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如何建立常识能力
未知
如何建立常识能力
人性的弱点使得常识能力的建立困难重重，那么，我们该如何克服人性的弱点，建立自己的常识能力呢？
了解人性弱点，避免草率做出违反常识的决策
人有理智的一面，也有疯狂的一面，在日常购物时人们经常货比三家，追求性价比，而在投资的时候却经常跟风，不管股票估值多高也敢从众买入。当股市涨到5000点的时候，理论上说我们应该谨慎些，但是往往因为贪婪的心理，幻想着还能继续往上涨，从而赚更多的钱。而当股市跌到2500点的时候，虽然我们可能都在亏钱，但这时候很多股票被低估，甚至很多优秀的公司也被低估，正是投资的好时候，可事实上我们往往会在这个时候非常恐慌，驻足不前。
成功的投资应该是建立在投资者对情绪的合理控制之上的，能够抵抗人性的弱点和所谓的直觉。投资大师彼得·林奇曾经说过：“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。”他认为，成功的投资应当是逆人性的。
在这里，我强烈推荐大家阅读一些行为金融学的经典著作，如《思考，快与慢》《赢者的诅咒》等。通过阅读，大家可以了解普罗大众的思考和决策盲区，这样就会清楚自己容易犯什么错误，从而最大限度地避免非理性行为对自己的影响。
建立自己的商业逻辑分析框架
在投资决策中，我们要对公司的基本面进行深度研究。商业逻辑分析框架的建立对价值投资者至关重要，它可以帮助我们系统、全面、客观地判断公司的基本面。
每一家公司都有自己的商业模式，制造业和服务业的商业模式很不一样，阿里巴巴和腾讯的商业模式也差异巨大。尽管大家的商业模式各不相同，却都受类似的商业逻辑所支配。
我们常见的商业逻辑分析框架有波特五力模型、护城河分析等。
波特五力模型是由迈克尔·波特于20世纪80年代初提出的。他认为行业中存在着决定竞争程度的五种力量，共同影响行业的吸引力和企业的战略决策，可以用来分析行业的基本竞争态势。这五种力量分别为行业内现有竞争者的竞争能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在进入者的威胁以及替代品的威胁。我们经常将五力模型运用于行业竞争格局分析，通过这五个维度的分析，基本上就能够判断出这个行业的竞争格局好不好，一个公司在这个行业所处的地位是否能够保持下去。
护城河的说法来自股神巴菲特的某次演讲，之后有一本书叫《巴菲特的护城河》，将巴菲特的投资理论用“护城河”来概括，使得护城河这个概念被投资界广泛接受。护城河是把竞争对手挡在外面的东西，主要包括品牌、专利、垄断性牌照、规模优势等。假设全社会的平均利润率有10%，而某个行业有20%、30%的时候，这个行业就有了超额利润，就会吸引大量资本涌入。而当很多投资者都往这个行业投资的时候，如果一家公司没有强大的护城河，那么其超额利润一定会因为竞争而逐步消失。因此，当你看到一家公司的盈利能力很强的时候，一定要问两个问题：“它凭什么能做得这么好？未来它是否能持续做好？”这两个问题都是关于公司护城河的。
对一家公司做了五力模型和护城河分析之后，你基本上就能得出比较全面、客观的判断了。当然，常见的分析框架还有很多，比如SWOT分析（态势分析）等，我们在做出投资决策之前，要学会利用这些分析框架来对公司进行深入研究，从而做出理性判断。
建立自己的投资决策框架
前面提到过，价值投资的基本认知是“股票是上市企业的载体”，所以价值投资者的投资体系是基本面投资体系。但基本面投资内容非常庞杂，我在《长期的力量》一书中曾经总结过自己的实战经验，大致可分为“选股—验证—决策—跟踪”四大环节。
第一步：初选股票
选股就是发现潜在的好股票。但A股市场上的股票已经超过4000只，任何一家机构想要对4000多只股票进行覆盖研究，都是不可能的。对于普通投资者来说，要对全部公司进行研究更是不现实的，而且个人投资者资金量小，其投资组合当中一般选8~10只股票就已经足够了。那么市场上有接近4000只股票，普通投资者应该如何选择从而构建自己的投资组合呢？
初选股票的方法很多，最常见的就是从财务指标中进行初选。例如，我们可以设定一个简单的指标，选出净资产收益率（ROE）连续3年大于20%的股票，就能剔除掉90%的股票，只剩下大约400只，就能大大降低我们选择的难度。当然，比较重要的财务指标还包括现金流、估值等。
在《长期的力量》一书中，我们曾经用通俗易懂的语言，总结了发现潜在好股票的“7种武器”。
第一种武器：跟着券商研报选股。
