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核心原则3：税收效率
我们前面讨论过，税款能轻易地吞掉你30%甚至更多的投资收益。然而，公募基金公司喜欢吹嘘自己的税前收益，借此掩盖这样一个事实：真正重要的数字只有一个——你实际可以得到的净收益。
在考虑税收（更别提费用）前就庆贺自己投资收益的人是在自欺欺人！这就好像在说“我今天的饮食很健康”，但完全忘记了今天自己狼吞虎咽地吃下了两个甜甜圈、双份薯条和一个奶油圣代！
在投资中，自欺欺人的习惯会使你付出高昂的代价。因此，我们一定要摘掉眼罩，正视现实。如果你是一名高收入者，那么你需要支付的就是介于联邦政府税和州税之间的50%的普通的收入所得税。如果你卖掉已持有时间不到1年的一项投资产品，你的所得将按与普通的收入所得税同样高的税率纳税。很残忍，对不对？
相比之下，如果大部分投资产品你都持有1年或1年以上，那你在出售时就可以缴纳长期资本利得税，其当前税率为20%，比普通的收入所得税要低很多。你只需调整自己的持有时间，就可以省下30%的税款。
但是你如果忽视税收的影响，就要付出沉重的代价。比如你持有的某公募基金的年平均收益率为8%。扣除每年2%的费用后，你还剩下6%的收益。如果该基金被频繁交易（就像大多数基金那样），那么所有这些短期收益都将按照普通的收入所得税税率缴税[2]。因此，如果你属于加利福尼亚州或者纽约市的一名高收入者，那么你6%的年收益将被拦腰截断，变成可怜的3%的税后收益。根据这种情形，你每24年才能实现收益翻倍，此外你还需要考虑通货膨胀的影响。如果通货膨胀率每年达到2%，那么你的实际收益就从3%降至1%。这样，你可能需要在120岁的时候才能退休。
我有足够多的钱支持我的退休生活，余生也能活得很舒服。但问题是，下星期我就要死了。
——佚名
现在你明白为什么以节税的方式投资很重要了吗？相信我，我认识的所有亿万富翁都有一个共同特点：他们以及他们的投资顾问在税收方面都很精明。他们知道重要的不是他们赚多少钱，而是他们能拿到多少钱，真正到手的钱才是真金白银，这些钱可以被用于消费，或者二次投资，又或者资助他人改善生活。
如果你心中依然感到不安，那么我想告诉你的是，以合法的方式减少税收负担的投资理财的做法，一点儿也不肮脏或不道德。关于这一问题，法律领域的学者和美国最高法院最常引用的一句话是，美国联邦上诉法院法官比林斯·勒尼德·汉德1934年的那句名言：“任何人都可以尽可能地降低自己的税金……任何人都没有责任缴纳超过法律规定的税金。”
在与戴维·斯文森聊天时，他告诉我为耶鲁大学投资的最大好处是这是一个非营利组织，因而得以豁免纳税。但是我们其他人应当怎样做？首先，避开那些主动管理型基金，尤其是那些交易频繁的基金。正如戴维和我所说的那样，指数基金的好处之一是它们的交易换手率一直保持在最低水平，这意味着“税收会更低。这是一笔巨款。公募基金行业存在很多严重问题，其中最严重的一个问题是几乎所有公募基金经理都表现得好像对税款漠不关心的样子。但事实上税款很重要，甚至可以说至关重要”。
戴维在讲上面这番话的时候，我能感觉到他深深的关切之情，知道他一心想帮助人们理解他所说内容的重要性。税收对你的收益产生的巨大影响“说明了利用每一个可以享受税收优惠的投资机会的重要性”。戴维强调：“如果你在为非营利机构工作，如果你参加了401（k）或者403（b）退休储蓄计划，那么你一定要尽自己最大努力，利用好每一次机会，以税收递延的方式投资。”
这听起来理所当然，对不对？我们都知道，那些具有税收递延优势的项目，比如401（k）退休储蓄计划、罗斯个人退休金账户、传统个人退休金账户、私募人寿保险（PPLI，也被称作富人的秘密）以及529大学储蓄计划（这是一个能够递延纳税的储蓄计划，由父母设立来为孩子积攒大学学费），能帮助我们更快地实现目标。你可能已经在利用其中的一些机会了，但如果你还没有尽自己最大努力，现在是时候开始行动了！
如果你想要了解有关这一问题的更多内容，可以读一下《钱》那本书。该书第五部分第30章“超级富豪的秘密”（你也可以用）深刻探讨了这一问题。记住，聘用经纪人时你可能遇到的一个问题是他们不是税收方面的专业人士，因此不能依法向你提供有关税收的建议；甚至大部分注册投资顾问团队中也没有能在这一领域为你提供指导的税收专家。这就是为什么你最好与拥有注册会计师的公司合作，因为它们会把提高税收效率放在首位。
我很好地践行了戴维传授给我的知识。这种对税收敏感的思维方式也渗透到了我的投资方式中。当然，我不是从税收开始的。倘若如此，那将是一个严重的错误。一开始，我总是注意不要赔钱，关注风险-收益不对称，然后在进行投资之前问自己：“这样做的税收效率如何？是否还有别的方法能进一步提高税收效率？”
