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人为因素
基金经理们努力通过预测哪些公司在未来几星期、几个月或者几年内表现最好来提升价值。他们能避开或者“减持”他们认为前景不佳的某些企业（或者国家）的股票。如果找不到值得购买的股票，他们就会积累现金，而如果觉得牛市即将来临，他们就会大举投资。但事实证明，与其他人相比，这些专业人士在预测未来市场走势方面没有丝毫高明之处。实际上，人类的预测能力通常很差。或许这就是为什么我们从未见过“算命先生买中彩票”之类的新闻标题。
那些主动管理型基金经理在进行股票交易时，常常会犯很多错误。他们不仅要决定买卖哪些股票，还要决定什么时候买进或卖出。每一个决定都迫使他们做出另外一个决定。他们面临的决定越多，犯错的机会也就越多。
更糟糕的是，所有这些交易的费用都很高。每一笔基金交易进出股票市场时，经纪公司都会收取交易佣金。这有点儿像在赌场赌博：无论输赢，赌场都要收取费用，因此最终的赢家总是赌场！在这个例子中，赌场就是经纪公司[瑞士证券公司瑞银集团（UBS）或者美国银行财富管理部美林证券（Merrill Lynch）等]，每次基金经理进行交易时经纪公司都要收费。日积月累，这些费用逐渐增加。巧合的是，在撰写本章内容时，我正住在拉斯韦加斯的一家宾馆里。这家宾馆是我的朋友史蒂夫·韦恩开的，他经营着几家全球知名的赌场，是个亿万富翁。正如史蒂夫常说的那样，做一个收费的人远比做一个付费的人划算得多。
就像玩牌一样，投资是一种零和游戏：桌子上只有这么多筹码。当两个人交易某只股票时，其中一人必然赢利，而另外一人必然亏损。如果你买入之后股票上涨，那么你就赚钱了。但是，你必须获得足够多的利润来支付这些交易费用。
等等，还有更糟糕的！如果你买的股票上涨了，你还必须在卖出股票时缴纳所得税。对于主动管理型基金的投资者来说，高额的交易费用外加税款就像是沉默的杀手，它会悄无声息地吞噬掉你的基金收益。要想在缴纳税费和交易费之后增加价值，基金经理必须获得相当多的利润才行。不难发现，要做到这一点并不容易。
我们开始谈论缴税的时候，你的眼神是否变得呆滞起来了呢？我知道你心里怎么想的，真的。这不是一个十分有趣的话题，但我们必须弄清楚这个问题，因为生活中最大的支出就是税款，多缴纳不必要的税款是相当愚蠢且荒唐的，尤其是在完全可以避免这一切的时候！如果你不留心，税款会对你的收益造成灾难性影响。下面这个例子有些极端，但非常常见。
假设你在某年12月投资了某基金，然后第二天，投资经理卖掉了在过去10个月里暴涨的一只股票。由于你现在持有这一基金，因而你将因这些收益收到一张税单，尽管你没有从此次股票飙升中获得一分钱的收益！[2]没人说这一税法是公平的。
另外一个常见的问题与将资金投入主动管理型基金的时间长短有关。大部分人是在不断进行交易的，他们会在不到一年的时间里卖掉许多投资组合。这意味着你无法从较低的资本收益税率中获益。因此，你无论持有基金多久，都要按照较高的普通所得税税率缴税。
为什么必须留心这一点？因为你的利润可能会大幅削减30%甚至更多，除非你把钱存在了税收递延的账户里，比如个人退休金账户（IRA）或者401（k）账户。基金公司不愿意详细介绍这些税收问题，而更喜欢宣传它们的税前收益，这一点儿也不奇怪。
你可以想象一下，随着时间推移，你2/3的潜在储备金被用在了支付费用上，然后你还要拿出另外30%支付不必要的税款。如此一来，留给你家庭的还有多少钱呢？
有什么方法可以解决这些问题吗？
指数基金采取被动的方法，取消了几乎所有的交易活动。指数基金不是反复进出市场进行交易的，其只是购买并持有某指数的全部股票，比如标准普尔500指数。其中包括了像苹果、谷歌、微软、埃克森美孚和强生这样的公司的股票——它们是目前标准普尔500指数中5只最大的股票。指数基金几乎完全是自动操作的，很少交易，因此交易费用和税款极低。此外，它们在其他方面也节省了大笔开支。比如，它们无须向那些具有常春藤名牌大学学位的主动管理型基金经理以及他们的分析师团队支付巨额薪酬！
持有指数基金也可以保护自己，免受主动管理型基金经理极有可能做出的错误决定的危害。这些错误决定有的极其愚蠢，有的不够明智，有的只是运气欠佳。例如，主动管理型基金经理可能会把部分基金资产转作现金持有，准备在出现合适机会时进行投资，或者当大量投资者决定抛售基金股份时满足他们的赎回要求。手头持有现金这个主意不错，这些现金在股票市场下跌时随时可以利用。但是现金无法赚得收益，因此时间久了，如果股市一直保持上涨势头，那么基金的收益必然赶不上股票；并且“现金拖累”通常会对主动管理型基金的收益产生不利影响。
指数基金的情况如何？指数基金不会坐拥现金无所行动，而会几乎一直把全部资金用于投资。
如果你现在感觉很愤怒，我表示理解。你可能会问自己：“我投资主动管理型基金到底得到了什么？”最可能的一种情况是你在花钱购买这种人为错误酿成的恶果：高额费用和令人恶心的税单！难怪戴维·斯文森非常怀疑通过主动管理型基金实现财务自由的可能。他提醒道：“在支付完费用、缴纳完税款之后，你再看一下自己最终的收益，它几乎不可能超过指数基金带来的收益。”
祝你好运！
为什么很难准确地把握市场时机，很难在恰当的时机进出股票市场，从而从股市高点获益，并避开股市低点造成的损失？很多人错误地认为只要把握住了略高于50%的恰当时机，就能够得到回报。但诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普进行的一项全面研究表明，所谓成功把握市场时机的投资者，必须能够准确地把握69%~91%的时机才可以成功——这几乎是不可能达到的。
在另外一项具有里程碑意义的研究中，研究者理查德·鲍尔和朱莉·达尔奎斯特研究了自1926年至1999年超过100万次的有关把握市场时机的事件。他们得出的结论是：只要留在市场（通过某指数基金）就能够胜过80%以上的有关把握市场时机的策略。