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优势
类比是一个好方法。一个缺乏经验的宽客在遇到一点意外灾难后，可能放弃模型。他可能清算投资组合或者大量降低杠杆。然后，只是基于模型执行较好的小样本进行投资，可能允许继续积累头寸进行组合投资。但是，正如我们所看见的，交易是昂贵的，偶尔会适得其反（如2007年8月的宽客清算事件和2010年的闪电崩盘事件）。宽客在遇到基金损失时，经常会采用次优的方案，第一反应经常会毁坏策略本身拥有的优势。另一个极端情况是，当一直有效的策略突然失败时，宽客可能不能识别。有人认为长期资本管理公司的最大错误是忘记了凯恩斯的警告：市场保持非理性的时间会比投资者想象的更长。管理灾难的可靠方法是以良好的监测工具为基础，宽客可以利用工具查明问题并解决问题而不至于恐慌。交易者因为监测而获得优势是不可能的，但不充分或者糟糕的监测过程很容易丢弃潜在的优势。
在研究方面，高质量进程有几个特点。进程应该是强有力的和多产的，要有能力有效地将模型的研究阶段转化为生产阶段。这是因为许多量化模型最终变得平庸，成功的不间断的研究必须在衰退之前通过真实的交易策略来实现。研究过程也应该处理类似过度拟合和前视偏差的问题，评估者应该确定宽客如何思考和处理这些关键的问题。最后，进程至少应该很大程度上遵循科学方法。在评估量化交易者时，询问如何以及为什么选择策略中的各种元素的许多问题，是有用的。如果基金经理说如果头寸反转10%，他将平仓，你可以询问为什么选择10%，而不是5%或者50%。如果宽客说他在某几个市场运行的是趋势跟踪策略，可以询问他为什么选择趋势跟踪策略，他如何定义策略以及他为什么选择这些市场，而不是在其他市场或者更多的市场使用该策略。这些细节可以帮助你知晓经理是如何发展整个投资策略的。
数据优势（data edge）源于有权访问某些类型的数据。在本书的前面，我们给出了一个有关公司的例子，公司利用从手机上的GPS信号获取的地理位置数据，得到宏观经济指标。与政府发布的相关数据相比，这些指标并没有太多的延迟。事实上，如果证明这些数据是有用的，公司可能使用这个信息进行交易，就存在着数据优势。但是在这个讲究技术和监管的时代，很难发现可持续的数据优势。这些优势最终由于竞争和监管原因而消逝。通过出众的数据收集、清洗以及存储能力，建立数据优势是可能的。大体上，这些更具有可持续性。另外，访问者应该问一些问题，诸如数据从哪里获得，如何清洗数据，如何存储数据以及为什么这样存储等问题。一些答案他们经过了深思熟虑，另一些是草率回答。
一种数据优势与缺乏竞争优势（lack-of-competition edge）很相似。但是缺乏竞争并不会长期存在。经济学中众所周知的理论是，如果某个活动有高于平均的利润率，竞争就会越来越强，直到利润被压缩并达到正常的水平。这种现象至少发生在两个量化交易领域：量化多头/空头交易和统计套利。无论哪种情况，只有小部分人连续多年享受着很小的竞争，进而在这些年获得良好的收益。但是良好的结果会吸引许多人的注意，进而会引起专业人员的流失，这些专业人员是原始参与者的竞争者。随着竞争增加，利润率会减少，最终，这些策略甚至“死亡”。但是与其说是垂死的，不如说是有周期性的。当利润很低时，一些参与者会选择退出，给剩余较少的参与者留下更大的利润空间。这个循环过程反复发生。
无论如何，在评估时被认定为没有竞争的策略，确定其策略为什么缺乏竞争也是很重要的。一些策略本身对于新的竞争者比较难，另一些策略还没有吸引到竞争者的注意。前面有个例子是关于历史上的纯量化期权交易策略。由于这个策略具有很大的挑战性，包括获取和清洁数据、构造交易、对期权合同流动性模型化等方面，因而并没有广泛的追随者。但这并不意味着它未来不会成为一个拥挤的策略，许多竞争公司会追逐这个越来越小的“蛋糕”。
就像前面有关期权的例子，我想起一个富有经验的组建了对冲基金的团队，2002年在亚洲市场进行公司信用金融产品交易。在这之前，它们在银行自营部门成功地执行策略好几年。早些年，它们鲜有竞争对手，它们的策略非常强大。随着时间的推移，越来越多的竞争者进入这个有利可图的市场，它们不得不将策略扩展到其他不是很吸引人的领域。经过一段时间以后，它们的优势（很大程度上缺少竞争对手的优势）消失殆尽。最终，由于竞争迫使它们进入新的领域，基金大量削减。缺乏竞争真正归因于别人还没有发现商机，这些是转瞬即逝的优势。
结构优势（structural edges）一般与市场结构相关，通常由规章制度引起和移除。我曾经认识一个在纽约商品交易所工作的交易者，他管理着一只依靠他的短期主观判断进行交易的对冲基金。因为他在交易所的身份，他能够将结构优势变为合情合理的投资优势，允许他非常便宜并极快地进行交易。然而，日复一日，市场由场内交易转化为电子交易，结构优势消失。在量化交易中，最为常见的结构优势来自电子通信网络（electronic communication networks，ECN）中的流动性回扣。实际上，电子通信网络基于市场参与者的做市行为，通过提供佣金回扣的方式支付给市场参与者一定的费用。在某些特定的情况下，这种交易行为成为一种盈利模式，这也是一种结构优势。随着时间的推移，电子通信网络减少为订单流的支付费用是可能的，这个优势也将会彻底消失。