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为糟糕业绩多花冤枉钱：五星级陷阱
我这里有一个你可能从未想过要问的问题：人们为何要找一个向你收取高额费用，并为你提供并不令人满意的收益的主动管理型基金经理？实际上，金融服务行业充斥着此类人员。如果说有某样东西供应充足的话，那就是主动管理型基金经理了，他们会为糟糕的业绩向你收取高额费用！
这听起来令人难以置信，因为主动管理型基金不但在向客户收取高额费用，而且其长期业绩还相当糟糕。这就像是双重侮辱一样。你可以想象一下，你刚花了249美元买了一杯拿铁咖啡，尝了一口，结果发现里面的牛奶变质了。
我见过的有关公募基金业绩最令人惊讶的研究之一，是由一位名叫罗伯特·阿诺特的行业专家所做的。阿诺特是锐联资产管理公司的创始人。他研究了全部203种主动管理型公募基金的收益情况，涉及资产至少1亿美元，研究历时15个年度，从1984年一直到1998年。你知道他发现了什么吗？这203种基金中只有8种的表现超过了标准普尔500指数基金，数量还不到4%！换句话说，96%的主动管理型基金在15个年度里没有增加任何价值！
如果你执意购买主动管理型基金，实际上你是在拿自己的能力赌博，看自己是否能选中战胜市场的那4%的基金。这让我想起了刊登在《快速公司》杂志上题为“公募基金的神话”的文章中有关赌博的比喻。其作者奇普·希斯和丹·希斯重点强调了寄希望于选中这4%的基金是十分荒谬的：“这就好比是，你在玩‘21点’游戏时得到了两张花牌（每张花牌的值是10，因而现在你手里总共的值是20），此时你内心的那个白痴高喊‘加注’！但你赌赢的概率大概只有8%。”
我不知道你是怎样想的，反正我是不会让自己内心那个白痴操纵赌局的！因此，我为什么还要考验自己的能力，试图甄别出那些凤毛麟角的能长期战胜市场的基金呢？
你可能意志坚定，热衷于看《华尔街日报》，喜欢研究晨星评级，一心想要找到著名的5星级基金，也就是业绩出色的基金。但还有另外一个问题几乎没人能预料到：今天的赢家几乎都会沦为明天的输家。《华尔街日报》曾刊登过一项研究，该研究的时间范围可以一直追溯到1999年，其目的是想看一下所有那些被晨星评级评为5星级的业绩出色的基金在之后10年间的表现如何。“在所有248种最初被评为5星级的公募股票基金中，10年后只有4种依然保持在这一等级。”有一个专门的术语用来解释这一现象，即均值回归——这是一种委婉的说法，意思是大多数有抱负的人最终都会回归平庸。
遗憾的是，很多人在选择评级高的基金时没有意识到自己正落入购买热门基金的陷阱中——通常它们很快就会降温。对此，戴维·斯文森是这样解释的：“没人愿意说‘我持有的是1星级、2星级基金’。他们想持有的是4星级和5星级基金，这样他们就可以在公司炫耀、吹嘘一番。但4星级和5星级基金是那些业绩已经很突出的基金，并非业绩将会变得突出的基金。如果你一直购买业绩已经很突出的基金，卖掉业绩糟糕的基金，那么你最终的业绩会很糟糕。”