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03 杠铃策略：如何在不确定性中做决策
前面我们谈了做决策的方法。而要训练自己的决策水平，在生活中很多人的机会并不多，经常还得不到有效反馈，或者反馈滞后。但如果你去做投资，会发现时时刻刻都在做决策，选哪只股，什么时候买，买多少，持仓多少时间，而又在什么时候卖，卖多少，都是决策。在二级市场反馈也很快，你做的决策是好还是坏，马上就用金钱给你量化。这节我们学习一个从投资行业衍生出来的“杠铃策略”，能够帮助我们在不确定性中做出高质量的决策。
大多数投资者，会平衡资产，寻找中间的舒适位置，喜欢投资中等风险和中等回报的证券。这看上去很稳妥，既不能大富大贵，也不会损失本金。但这是最好的策略吗？投资的目的应是追求损失最小、利益最大，而不是为了达到稳定的平均水平。况且追求稳定的平均回报看上去没有风险，其实潜藏着极大的风险，特别是在快速变化的环境中。历史学家尤瓦尔·赫拉利说：
21世纪没有稳定这回事。如果你想要稳定的身份、稳定的工作、稳定的价值观，那你就落伍了。
◆追求中等回报为什么很难
因为获得稳定中等回报的前提是，假设未来和现在是一样的，当下的决策在未来一段时间内都是有效的。但一切都在快速变化，未来很难预测，因为：
1.运气和随机性是不可避免的
投资家霍华德·马克斯说：“即使是正确的决定也不会成功，因为每个决定都需要对未来做假设，即使是合理的假设也会被世界的随机性所打破。”有一些随机事件影响很大，它们会改变游戏规则，纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）称这些事件为“黑天鹅”。比如刘强东的明大事件对京东股票的影响，就是一个黑天鹅事件。
2.即使你预测是正确的，也可能弄错时机
马克斯说：“即使最终证明是正确的、有充分根据的决定，也不太可能迅速做出。这不仅因为未来事件不确定，而且要知道它们发生的时间也很难。”所以即使你做了一个非常正确的决定，但如果时机错了，那结果也是错的。所以最悲催的爱情不是你喜欢他，他不喜欢你；而是你喜欢他，他也喜欢你，可你已结婚。
不可预测的黑天鹅事件有两种，一种是积极的黑天鹅，对你有好处；另一种则是消极的黑天鹅，让你有损失。而它们都有可能发生。霍华德·马克斯说：“你不能预测，但你可以做好准备。”
怎样准备呢？我们看看塔勒布的模型。
◆杠铃策略：极度安全 + 高风险高回报
随机性既然无法避免，正确的做法就是拥抱随机性，与之共舞。塔勒布在大部分投资者都追求稳定的平均收益时，使用一种杠铃策略（Barbell Strategy），在消除亏损的同时，还最大限度获得利润。据传闻，这个策略帮他获益数亿美元。那什么是杠铃策略呢？
杠铃在举重运动中我们见过，中间一个横杠，两侧有杠铃片，重量集中在两侧，举重运动员除了有力量，还要掌握好平衡才能将杠铃举起来。塔勒布的杠铃策略具有相同的功能，也不一定是完全一样的，其目的就是要避开中间的平均部分，用极端的投资组合来平衡杠铃。
杠铃投资组合 = 极度安全的资产+高风险高回报资产
其中极度安全的资产占总资产比重为90%，而高风险资产占比10%。在保证安全的前提下，用很小一部分去搏更大的收益。这个组合损失有限，但收益是敞口的。
我打一个比方：追求平均收益就是将全部鸡蛋都放在一个篮子里并看好它。而杠铃策略则是将鸡蛋分为两部分，将大部分鸡蛋放在一个篮子中，保证安全；将少量鸡蛋放在另一个篮子里，利用杠杆和投机获得更大收益。
比如将第二个篮子中的鸡蛋拿去孵小鸡，可能会孵不出，那就成了臭蛋。但如果孵出了小鸡，小鸡长大后就能生蛋，获益丰厚。有点像投初创企业的风险投资，失败没关系，但如果有一个能成功，就会有几十甚至几百倍的收益。
