最大买家。美国五年期债券利率已由2012年2月初0.7%上升至1.1%；十年期美债孳息率由1.4%重返2.35%，代表低利率时代步入结束期。
四、外汇
自2011年5月起，随着欧洲危机发酵，欧元兑美元汇率由1：1.494美元下滑时间之过。至于英镑本身也是问题多多。
美汇指数自2011年5月开始上升，相信在2013年仍会保持强势。我老曹认为2010年7月欧元兑美元1：1.187的低价是欧元分水岭，如果守不住，代表欧债危机恶化，后果严重。虽然欧债危机没完没了，但欧元不会崩溃。以瑞士为例，因不肯加入欧元区令瑞士法郎汇价在2011年一度急升，最终不得不跟欧元汇价挂钩。
看好加拿大
我老曹一向强调银行是经济的脊梁，若伤及银行体系则后患无穷。加拿大、新加坡、中国香港特区等地区的银行业非常稳健，令当地房地产自2009年起继续上升。全球十大最稳健银行中，加拿大占有四家、新加坡占三家、香港有一家。即中银香港（2388.HK），美国、欧洲和日本没有一家大银行入选。
今时今日银行不是比谁的规模大而是比谁更稳健。以资本充足率计，2012年加拿大各大银行更排名全球第一，因为自1999年起，加拿大政府要求当地银行将实收资本10%拨作亏损准备金、75%资金保持流动性。由于早有准备，所以加拿大是受金融海啸影响最小的OECD国家。2010年加拿大政府更进一步收紧政策，希望在2019年前达到国际巴塞尔协议III的要求，成为全球最稳健的银行。
自2009年起的三年，加元兑美元升值21%。2012年首季加拿大是G7中负债最少的国家，估计到2017年加拿大政府负债只占GDP的28.5%。加拿大既有OECD国家的政治稳定及生活水平，同时还拥有丰富的天然资源。估计加拿大油页岩石油蕴藏量比沙特阿拉伯全部未开采的石油多六倍，达到10.7亿桶。加拿大早已成为美国境外最大原油供应国，2011年美国每天从加拿大进口215.7万桶原油，比从沙特阿拉伯及墨西哥来的数量多一倍。再加上加拿大的金属蕴藏量也仅次于俄罗斯，全球排名第二。
2012年起加拿大政府加强与中国合作，同年1月，中石油公司宣布向阿萨巴斯卡油砂公司（Athabasca Oil Sands Corp.）购入6.8亿美元油砂的投资，2月再向蚬壳公司购入Groundbrich20%股权并投资加拿大的Gateway油管。未来中加合作计划会更多，因为加拿大拥有中国极需要的天然气资源，而加国也需要中国出口的轻工业产品，两国经济互相补足。中加友好令加拿大资源增添了一个大买家，可逐渐减少对美国市场的依赖度。相信在中国需求支持下，加拿大经济会更繁荣。
加拿大城市如多伦多、蒙特利尔、温哥华等更是全球最适宜人类居住的大城市之一，不但清洁、朝气勃勃同时人民友善，我老曹每次到温哥华后都会流连忘返，可惜放不下在香港的事务，未能长居加拿大。
【当金价回落至1364元水平，投资者们可以趁低吸纳，应会反弹。我老曹相信这将会是近年金价最后一次上升机会。摩根士丹利也认为随着世界经济放缓，原材料、石油、金价超级牛市已在2011年9月结束，金价在未来十年总趋势易跌难升。】