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核心原则2：风险-收益不对称
按照传统观点，高风险才能有高回报。但是一流投资者却不相信这种高风险、高回报的神话。相反，他们寻求的是能带来他们所谓的风险-收益不对称的投资机会：这是一种别出心裁的说法，即回报应该远远高于风险。换言之，这些投资赢家总是寻求以最低的风险换取最高的回报。这简直就是投资者的梦想。
我曾与保罗·都铎·琼斯认真地交流过这种情况，他在做投资决策时遵循一种“5∶1原则”：“我冒损失1美元的风险去赚5美元。”他曾这样向我解释道：“5∶1原则的目的是让你的命中率达到20%。我可能实际上是一个十足的白痴，80%的时间都在犯错，但依然可以做到不赔钱。”
这怎么可能？如果保罗投资5次，每次100万美元，连续4次赔到一分钱不剩，那么他一共损失400万美元。但如果第5次投资他大获全胜，赚了500万美元，那么他就赢回了自己的500万美元。
事实上，保罗的命中率比这要高得多。假设他的5次投资中只有2次达到预期，赚了500万美元，这就意味着他最初的500万美元增加到了1 000万美元。换句话说，在这个例子中，尽管他在60%的时间里做了错误投资，但依然大赚了一笔！
通过这种5∶1原则，保罗可以始终赢得投资游戏，尽管可能会犯一些不可避免的错误。
现在我们了解了5∶1原则的巨大威力。保罗显然不可能每次都固守这一比例。在有些情况下，他的目标是3∶1。更重要的是，他总是在寻找有限的下行空间和巨大的上行空间。
我另外一个热衷于风险-收益不对称的朋友是维珍航空公司的创始人理查德·布兰森爵士。理查德掌控着大约400家公司，他本人并非只是一个优秀的企业家，他还是一位激情四射的冒险家，敢于以身涉险。他曾驾驶热气球环球飞行，创造过驾驶水陆两栖车穿越英吉利海峡的最快纪录。因此他显然是一个地地道道的冒险家，对不对？其实并不完全如此。没错，他能拿自己的身家性命进行各种冒险，但在自身财务方面，他却非常擅长把风险降到最低。
举一个典型的例子：理查德在1984年创建维珍航空公司的时候，一开始只投入了5架飞机。当时他是在挑战一个庞大的巨人——英国航空公司。理查德曾开玩笑说：“你如果想成为一名百万富翁，就用100万美元起步，创办一家新航空公司。”但是他用了一年时间谈成了一笔令人难以置信的交易——如果生意不景气，他可以退回这些飞机。这让他得到了最小的下行空间和无限的上行空间。他说：“从表面上看，似乎企业家敢于承担风险，但我最重要的人生信条是‘防范下行风险’。”
在我对著名投资人的采访中，这种有关风险-收益不对称的思维模式屡见不鲜。比如卡尔·伊坎，他的净资产估计达到了170亿美元。《时代杂志》封面将其称为“宇宙大师”。《吉普林个人理财》曾报道，从1968年以来，卡尔的复利收益率为31%，高于沃伦·巴菲特的20%。卡尔赚钱的方式是对经营不善的企业进行巨额投资，然后威胁要接管它们，除非管理层同意改变其经营方式。这看起来好像是世界上风险最高的扑克游戏，赌注高达数十亿美元。
但是卡尔从未忽视赔率。他告诉我：“看起来我们好像在拿巨额资金冒险，但实际上并非如此。所有事情都是风险与收益并存的，但你必须明白其中的风险是什么，收益是什么。大多数人看到的风险比我多，但数学不会骗人，那些人只是没有弄明白而已。”
你从这些例子中发现了什么规律？保罗·都铎·琼斯、理查德·布兰森和卡尔·伊坎这3位亿万富翁的赚钱之道完全不同，然而他们三人时刻谨记的只有一条：如何降低风险，同时实现收益最大化。
