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剑走偏锋：交易欺诈
未知
剑走偏锋：交易欺诈
在结束对欺诈的案例研究之前，我们发现有一种欺诈模式与其他模式相去甚远，这就是交易欺诈。人们把这些欺诈交易者称为“无赖交易员”，他们通常欺诈性地歪曲或者简单掩盖交易敞口，不让供职银行或机构发觉。与我们之前讨论的其他金融欺诈不同，欺诈犯通常来自机构内部，而非外部客户或第三方个人。我们将简要介绍这类金融欺诈，这类欺诈有可能影响金融秩序，甚至摧毁资本充足的金融机构。这一类的欺诈犯罪不胜枚举，其中有两个欺诈案件值得重点解读，即巴林银行(Barings Bank)的尼克·里森（Nick Leeson）和法国兴业银行的杰洛米·柯维尔(Jerome Kerviel)。尼克·里森的交易欺诈将古老的巴林银行带入深渊，而杰洛米·柯维尔的欺诈案是银行业历史上最大规模的欺诈案之一。
尼克·里森与巴林银行
尼克·里森1967年出生于英格兰沃特福德，一个距离伦敦大约有17英里以工人阶层为主的小镇。里森先是在一家私人银行工作，随后在摩根士丹利任职，但时间都不长，1989年他进入巴林银行，给银行高层留下很好的印象，因此在1992年被派驻新加坡担任首席衍生品交易员，负责新加坡国际货币指数（Singapore International Monetary Index）交易。里森的部门主要通过为客户执行交易和套利两种方式为巴林银行创造财富。其中，套利方式非常简单，即在新加坡和日本根据两个市场时而出现的价格背离对日经指数做期货交易。这种外汇套利就好似免费午餐，因为他们用按一种汇兑比例购买较便宜的合同，然后用另一种汇兑比率卖出同样的合同，充分利用两种价格的背离。按照巴林银行的规定，里森应该按此程序为银行创造利润。
然而，里森并没有只是按照客户指令执行交易并套利，他对指数和货币的走势还进行了投机交易。而且，里森开展的不是小金额的市场套利，他将全部未套期保值的资金投向自己所认定的市场方向。起初，里森获得一些回报，这使得他在银行内部获得更高声誉，而且人们似乎也不再怀疑他的所作所为。88但是，一切很快就发生了变化，里森的损失逐步加大。虽然他偶尔也会通过承担更大的风险赚回部分资金，但这种盲目投机显然并非可持续战略。
里森绞尽脑汁，利用各种手段掩盖损失，凭空捏造银行与客户之间并不存在的交易，让银行相信似乎所有的头寸都得以对冲，而且他还让自己的员工在系统内输入虚假信息。里森在巴林银行成为SIMEX（新加坡国际金融交易所）成员后立刻开立了后来被人们熟知的88888账户——如此命名是因为8在新加坡华人文化中预示运气与财富。89这个账户实际上是用于平衡交易错误的簿记账户，而这本身是违规的。里森先是利用这个账户掩盖他的非法收益，随后又掩盖投机所带来的巨额损失。
1995年1月神户地震让里森的损失快速增加，神户地震造成几千人死亡以及大面积房屋受损，这样日经指数巨跌而里森却对指数走势判断错误。最终，里森的全部损失达到14亿美元，把巴林银行的资本金消耗一空。1995年2月，成立于1762年的巴林银行就这样轰然倒塌了，很快巴林银行被以1英镑的名义价格卖给荷兰国际集团（International Netherlands Groups，ING）。
里森起初与他当时的妻子飞去马来西亚，在桌上留了一张纸条写着“对不起”，他即将迈入28岁。里森想要回到欧洲，这样他就能避免在新加坡服刑。他随后飞往德国，但最终被引渡回新加坡，在那里入狱三年半。90