我们来看一个例子，现在有甲、乙、丙三个投资项目，额度相同，回收期不同，就是说年回报率（Annual Rate of Return，ARR） 有差别：
·甲项目回收期是1年，年回报率为 100%；
·乙项目回收期是2年，年回报率为 50%；
·丙项目回收期是4年，年回报率为 25%。
投资既要高收益，还要在尽可能短的时间内拿到这个收益。在市场上，回报率越高的项目，通常风险也会越大。假如将你的资金平均分成两份，你会如何投资呢？
很多人喜欢中间的舒适位置，将两份资金全部投到年回报率为 50%的乙项目上，他们想要中间稳定的回报，认为中等回报的风险也是中等的。如果将两份资金全部投资在乙项目中，在第一年就能回收一份投资（50%×2=100%）。看起来还不错，但还有更好的投资策略吗？
我们用杠铃策略投资看看结果如何。我们说杠铃策略是极度安全的资产跟高风险高回报资产的组合，所以我们将乙这个中间选项排除，我们选择了杠铃两侧的甲和丙，分别投入一份资金。我们看看第一年的收益：甲100%收回，丙可收回 25%，共计125%（100%+25% ）。可以看出甲和丙杠铃组合的投资回报要高于2年期的乙项目组合。这就是杠铃策略的优势，不追求平均，而是通过极度安全和高风险的组合获益。
◆杠铃策略为什么有效
塔勒布将世界分为两个领域，第一个领域叫平均斯坦（Mediocristan）。比如屋子里有 100 人，平均身高是 175 cm，姚明走进来，平均身高还是 175 cm，不会到 176 cm，这就是平均斯坦。在这个领域，单个罕见事件对总体影响微乎其微。
而在另一个极端斯坦（Extremistan）领域中，比如屋子里有100人，平均财富是100万，大家都是百万富翁。马云恰巧路过走进来，此时屋中每个人的平均财富变成了十几亿。这就是一个极端斯坦，黑天鹅事件会改变整个态势。这个现象在财富领域表现得尤为明显。每年公布平均薪酬后，很多人都感慨给国家拖了后腿，理解这一点后，你会发现绝大部分人都在拖后腿。
在这样的极端斯坦世界中，杠铃策略能充分发挥它的作用，分别看两侧资金的处境，大部分极度安全的资产非常安全，比全部资产获取中等收益者采用的方式更安全，而10%的高风险投资损失可接受，但收益却是没有上限的。
◆工作生活中的杠铃
除了投资外，塔勒布还举了几个生活中利用杠铃的有趣例子。他说像人类这样的单一配偶的物种，为了让自己的基因传递下去，会不由自主地使用杠铃策略。比如有些女性会选择嫁给会计师、经济学家这类能提供稳定生活但又无聊的职业的人。可为了获得基因优势，或者纯粹就是找乐子，她们会跟摇滚明星偷情。这就是女性在使用双重战略中的杠铃策略。
塔勒布还说20 世纪最多产的作家之一乔治·西姆农，就用杠铃策略写作，他一年中用来写作的时间只有60天，剩下 300天则“什么都不做”，可西姆农非常高产，出版了超过 200 本小说。
塔勒布也分享了他的写作策略：一方面写任何人都看得懂的散文，另一方面，会写专业的技术性论文，从不写介于二者间的文章，比如访谈、评论、报纸专栏等。
◆公司业务上的杠铃
在快速变化的商业环境中，固守一个产品线、几个爆品，风险显然很大，但盲目多元化也不可取。杠铃策略就是在做好主业的基础上，安排一些资源去试错，这样才能找到新机会。猎豹的傅盛在创业中几次绝处逢生，跨越“非连续性”鸿沟，就是提前用“侦察兵”去新的产业、新的行业侦察试错，从而发现了大趋势和新机会。
总之，在稳定的变化缓慢的环境中，追求平均是一个不错的策略，但在快速变化，黑天鹅频出的不确定性环境中，平均策略反而是最危险的，而杠铃策略通过平衡两个极端反脆弱，让你从混乱中获益。