之所以时刻提醒自己这一点，原因在于大部分时间我是在加利福尼亚州度过的。那里，在缴税之后，我赚到的每一美元便只剩下可怜的38美分。当你被课以重税时，你很快就会变得敏感起来，所以我学会了一心只关注在付清山姆大叔的税款之后还能剩下多少钱。
每当有人告诉我某投资机会好像能带来诱人回报的时候，我的反应总是一样的：“是净收益吗？”很多情况下，对方都会回答：“不，是毛利润。”税前数字具有欺骗性，而净收益则不会撒谎。我们的目标应当一直是实现净收益最大化。
下面给大家看一个具体的例子：创意财富公司在适当时机可能会为特定的客户推荐MLPs（业主有限合伙制企业）。很快我就发现，这些公开交易的合伙制企业提供了一种投资石油、汽油和天然气管道等能源基础设施的简单方法。我的朋友T·布恩·皮肯斯曾在石油行业赚了数十亿美元。我打电话问他：“你怎么看待目前的MLPs？”
他回答道，由于能源价格暴跌，它们的股价也出现暴跌。事实上，从2014年一直到2016年年初，石油价格下跌超过70%。很多投资者认为这种下跌对MLPs是一个非常糟糕的消息，因为它们为能源行业的客户提供了基础设施。但是，MLPs，至少其中最好的那些受到的保护比看上去的要好得多。这是因为它们的客户通常会签署长期合同，并且以固定的费用换取使用这些设施的权利。这就为MLPs提供了年复一年的可靠收益流。
正如布恩所解释的那样，投资MLPs实际上并不是下注于石油和天然气价格。作为能源运输管道的业主，你更像是一名收费员。无论能源价格如何变化，你都需要不断地向美国输送能源，因为能源是国民经济的命脉。因此，作为MLPs的业主，你能非常准时地收取通行费。
与此同时，对于投资者来说，MLPs股价暴跌其实是一个好消息。为什么这么说？因为这是对能源价格下跌的过度反应。大多数投资者都非常恐惧，而你可以在历史低位进行投资，即使一些最优质的MLPs的股价也下跌了50%。
但是收费站仍然运转良好。之前售价100美元每股的某MLP，每年支付每股5美元的特许权使用费——也就是每年5%的投资收益率；当股价降至50美元的时候，此MLP依然要支付每股5美元的费用，但这笔费用现在占年收益的10%。这可能听起来不是什么好事，但在这个利率跌至谷底的时代，这比收益率为2%或更低的债券要划算得多。更有利的一点是，如果此MLP价格回升，你仍然拥有全部上涨空间。
下面我们拿出一点儿时间，看一下MLPs与4个核心原则中前3个原则的关系：
第一，不要赔钱。能源价格与MLPs价格下跌得非常厉害，不大可能再出现大的跌幅。石油预言大师T·布恩·皮肯斯这样的专家也指出，由于价格暴跌，能源产量大幅削减。这意味着供应减少，并且即使需求减少，价格最终也会上涨。有了这一切做保证，赔钱的概率就大大降低了。
第二，风险-收益不对称。我们前面说过，此时能源价格与MLPs价格已几乎不存在赔钱的风险，但是能源价格最终回升和MLPs价格上涨的概率很高；并且你每年还能收取10%的收益。因此相信我，我很乐意坐在家中收取过路费。
第三，税收效率。更好的是，由于美国政府需要提高国内能源产量和销量，所以给予MLPs优惠的税收待遇。这样，你的大部分收入都被折旧费用抵消了，这意味着你大约80%的收入是免税的。因此，如果你每年的毛利润率是10%，那么你每年的净收益率就是8%。这相当可观，对不对？相反，你如果得不到这种优惠的税收待遇，那么当年的收入就要按照普通的收入所得税税率缴税。高收入者将把收入的50%用于缴税，净收益率就只剩下了5%了。换句话说，投资MLPs会使你的净收益率达到8%，而不是5%，其差别就是你的口袋里多了60%的收入。这就是税收效率的作用。
正如彼得将在下一章中介绍的那样，MLPs并非适合所有人——我们也不是在专门向你推荐它们。但我想在此着重说明的是一个应用更广泛的原则：重视税后收益，可以让你驶入致富的快车道。
顺便提一下，应当指出的是，几乎总会有某种资产类型、某国家或某市场在遭受重创的时候，能为你提供同样诱人的机会，让你获得风险-收益不对称的机会。
最后再补充一点，明智地对待税收也能帮助你对世界产生更大的影响。不要让政府决定如何花费你的钱财，而应当把决定权掌握在自己手中。我的生活之所以丰富多彩，是因为我能够支持那些让我欢欣鼓舞的事业。到目前为止，我能够提供价值2.5亿美元的免费餐食；我正与慈善机构赈饥美国合作，努力实现提供10亿美元免费餐食的目标。我还在印度每天为25万人提供淡水。我也在与地下铁路组织[3]合作，目前已协助从性奴役中解救出了1 000多名儿童。这些只是我可以分享的其中几个善举而已。之所以我能做这些事情，是因为我在投资中重视税收效率。