现在我想说的是，如果我的观点不对，还请大家原谅。但我猜大家不会真的去创办航空公司或者顶住压力收购经营不善的公司。既然如此，那你该如何把这种思维模式运用到自己的投资中呢？
实现风险-收益不对称的方法之一是在市场充斥悲观、低迷情绪的时候，投资价值偏低的资产。正如你在下一章中将会看到的那样，市场回调和熊市可能是你生活中收到的最棒的礼物。大家可以回想一下2008—2009年发生的让人感觉仿佛身在人间地狱的金融危机。但是如果你心态成熟、眼疾手快，那么此时就是天赐良机：随便出手就能赚得盆满钵满。
当2009年3月股市跌至谷底时，在大多数投资者看来，股市前景十分黯淡，蓝筹股变得无人问津。花旗银行的股票从最高峰时的57美元一股跌至97美分一股。你完全可以以低于从ATM机取钱的手续费的成本成为该公司的股东。事情的关键是：寒冬之后总是春天，并且有时候季节变化之快超乎你的预计。5个月之内这只股票的股价就从每股97美分升至每股5美元，给投资者带来了500%以上的回报。
这就是为什么像沃伦·巴菲特这样的价值型投资者都会在熊市期间雄心勃勃。混乱局势能让他们以极低的价格投资遭受重创的股市，此时市场下行基本触底，而上行前景非常可观。
2008年年底的时候巴菲特就是这样做的。他开始投资高盛和通用电气这样遭遇重创的大型公司，当时这些公司的股票价格一落千丈，对收购者而言是千载难逢的良机。更好的一点是，巴菲特对投资结构的调整进一步降低了风险。例如，他投入50亿美元购买了高盛公司的一种特殊的优先股，这保证了他在等待股价回升时每年能得到10%的红利。
大多数人在市场暴跌时惊慌失措，只看到市场下行，但巴菲特却坚信自己不可能赔钱。
换言之，这就是有关风险-收益不对称的全部精髓。
下面这个例子来自我个人的投资经历。2008—2009年金融危机之后的几年里，我遇到了一个机会。当时各家银行决定实施多年来最严格的贷款要求。其间，许多拥有高净值房产的人无法获得资金。因此他们都在寻找获得短期资金（倾向于1~2年，甚至更短）的方法，并愿意抵押他们的房屋。
简单来说，我可以借给他们所需的资金，成为他们房屋的第一信托契约持有人。2009年，一个房主找到我的团队。他的房子价值200万美元，并有完全产权。他要求贷款100万美元（占该房产当时估价的50%），他愿意在12个月内每月支付10%的利息。当时我可以投资10年期美国国债，但年收益率仅为1.8%。在这种情况下，借钱给他是一个不错的投资机会；并且，由于美联储已经开始提高利率，债券价格将面临下行压力，因此投资国债的净回报率可能会更低（除非我愿意一直坚持到债券到期）。
借钱给他我可能会承担什么风险？假如贷款人不履行义务，房地产市场就会下跌50%以上，我就无法收回投资。但是，即使是在半个多世纪以来（到2008年为止）最严重的房地产衰退中，这个房主所在社区的房价降幅也没有超过35%。因此，为期1年的短暂贷款期限符合我的第一个准则——提升我不赔钱的概率！
此外，我们再看一下风险-收益不对称：鉴于即使房地产市场下跌50%，我也依然能做到不赔不赚，所以几乎不存在赔钱的风险，因为无论收益率如何被挤压，10%的年收益率都可以给我带来很大的上行空间。考虑到这些因素，我坚信这项投资在风险和收益之间实现了完美平衡。
不是具有100万美元的富人才能进行这类投资。很多贷款人申请的贷款金额为25 000~50 000美元。但我此刻想要强调的并非你一定要寻找此类投资机会，因为还有其他风险伴随着这些类型的投资，理解这些风险非常重要。我想强调的是，各类投资机会总会出现，这取决于经济环境或市场行为。