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外生冲击风险
第三种量化风险来自外生冲击（exogenous shocks），之所以称之为外生（exogenous），是因为它们主要不是由市场内部的信息所驱动。恐怖袭击、新战争的开端以及政治或者监管干涉都是外生冲击的例子。因为量化模型使用市场数据进行预测，当非市场信息对价格产生影响，量化策略会受到影响。事实确实如此，因为这些冲击通常会导致股价运动趋势大于平常的幅度。所以，在外生冲击的情况下，大幅度的运动不能通过使用市场数据的合理的模型进行解释，而完全要通过市场外部信息进行解释（如图10-5所示）。
图10-5标准普尔500指数走势图中，第一个圆圈表示的事件是，2001年9月11日，发生在纽约和华盛顿的恐怖袭击事件。市场关闭了大约一个星期，当它重新开放后，急剧下跌，之后以极快的速度反弹。忽略对市民进行袭击的恐怖本质，市场的下降趋势实际上是2000年3月已经开始的下跌趋势的延续，趋势跟踪策略会获益。然而，许多均值回复策略和相对阿尔法策略在2001年9月遭受损失，因为非市场信息戏剧性地和暂时地改变了市场运行方式。
一个类似的情况是在2003年早期的伊拉克战争的初始阶段，如图中第二个圆圈部分所示。全球股市、债券、外汇以及大宗商品市场突然彼此步伐一致地运动，这一切是由美国军队在伊拉克取得进展的新闻报道所引起的。这也导致包括趋势跟随者在内的许多宽客付出代价，因为这导致了几个资产类别同时进行与先前趋势相反的运动。
图10-5 1999年12月至2008年12月的标准普尔500指数
第三个圆圈相关的事件是2008年3月中旬贝尔斯登公司（Bear Stearns）获得救助的事件。这个阶段不利于许多量化策略，因为一个剧烈的趋势反转是由不能被机器所预测的信息引起的。确实，贝尔斯登公司的倒闭可能是非市场“信息”所导致的结果，在本书写作过程中，证监会应该正在调查谣言潜在的不道德行为，在贝尔斯登倒闭之前，这个谣言四处蔓延，可能助长了贝尔斯登倒闭的可能性。
最后一个圆圈相关的事件是股票市场金融板块的另一个上涨。这是由证监会在做空制度上的改变引起的，使得做空受损的金融股票变得更加困难。虽然人们仍在争论证监会干预、倒闭谣言和对大型金融公司的政府救助对于市场而言是内生的还是外生的，但毋庸置疑的是这些事件传递给市场参与者的信息既是不可量化的，也是不寻常的。正因如此，对于量化投资而言，外生冲击风险是重要的、很难处理的（除去可以自由规避的）副产品。