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市场演进的近代史
图5-12至图5-15显示了1955～2005年这个转换过程的历史。3个月商业票据的收益率已经被反转以与货币市场的价格和其他两个系列指标的波动保持一致。CRB工业原材料现货价格指数是商品价格的代理。我们使用这个指标系列而不是使用得到更为广泛遵从的CRB综合指数，这是因为后者包括了大量的易受天气影响的商品。另一方面，CRB工业原材料现货价格指数是由18种工业产品构成，因此只受经济活动变化的影响，而不会受天气的影响。随书附赠的光盘中就有对CRB工业原材料现货价格指数的历史数据。这里，所有这3个系列数据的图形都是以它们各自的12个月的移动平均绘制而来的。
图5-10 “双”周期
资料来源：pring.com。
图5-11 同步指标动量指标和金融市场转折点（1960～1971年）
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图5-12 金融市场顶峰之间的领先和滞后（1955～1981年）
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图5-13 金融市场底部之间的领先和滞后（1955～1981年）
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图5-14 金融市场顶峰之间的领先和滞后（1981～2005年）
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图5-15 金融市场底部之间的领先和滞后（1981～2005年）
资料来源：pring.com。
不同图形上的箭头连接了这3个市场周期性的波峰和波谷。如你所见到的那样，债券、股票和商品市场依照时间顺序的切换是非常一致的。不同箭头不同的斜率代表了经济周期之间不同的领先和滞后水平。虚线的箭头提醒我们，这个市场间的关系还远没有那么完美。偶尔地，例如在利率于1962年出现的“低点”和1963年出现的“高点”之间，我们不得不略加改动，因为货币市场的价格确实没有转折点，只是长期的熊市趋势有个停顿。1976年出现的利率的“低点”也是类似的。在这个周期中，商品价格指数在股票价格之前步入底部，没有按时间顺序依次发生。利率没能校正这个脱离时间次序的转换确实意味着整个经济状况是处于极度通货膨胀的状态。同样的道理，当商品价格在股票价格之前达到顶峰时——这是出现在1929年的一个非同寻常的状态，这意味着一个极度通货紧缩的经济环境。在这两种情况下，商品价格急于转向，以至于没有足够的时间去等待股票价格的调整。我们在2002年看到了类似的情况。然而，在这个情况下，股票（特别是那时占标准普尔指数30%权重的技术类股票）正在清理20世纪末期带来的过度的股票泡沫。由于货币市场价格确实经历了一个周期性的下降，所有可以说，这更多地是个股票市场的滞后反应，而不是商品市场过早地出现了低谷。