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使用分散投资减少来自市场波动的风险
分散成许多不同股票不一定能使你免受一般市场下降的影响。这类风险被叫作系统性风险。
在此情况下，我们假设这些股票来自不同的行业和部门。举个例子，如果投资组合包括9项，都与能源相关，那么在石油价格下跌的时候，它就会受到非常大的损失。这是因为每个组成投资组合的个股都或多或少地受到能源价格的影响。这样的投资组合就不符合图1-2中的曲线。在这种情况下，这一曲线会有轻微的下降，并且会在更高的（即更大的风险）水平处变平。
另一方面，如果这9只股票代表9个不同的行业或部门，分散投资的作用更加有益。这是因为具体不同的行业发展会被投资组合的其他股票所缓冲。然而，因为这些行业代表的是整体市场的反映，它们对市场的普遍下降没有提供太多的保护。
这一问题可以通过加入一些其他的资产类别来解决。由此系统化风险（市场）的程度可以通过改变各资产类别的平衡来得到控制。这只是一种可能，因为债券、股票和商品的价格经常向不同的方向运行。当然，我们的第4种资产——现金，总是静态的。类似的或者不类似的价格走势同时发生的概念被称为相关性。在我们前面讨论的案例中，这9只能源股票会紧密相关。我们把这称为投资组合A。另一方面，在广泛多样化的股票投资组合中的9个证券投资品种没有密切相关，我们把这个称为投资组合B。但是，总的来说，投资组合B会与整体市场走势密切相关。
因此，一个合理的分散投资组合应该是平衡的，它应该包括那些没有密切相关的资产。因此，如果一项资产，假设是股票，表现不好，那么在上述投资组合B中的分散投资就不会有太大帮助。然而，如果它与一项与股票没有密切相关性的资产相结合，假设是贵金属或者现金，那么投资组合将会得到某种程度的缓冲。
表1-1显示了一些资产类别以及它们是如何关联的。其中数字1.0表示了一个完美的关联。因此积极成长型与积极成长型是一个完美的关联，就像货币市场与货币市场。数字越小，相关性越弱。在这一案例中，最弱的相关性出现在成长型与货币市场之间，是-0.09。
表1-1 各种资产类别的相关指数
当资产类别与行业组织的相关性最强的时候，分散投资才能真正地发挥作用。如果它们的相关性很高，这就意味着其表现会非常类似，所以将不会从分散投资中得到太多。这就是投资者被建议要在每一主要资产类别中维持某些投资组合的比例的主要原因。通过这种方式，整体表现就会被任一资产类别中出现的一个不正确的市场表现所对冲。
回到表1-1，我们可以通过一个例子使用这些数据。我们假设一位退休人员需要大笔的收入。他所处的人生阶段就会把他归为保守一派。显然，他需要一笔创收资产。而公司债券是一个可接受的盈利工具。把所有的资产投资于公司债券，他会得到很多收入，但是没有抵御风险的保护措施。贵金属的相关性很弱，是0.07，但可以提供一些比较明智的分散投资，因为它们只在不到10%的时间里与公司债券同向运行。即使它们提供了对通货膨胀的对冲，它们的收入来源也还是不足。积极成长型（0.04）和成长与收入型（0.51）还会代表良好的分散投资，因为每一个都是收入的一部分，对我们投资者来说都很重要，而且无论哪一个都与公司债券没有密切的相关性。
相关性还可以被扩展到证券市场，大多数人把它看作“股票市场”。然而，它更像是一个股票的市场，在这一市场上，不同部门的公司在给定的时间周期内同时朝不同的方向运行。显然在牛市，有越来越多的问题出现，而熊市也是有很多相反的状况出现。然而，在个体行业组织和它们的成分股之间一直有一个表现的二分法。因此，在相关性较低的行业组织之间建立一个投资组合是很有意义的。举个例子，在熊市的后期阶段和牛市的早期阶段之间，此时经济处于典型的衰退期，公用事业设备股价往往会超越平均值。另一方面，当经济接近产能、价格压力巨大时，能源股票就会有相对来说最好的表现。这还是一个利率增长的时期，会严重影响着高派息和资本密集型的公用事业。我们可以在图11-15中（见第11章）看到反映不同行业组织的两个动能指标之间相反的路线。