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移动平均和动量指标
当我们试图认出与经济周期有关的基本趋势的变化时，我们偶尔能够确定在最后转折点的几个月内出现的趋势反转信号。长期趋势会延伸至多个经济周期，因此持续的时间更长。这意味着，在确定一个趋势反转信号之前，要经过许多年或者几个经济周期。然而，追踪这些趋势变化所付出的耐心和自制力是值得的。首先，这样的信号不会经常出现，而且趋势会维持十余年或者几十年。其次，正如前面所讨论的，长期趋势的方向对于基本经济趋势的特征有着巨大的影响。上升阶段的牛市的平均持续时间要比下降阶段的牛市的平均持续时间要长等。理解了长期趋势的方向就能使我们在随着经济周期进行资产配置的过程中处于领先地位。
确定债券、股票和商品价格的长期趋势反转有时是件很容易的事情，但大多数情况下也并不是那么容易的。然而，这并不意味着我们应该放弃努力，因为潜在收益能够很容易地弥补和超过努力的成果。下面的解释不能提供我们想要的所有答案，但它确实代表了一个初步的观点。
我们所遇到的问题之一是，当我们认为一个长期趋势通常会持续25年甚至更长的时候，美国金融市场有记录的历史没有回溯得那么久远。这意味着没有那么多的转折可供参考。我们所能做的就是运用一些确认短期趋势的反转的趋势追踪原则和工具，看看这些原则和工具的效果。
一种方法是对数据计算一个长期的移动平均值。问题是，我们需要延长时间范围以消除数据参差不齐的锯齿现象，但是这些信号通常在新趋势到来之后表现良好。图4-11和图4-12显示了商品价格和债券收益率数据的一个156个月（13年）的移动平均线。这两个系列的数据都表现得很好。均线交叉提供了一个非常可靠的趋势反转的信号。但是确实也没有充分的理由去决定投资哪种资产。注意，1860年以前，商品价格指数采用的是年度数据。
图4-11 美国商品价格（1800～2005年）
资料来源：pring.com。
图4-12 美国政府债券收益率（1857～2005年）
资料来源：pring.com。
这些图形还包括了一个动量指标。这个例子是240个月或者20年的变动率。平滑的曲线是72个月（6年）的移动平均线。这种方法在确定抛物线的顶部方面非常有效，平滑曲线的反转通常在底部给出反转信号。向上的箭头显示的是，动量时间序列数据的移动平均线反转向上的时间。通常这些信号出现在收益率和商品价格最后的低点之间，因此箭头向右方倾斜，以显示价格时间序列数据证实了移动平均线交叉的时间。向下的虚线箭头指示的是长期趋势。在本例中，这些信号出现在变动率时间序列数据向下穿过72个月的移动平均线时，而不是当移动平均线方向反转时。这是因为底部通常是圆形的，而顶部通常表现为一个尖头形状，这里的例外是20世纪后期债券收益率出现的波峰，在变动率指标上呈现出三尖顶的形状。
在2005年年底，变动率的移动平均线看起来已经处于底部，并且价格指数本身回到了其156个月的移动平均线之上。这是将近150年的数据中出现的第5次经过证实的买进信号。债券收益率的长期趋势仍然未得到证实，这是因为变动率的移动平均线仍然在下降，收益率自身也处在其移动平均线之下。虽然如此，变动率明确地显示了动量指标下降的信号。当收益率的移动平均线在8%时，这个方法就很难产生一个信号。
股票价格自身看上去并不适于这种分析方法，但是当我们根据商品价格对股票进行调整后，这种分析就变得有意义了。图4-13和图4-14显示了该时间序列指标的顶部和底部。这次，变动率的时间期限是120个月，其平滑曲线的时间期限降至24个月。因为本质上长期趋势波峰一般看起来不是个抛物线形状的图形，所以当变动率的移动平均线从225的超买水平向下反转时，就产生了一个卖出信号。利用移动平均线反转判断信号的问题是这些信号偶尔会更靠近低点而不是高点，并且会遭受数据参差不齐的困扰。
图4-13 美国股票价格（1870～2005年）
资料来源：pring.com。
如果有债券和商品市场的牛市信号出现，那么就会出现在动量指标走出底部，后来被一个正向的移动平均线交叉所证实的情况下。对于债券和商品价格这两个数据，19世纪90年代和20世纪40年代就出现了这样的情况。当震荡指标从-25%的超卖区域走出波谷时，股票市场给出了最好的信号。股票价格的移动平均线在底部看起来表现得没有那么好。
我们早些时候说过，绝对意义上的股票价格指标自身不适宜于刚才表述的移动平均/动量指标分析方法。然而，我们通常能够得到关于价格已经向另一个方向移动得太远的暗示，这是通过将绘制出的股票价格的年度水平与一个趋势背离指标相比较而得到的。本例中的这个指标是将12年的移动平均值除以一个3年的移动平均值。当这两个移动平均值相同的时候，图4-15和图4-16中的震荡指标就绘制在零的位置。因为我们使用的是年度数据，所以我们不能期望得到确切的时间，但是这个指标的波峰和波谷仍然给市场长期的趋势提供了一些有用的参考基准。图4-15显示了振荡指标从-10%的水平向上走出底部时，长期趋势的聚点。自1800年以来的7个信号中，只有1个是锯齿状的图形，它出现在20世纪30年代末。由于市场上涨的时间比下跌的时间要长，所以这个参考基准从10%上涨到35%，于是当震动指标向下穿过35%的水平时，就显示出顶峰的信号。这些点在图中用向下的箭头标出。通常情况下，市场的真实顶峰是当震荡指标方向反转时才出现的，因此负向超买的穿越是一个更为保守的办法。在一些情况下，这些顶峰所跟随的是多年在交易价格范围内的波动，而不是真实的下降，但是在所有情况下，信号出现之后名义价格会在多年内保持低迷。
图4-14 美国真实的股票价格（1870～2005年）
资料来源：pring.com。
随着图形的时间跨度逐渐结束，我们发现这个方法已经产生了自1800年以来的第7个卖出信号。尽管这不大可能预示着一个主要的熊市，但是这个技术的记录确实说明市场在2005～2020年这个阶段中最佳的表现顶多是横向盘整。
图4-15 美国年度股票价格（1800～2005年）
资料来源：pring.com。
图4-16 美国年度股票价格（1800～2005年）
资料来源：pring.com。
图4-17显示了类似于分析债券价格趋势的一个方法，但是在该例中，采用的是一个趋势背离指标穿过零线的交叉，这个趋势背离指标是将96个月（8年）的移动平均值除以12个月（1年）的移动平均值计算得来的。当短期的移动平均线穿过长期的移动平均线时，震荡指标穿过零线。这些零线的交叉看上去提供了一个相当好的信号，尽管20世纪40年代出现的锯齿状提醒我们，这个方法还有许多有待改进的地方。
图4-17 美国债券价格和一个趋势背离指标
资料来源：pring.com。