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误区二：天使投资就是投人，不投事（势）
既然要以十分之一的概率博得千倍回报，或以百分之一的概率博取万倍回报，这就要投资那些有可能带来千倍、万倍回报的企业。为了实现这个回报的倍数，需要关注两个估值点：一个是天使轮进入的估值，另一个是企业未来可以达到的最高估值。
我们来做个简单的计算。如果一家公司的天使轮投资估值是1 000万元，那么1 000倍的估值就是100亿元，10 000倍的估值就是1 000亿元。考虑到每一轮融资过程中天使投资人的股份会被稀释，最后天使投资人持有的股份可能只有当初的一半或者四分之一。那么，我们追求的企业估值空间就要在400亿～4 000亿元。这还是以1 000万元作为天使轮估值来估算的，如果天使轮的启动估值更高的话，对未来发展的估值空间要求就会更高。
一个企业能做多大，是由赛道决定的，不是由企业CEO决定的。中国三大互联网公司百度、阿里巴巴、腾讯都是后来居上的，在它们之前，新浪、网易、搜狐三大门户的市值更高、发展更好。在美国，同样有三大互联网公司三分天下，分别是Google、亚马逊、Facebook。仔细看，这六个千亿美元市值的公司无非分属于三个赛道——搜索、电商和社交，它们垄断了这三个赛道在各自国家的红利，自然是千亿美元的体量。
对于企业CEO来讲，管理一家千亿美元的公司和一家十亿美元的公司，能力并不会相差百倍，学历也不会相差百倍，智商也不会相差百倍，身高更不会相差百倍，但他们的身价确实相差了百倍。无他，这都是赛道红利的差别。从当下的时机来看，养老、医疗、医美、人工智能、物联网、无人驾驶、农村经济等都是可以支撑百亿甚至千亿美元公司的大赛道，可以重点关注。最好的天使投资，一定产生于千亿美元的大赛道，投“事”就是投“势”，势能决定了回报空间。
我们再看看很多投资人推崇的“投人策略”有什么不妥。抛开投势的前提，大部分“投人策略”的隐含之意是“投白马策略”，因为创业第一天就能证明自己很有投资价值的人，毫无疑问已经是白马。白马项目估值自然不会低，稍微具备一定实力的BAT高管都很抢手，天使轮的估值都要5 000万元以上，我甚至看到过天使轮就达到一亿美元的天价估值。
虽然投人策略的隐含之意“投白马策略”，但很多天使投资人又口口声声说在寻找“黑马”。这是严重的逻辑混乱。两种策略没有绝对的优劣，但混在一起就很难给出一个清晰的决策思路。投白马还是找黑马，是两种完全不同的投资策略，项目源、估值模型、评估方式、投资额度、投后管理等一系列选择都会不同，整个基金的资源组织方式有着很大的区别。
投资白马没错，但是为了追求回报空间，就需要白马项目有更高的天花板。而且，投白马需要的不是“甄别”的能力，而是“刷脸”的能力。因为白马太明显了，众星捧月，除了估值高，另一个问题就是融资额度不够分。要投资的人都在排长队了，能分到额度自然是很不错了，贵不贵也不在乎了，根本没有讲价的余地。
所以，投资白马不能确保未来的市场空间，因为那是赛道决定的。同时，投资白马也不会提高项目的成功率，估值提高5倍，但成功率并没有提高5倍。
投资异类的投资法则
天使投资要先分析项目（赛道），因为再强的团队也难以在错误的赛道上掀起千层浪；然后再评估人，但不要高估白马，也不要低估黑马。而我更倾向于黑马。