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创新投资和另类投资的兴起
未知
创新投资和另类投资的兴起
在这一新的领域获得成功的经理人中有许多创造、开发了能够提高业绩并获取更高服务费的新的投资方式、投资技巧和投资产品。对冲基金和私募股权公司的第一批客户是那些对投资资本有很高的风险容忍度的客户。这一点容易理解，因为在当时对冲基金和私募股权公司的业绩记录通常是简短的、不完整的，甚至根本不存在。实际上将资本投资于这样的公司只在理论上具备合理性。
然而在几年之后，这些新的独立投资经理采取的另类投资和创新投资的策略开始在一些方案中显示出能够实现更高的风险调整后收益的优势。首先进入另类投资领域的机构就包括耶鲁大学捐赠基金，该基金自1985年起由大卫·斯文森（David Swensen）主持。斯文森任职后不久，耶鲁大学就于1986年开始进行另类投资。在斯文森领导下，耶鲁大学捐赠基金大幅增值，超越了普林斯顿和得克萨斯大学，规模上仅次于哈佛大学排到第二名。其年平均回报率超过了股票市场和一般的大学捐赠基金。耶鲁大学捐赠基金的成功很大程度上得益于提高在私人股票、林地、房地产和对冲基金方面的投资。10
以俄勒冈州为代表的州政府也是另类投资的先驱。州一级的部门，如俄勒冈投资委员会等，被授权用各类政府资金进行投资，包括公共退休基金和意外保险基金等。11总之，早期向另类投资的转变使早期客户得到了良好的收益。独立的另类投资经理将迎来辉煌的几十年，那些在初始阶段进入该领域的人相应也收获了丰厚的利润。显然早期投资者的动机是对更高的风险调整后收益的预期。此外，当时投资行业的许多观察家评论道，一些人认为传统的股票和债券的投资策略不如另类投资更有吸引力，尤其是涉及筹集资金或为投资基金吸引新资本时。随着时间的推移，又有大批的高净值人士和小额投资者加入进来，相应地大量资本涌入另类投资市场。这些投资策略也经过过去30年的发展演化，从一开始的相对简单，变得越来越复杂。
为了理解投资者总体转向独立资产经理、具体转向另类投资的现象，我们必须充分认识到私募股权等行业中发生的极大的革新。虽然在本书中，私募股权投资管理行业本身在另类投资的章节中单独讨论，私募股权的创新确实是20世纪投资行业创业历程的一个引人注目的转折点。第八章对当代对冲基金采用的多样投资策略的讨论揭示了以创造更高的风险调整后收益为目标的基金投资方法如何快速演变发展。这些投资策略、理念和技巧大多数是近二三十年才出现的。
结果：新增客户、优良业绩和公司规模
早期投资者良好的业绩吸引了一大部分潜在客户，为了分一杯羹，他们愿意支付相当高的管理和业绩薪酬。对冲基金和私募股权公司的吸引力大大增加，虽然与此同时，这些另类投资手段引起的公众审视和媒体批评也有增无减。到20世纪90年代，投资人、客户和竞争中的投资经理都被一个独立经理人所能实现的潜在成功深深吸引了，这种成功不但包括展示给客户的业绩，也包括经理人获得的薪酬。
21世纪初业绩斐然的独立公司有一个重要的共性，即成功的经理人的规模较小。如前文所述，经济理论和以往的学术界共识表明，对于大型资产管理公司来说，其技术、销售、招聘和法律问题等方面都从规模经济中获益。然而当涉及业绩时，规模过大有时不利于投资人或客户，投资业绩的规模变化往往与成本的规模变化不成比例，这一点在第八章对冲基金的条件下讨论过。12也许其中最重要的原因是小规模的投资管理公司常常能够探索投资市场更为隐秘的角落，其中可能包括复杂情况下的小型证券，不能够容纳大规模投资。当一家公司发展得规模过大而需要投资其专业核心领域之外不占优势的领域时，回报可能会下降。
2008年金融危机刚刚结束后，金融服务行业内只有非常有限的几个领域能够繁荣起来，独立资产管理就是其中之一。危机过后，由于不少大型机构的名誉扫地，一些高净值人士和富有的客户转向了独立资产经理。13这一定程度上可能是客户对某些暴露出来的事实做出的反应，当时一些投资银行向客户出售它们不看好的产品，而用自己拥有的资本进行相反的投资。到这一阶段，独立经理人的发展自然非常顺畅，他们也成为金融服务领域的主要参与者。