应该说，推动巴林银行最终走向倒闭的并非行为串通而是管理无能。巴林银行存在诸多管理漏洞，本来可以减少里森所造成的损失，但是却完全丧失了管控。其中，最大的管理漏洞是让里森同时负责交易监督与清算。前台部门与后台部门需要谨慎隔离，理由很简单，因为机构需要有专职人员负责监督交易清算，以便确保交易事项与银行的指导意见和风险预期相符。里森同时承担前台与后台两种职能，独立监管的缺失让他有条件在很长时间内掩盖巨额损失。此外，里森继续欺骗巴林银行总部，告诉总部SIMEX交易金额的增收保证金增加，因此需要比正常情况更多的资金。巴林银行相信了里森的说法，这意味着银行高层并不真正了解日本与新加坡市场之间的套利机制。最后一点，里森的交易操作长期以来缺乏有效、一贯的审计，这也表明巴林银行在风险管理方面存在着严重缺陷。
杰洛米·柯维尔与法国兴业银行
下面，我们介绍一起近年发生的损失金额最大的流氓交易欺诈案件，即杰洛米·柯维尔对法国兴业银行的交易欺诈。杰洛米·柯维尔1977年出生，儿时一直生活在法国西北部的布列塔尼。他大学和研究生阶段学习金融，2000年硕士毕业后，成为法国兴业银行中台部门工作人员。在这个岗位上，他很快熟知了银行在交易监督、监测和处置中的流程与技术，并且能熟练应用执行相关任务的计算机系统。91几年后，柯维尔被调到了“Delta One”项目的前厅部门，他的职责是基于欧洲股价，对不同投资工具之间的小定价偏差开展套利交易。“Delta One”是衍生品交易业务（此处不指代任何准军事意义），其中Delta是指某种投资工具对另一种参考投资工具波动变化的敏感度（譬如，期权价格对相应股票价格变化的敏感度）。
柯维尔的行径与里森类似，因为他并没有按照规则进行套利交易，而是在毫无对冲保值的基础上对某个投资工具全额持仓。柯维尔与里森一样，他所依赖的全是投机交易，并不是套利交易。有趣的是，柯维尔的交易在2008年前获得了巨大的利润回报。仅在2007年，他就获得了高达14亿欧元的惊人利润，但是他对上级的报告金额只有5 500万欧元，他认为上报如此高额的利润，相当于公司股权收益部门6个月的收入，会让银行发现自己的冒险行径远超过了授权范围。2008年1月，柯维尔对股票指数的风险敞口超过500亿欧元，这让他不仅损失了2007年的巨额利润，而且还让他新增了数亿欧元的损失。当柯维尔试图捏造对德国股票指数的三百多亿欧元虚假交易时，引起了法国兴业银行的警惕。这个操作非常危险，倘若这是笔真实交易，按理会要求交易对手的经纪公司为兴业银行提供数量庞大的、超出正常范围的保证金。92法国兴业银行组成内部工作组开展核查，很快便发现柯维尔试图掩盖的真实头寸甚至超过了这笔虚假交易。工作组在周末彻查清楚内情，周一开市后，最早开盘的亚洲股票市场应声下跌，法国兴业银行以较低价格平仓，柯维尔的交易欺诈最终导致银行至少亏损49亿欧元。
随着案件调查不断推进，真相逐渐浮出水面。柯维尔通过操纵Eliot风险管理体系以及捏造并不存在的对冲账户，成功避开了银行早期监测。93柯维尔被定罪为失信和伪造，判处有期徒刑3年，但是最终只服刑5个月，后来允许在戴脚镣的情况下得以保释。
与巴林银行一样，法国兴业银行因没有及时发现这些未授权的交易而备受指责。外部审计机构普华永道发现银行交易清算系统存在缺陷，无法有效记录并分析交易，很多操作由后台部门员工手工处理，而后台部门也没有足够的高层管理人员开展事前监管。94柯维尔长期以来坚称银行高层对这些非套利交易有所了解，但视而不见。这种说法有一定可能性，但即便是实情，银行高层也绝不可能对如此大规模的可能影响整体经营的风险敞口视而不见。
总体而言，要杜绝流氓交易非常困难，此类交易通常是交易员利用了中后台部门的缺陷从而对交易进行长期操纵的结果。有时，修正错误的手段可能比较简单，譬如对于里森案件，解决问题的关键在于今后要避免让同一个人负责交易和清算岗位。但是在很多情况下，有效预防需要金融机构清楚意识到，他们必须确保交易员遵守岗位职责，不得超越风险权限，这才是符合最大经济利益的最佳操作实践。否则，正如我们在很多流氓交易中所观察到的，起初的小额损失或收益很快会变成无法控制的局面，因为交易员会试图更加冒险激进，从而可能危及整个企业。