券商研报是最好的初选工具之一。我国一定规模的券商都会建立自己的研究团队，他们会深度研究市场中的优秀公司，并发布研究报告。通过这些研究报告，我们可以快速理解一家公司的基本面。
当然，券商研究所重点服务机构投资者，研究报告只是他们服务机构投资者最基本的形式；而且券商研报本身如何使用，也有一定技巧——每天数百篇券商研报，连机构投资者都看不过来（全部读完这些研报既不可能也无必要），如何找出真正有价值的研报，并不是件轻松的事情，需要经过专业训练或者选择合适的工具。
第二种武器：跟着财报选股。
巴菲特日常工作中最重要的部分就是阅读上市公司的财报。但是公司财报少则几十页，多则几百页，财务指标也是多达数百种，哪些才是最重要的指标呢？哪些内容才是最核心的段落呢？
根据多年的经验，我最看重3个财务指标。第一个是净资产收益率，代表企业的赚钱能力。从逻辑上说，一家公司的净资产收益率越高，公司越应该被给予更高的估值。第二个是经营性现金流，代表企业的盈利质量。一般来说，公司的经营性现金流净额和净利润的比例大于1，表示盈利质量较高，反之，则表示盈利质量较差。第三个是市盈率，代表估值的合理性。
除了财务指标，财报中的文字部分也包含了许多重要的信息，管理层的经营情况讨论与分析可以说是整个财报文字部分的核心内容。这一部分主要包含公司管理层对公司过去一年经营情况的概述，以及管理层对未来的行业分析和战略规划。
第三种武器：跟着聪明钱选股。
聪明钱一般来自专业机构，包括QFII（合格的境外机构投资者）、社保基金、保险资金，以及知名的公募基金、私募基金的资产等。这类资金一般能在资本市场上先知先觉，具有政策洞察力强、团队实力强的特点，偏好大而美的公司、长线投资、逆向投资，往往能赚取很不错的投资回报。
跟着这些聪明钱，也是非常有效的选股思路。
第四种武器：跟着“内部人”选股。
所谓“内部人”，就是指大股东和高管，他们对公司基本面的了解远超外部人。所谓跟着内部人选股，不是从内部人那里获得内幕信息，而是指利用大股东、高管等的大规模增持，或者上市公司回购行为等的公开信息，选出潜在的好公司。
第五种武器：跟着生活经验选股。
生活中的衣食住行都隐藏着潜力牛股，如贵州茅台、涪陵榨菜、格力电器、美的集团、白云山、吉利汽车等。我们要做生活中的有心人，坚持做自己能力圈内的事情，区分好信号和噪声，很多好公司在等着被你挖掘。
第六种武器：跟着新闻选股。
在投资实践中，值得投资者关注的新闻类别包括国家政策类新闻、重要领导人调研考察类新闻、行业性新闻等，这些新闻往往意味着一些政策的出台或者调整，对特定行业和公司意味着机会和风险。当然，新闻非常多，投资者需要区别其中的信息是属于信号还是噪声，股价是否已经提前做出反应，以及是否对上市公司基本面真正产生影响。
第七种武器：跟着专业投顾团队选股。
对于普通投资者来说，很难获得券商研究所的直接服务，但可以获得投顾机构的服务。专业的投顾会在充分了解投资者的风险承受能力的基础上，帮助投资者做好资产配置并构建股票组合，并且会坚持“长期投资”的原则。但是，投资者在选择投顾公司的过程中，需要注意识别专业类投顾和“忽悠”类投顾。
第二步：深度验证
在选出潜在的好公司之后，我们还需要深度验证其是不是真的好公司？我认为验证好公司有“四大工具”。
第一，用“望远镜”验证公司的赛道。赛道是公司所处的行业或者业务领域，我认为可以从两个维度去判断清楚公司所处的赛道吸引力如何：赛道的空间大小和赛道中的竞争状况。
第二，用“透视镜”寻找公司的护城河。在了解了行业空间和竞争状况后，还得找出这个行业中最具竞争力的公司，因为只有拥有很深护城河的公司才能持续保持高盈利能力。
第三，用“显微镜”检验公司财务状况。所有对行业和公司的定性研究和逻辑分析最终都要落实到公司的财务数据上，因此我们还需要用财务指标来验证公司的经营状况。
第四，用“公平秤”评估股票性价比。好股票等于好公司加上合理估值，所以估值对于评价股票至关重要。
第三步：组合及仓位决策
经过深度验证之后，我们需要选择股票构建组合，在这个过程中，我们需要做好充分决策。
首先，我们需要确定组合仓位，在进行仓位控制时，比较重要的是股票市场的估值吸引力和未来企业盈利增速这两个核心变量。
其次，设定股票买入的条件，发现一家好公司之后，我们还需要等待合理价格的到来，以及一些重要的基本面“催化剂”的出现。
最后，预先设定股票的卖出条件，基本面投资讲究“买卖逻辑自洽”，买入股票是因为基本面好和估值合理，那么卖出股票的相应逻辑应该是基本面恶化或者估值不再有吸引力，以及找到更好的标的。
第四步：紧密跟踪（止盈止损）
