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经济周期为什么会重复出现
无论是作为个人还是群体，经济周期都是由人们做出的大量的经济决策组成的。经济复苏和经济衰退的交替出现是人们对于积极的刺激所做出来的反应（经济复苏），然后再不断地犯下同样的错误，最终导致经济衰退或者使经济增长速度放缓。这些经济决策是在受心理因素的驱动下，要么是对未来经济状况的预期，要么是对于现存经济状况做出的反应。举例来说，公司对其生产能力进行扩张是因为他们预期经济会增长。另一方面，他们对销售额下滑所做出的反应就是解雇工人等。关键一点就是因为人性或多或少都是稳定不变的，因此经济周期会重复出现。人们都说，历史会重演，但是从来不以完全相同的形式出现。经济周期也是一样。人们总是犯同样的错误，但是每次都是由不同的人在不同的部门犯下不同程度的错误。举例来说，人的天性就是将最近的历史事实向外延伸。如果你喜欢的球队已经取得了一系列的胜利，人们通常就会期待他们继续获得胜利。相似地，如果经济已经扩张了一年左右，那么大多数人就会习惯于这种积极的经济状况。由于新闻背景对这些经济状况也非常有利，就没有什么理由预期经济会出现衰退。如果预期将要发生衰退的话，那么人们将根据预期做出反应。
从反向意义上来讲，如果经济活动已经开始收缩，你的公司也和其他的公司一样受到了影响的话，那么你就会很容易地做出削减成本的决定。另一方面，如果你确信下个月经济会重新走高，你可能就会推迟或者取消这个削减成本的决定。理查德·高伦（Richard Coghlan）博士后来在他的书《从经济周期中获得盈利》（Profiting from the Business Cycle）中是这么说的：“经济周期规则性的重复出现是由于人们对这些反应模式的重复出现，而不是经济周期本身。”
尽管这里的解释会为你提供一个框架，在这个框架中你可以围绕经济周期进行资产配置，但这不是也不可能是一个包含了所有精细信息的路线图。这是因为没有一个经济周期模式会以完全相同的方式重复出现。如果经济周期以完全一样的模式重复出现的话，经济预测过程将变得非常容易，而且总是会被市场忽略掉。一般来说，人们会从他自身的经验中吸取教训，在随后的经济周期中也不会再重复犯同样的错误。举例来说，你可能是一个房地产开发商，在上一次的经济衰退中被困住，手中囤积了过量的房屋存货，最终都亏本销售掉了。这可能会是个惨痛的教训，你肯定会采取措施避免或者减少此类问题在将来的发生。然而，不是每一个经历过上次经济周期的人都会等到下一次经济周期的到来，因为这是个不断更新和置换的过程，新的市场参与者出现，之前的市场参与者退出舞台。同样地，每个经济周期中各个经济部门的扭曲程度也是不同的，于是尽管那些曾经经历过经济周期的公司也可能没有遭受过伤害，所以相对来讲会忽视来自过分扩张所造成的伤害的第一手经验。两次经历之间相隔的时间阶段越长，可能造成的扭曲程度就越大。因此，1929～1932年熊市所造成的危害阴云在市场参与者的上方漂浮了几十年，直到2000年技术泡沫达到顶峰时才被完全忘记。每一代人只能从自身的经验中获益。知道其他人曾经经历磨难和痛苦会有一些帮助，但是没有任何比亲身体验的金融所带来的苦难经历更能使投资者信奉保守的投资信条。
在经济周期的初期，人们会经过认真考虑，做出谨慎的决策，这是因为有关前面经济收缩的记忆还是非常清晰的。当所有的事情都处在最佳阶段时，最普遍的错误就发生在经济恢复阶段的末期。此时，每个人都充满了过分的自信，许多公司也都打算进行大量的业务扩张。因为特定行业内的其他人都在经历销售利润的增加，每个人都处于扩张的状态，这就产生了生产力过剩的状况。由于销售量旺盛和利润率高，这种行业内的过度发展在当时并不明显；但是当收益减少时，这种生产能力过剩就会变得非常明显。此时，工人就会被解雇，经济就会发生紧缩。这样的极端情况并不限于制造业和建筑行业，它在任何行业内都会发生。一直让我感到惊奇的是，经纪作为应该对经济周期了解得更为透彻的行业，通常都会在股票牛市刚刚抵达巅峰的时候搬进新的、豪华舒适的办公室。对于增加管理费用的合理解释通常都是基于对佣金和各种费用的不可持续的维护的水平之上的，但这种情况只有在牛市高点时才能看到。经纪公司搬家的事实通常被当作主要市场巅峰将出现逆转的信号。
大家都知道经济周期会重复出现，但是在市场的实际操作中怎样才能将其转化为实际价值呢？第一步就是要努力在周期中准确地找到主要阶段，运用你所学到的关于金融市场的专业知识，根据这个特定的经济环境进行资产配置。一个日历年包含了4个完整的阶段或者季节。一个完整的经济周期也会经历一系列的按照时间顺序发展的事件，或者可以称之为季节。这意味着在经济周期中会有一些特定的时间点，它对于不同的资产类别会产生有利或者不利的影响。春季是适合播种的季节，而暮夏或者初秋是适合收获的季节。相似地，经济衰退的初期阶段通常是增加购买债券的良机，而在经济恢复的中期阶段自然会获得利润。同样的道理，当经济中下降的动量最大、消息面处于最黑暗的时候，就是买入股票的最佳时机。当这些情况发生反转时，股票就会被大量卖出。我们在本书后面会有对这些问题的更加详细的讨论。与此同时，最大的问题就是：我们如何才能辨认出经济周期的现行阶段或者季节呢？在回答这个问题之前，我们需要仔细地查看一个典型的经济周期。