在买入股票之后，我们还需要跟踪关键驱动因素的变化，也就是主要产品的销量和价格、主要成本的边际变化、主要客户和主要竞争对手的动态和政策的变化，这些能帮助我们提前判断公司的业绩变动趋势。通过跟踪关键驱动因素的变化，根据不同的情况，结合股价的变化，理性做出决策。
坚持能力圈原则
能力圈原则是以巴菲特和查理·芒格为代表的价值投资者坚守的重要投资原则之一。巴菲特在1996年致股东的信中写道：“投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力，请特别注意‘所选择’（selected）这个词，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。”价值投资的基础是正确分析企业价值，而正确分析企业价值的前提就是能力圈原则。如果你去分析一家你什么都不懂的企业，就如盲人摸象，自然也很难得出正确的结论；相反，如果是在你的能力圈范围内，就会如鱼得水，从而正确分析企业的价值，做出正确的投资决策。
能力圈的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈有多大。那么，我们要如何才能搞清楚自己的能力圈有多大呢？
第一，界定能力圈
巴菲特说：“如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大五倍却不知道边界所在的人要富有得多。”价值投资者会对自身能力进行评估，严格界定自己的能力圈，避免投资不在能力圈内的公司。价值投资者强调将时间和资源集中应用于自己熟悉的领域、行业或公司，进而提高投资效率。
人贵有自知之明，承认自己能力的有限性，认清楚自己能力的边界范围，同样也是一个人成熟的标志。
第二，坚守能力圈
界定能力圈之后，我们就需要坚守能力圈边界。俗话说：“多挖几口井不如深挖一口井。”我们每个人的时间和精力都是有限的，只有专注于自己擅长的领域，不断深耕钻研，才能拥有超越他人的认知，从而取得好的投资回报。
坚守能力圈原则最大的困难在于，如何抵挡住为了追逐更多的利润而跨出能力圈的诱惑。巴菲特就是我们的榜样，他的核心理念是：对于能力圈外的公司，无论别人怎么看好，自己坚决不碰，哪怕错过再大的赚钱机会也不会后悔。
我曾经也错过了一些超级牛股，包括腾讯、阿里巴巴这样的科技股龙头，我总觉得它们估值高。事实证明我是错的，但是我并不后悔。坚守能力圈原则，其实也就是告诉我们，不懂的股票不碰，赚钱的机会很多，要只赚自己能搞明白、抓得住的钱。
第三，扩大能力圈
坚守能力圈不代表我们的能力圈范围不可以发生改变，它是可以不断拓展的。我们能够通过学习、交流等方式提升自己的认知水平，不断扩展自己的能力圈边界。
在这一方面，巴菲特也是我们的榜样。近些年来，巴菲特把自己的投资范围扩展到了苹果这样的科技公司，而之前相当长的时间内，巴菲特认为科技公司是不在他自己的能力圈内的。
培养二层次思维的能力
股票投资本身不是“零和游戏”，但超额收益是零和游戏，有人超越市场平均水平，必然意味着有人跑输市场平均水平。我们的投资目标不是达到市场平均水平，而是要超越市场平均水平。霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中对成功投资做了定义：“比市场及其他投资者做得更好。”当然这是长期目标，并不是要时时刻刻超越市场平均水平。但是要战胜市场是一项艰巨的任务，单纯靠运气是行不通的，投资者还需要具备他人所没有的非凡洞察力，需要“二层次思维”。二层次思维对于投资成功是至关重要的，你的思维方式必须与众不同。
什么是二层次思维？霍华德·马克斯认为，当我们观察一只股票时，一层次思维的人会这样想：这是一家好公司，所以我们可以买这家公司的股票。二层次思维的人会这样想：这是一家好公司，市场上很多人也认为它是好公司，所以它的股价已经很高，它的股票不一定值得买。所以，我们也可以将二层次思维简单描述为：与众不同且正确，或者说“正确的非共识”。
一层次思维几乎人人都可以做到。在投资过程中，大多数投资者往往只关注一层次思维。一层次思维会这么认为：A股市场是一个投机市场，所以基本面研究是没有用的。二层次思维会这么认为：A股市场确实有很多投机者，也有定价错误，所以我们能用基本面研究的方法找到定价错误，从而获得超额收益。
一层次思维简单而肤浅，比如公司前景光明，所以股票会上涨。二层次思维则更为复杂，投资者需要进行更多的思考，例如人们的共识是什么？价格中所反映的共识是过于乐观还是过于悲观？显然，由于二层次思维的复杂性，导致能够进行二层次思维的人数远少于能够进行一层次思维的人数。在超额收益的零和世界中，要想获得超额收益，投资者必须具有比群体共识更加深入的思考，必须寻求非常规但正确的看法。