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他们所有人做的都是同样的事情
在本书中，我做了一个在某种程度上比较大胆的声明：现在做趋势跟踪的期货投资经理或多或少都在做着同样的事情，而复制同样的工作并不是非常复杂的。我不得不承认，之所以有足够的胆量做出上述的声明，部分原因在于仅凭该声明的争议性就能吸引到足够多的眼球，而读者能读到现在也说明我可能已经达到了目的，但我对该声明所表达的内容是非常认真的，而且我也正在努力地证明这一点。当然，很多基金都是凭借自己独家的绝妙调配，才能获得长期稳定的出色表现，但我的声明也绝对不是要贬低在这个行业中已经获得成功的期货投资经理。恰恰相反，虽然仅仅了解如何构建一种成功的策略并不难，但是有能力、有动力并且有足够的意志力在现实中实施这种策略完全是另外一回事。而这个最困难的实施过程根本就是“不可言传”的。我在本书中提过名字的基金公司都已经取得了惊人的成就，创建这些公司的企业家理应获得世人足够的尊敬。
图3-1中所展示的曲线并不仅仅是为了比较不同期货基金的业绩，我更多地是想让大家初步了解这类基金的收益特征。我还在表3-1中罗列了这个行业中的其他一些基金以及它们自成立以来的业绩表现。由于每只基金的成立日期有所不同，所以它们在图3-1中时间轴上的起点位置也不同。它们之中既有资深的业界传奇，又有一些成立时间相对较短且声名不显的个体，其中保有官方的历史业绩最长的就是米尔本基金。虽然不同基金显现出差异巨大的波动性特点及在投资品种上的偏好，但如果仔细观察图3-1就会发现，它们的业绩常常会同时出现高峰和低谷，而且其实很多具有长期优秀历史业绩的基金在刚创立的时候表现得很差，然而它们很快就能重整旗鼓，并且一直坚持下来。在现实世界中，能做到这一点是难能可贵的。
图3-1 多个趋势跟踪者的业绩表现
为了能更好地诠释这些期货基金的收益能力，请仔细看一下表3-1中各个基金业绩的基本数据。这些基金的复合年化收益率已经不能用简单的“高”来形容，而应该是“不可思议的高”。另外，如果考虑到业绩的回撤及风险上的调整，那么外界对它们的评价将会更高。这些基金当中即使业绩最差的，也能达到两位数字的平均年化收益率，而同期的股票市场表现远不能望其项背。相比较而言，从1977年到现在——1977年就是在我列举的全部基金中最老牌的米尔本基金成立的那一年——MSCI全球指数的平均复合年化收益率只有8%。此外，在这段时间里全球股市表现的标准差为15%，历史最大回撤（maximum drawdown，DD）为55%。总之，不管从哪个角度来看，股票似乎都不能算是一个比较好的投资工具。
表3-1 多个趋势跟踪者的业绩表现
很明显可以看出，表3-1中所罗列的基金各自的年化收益率和风险指标彼此相差较大，但为什么我一直在讲“他们所有人做的都是同样的事情”呢？仔细观察图3-2和图3-3中的曲线有助于读者明白我的意思。图3-2中的业绩曲线来自非常有代表性的一组期货基金。为了更好地进行比较，我首先将它们2004年的净值全都统一折算为100，并直接记录在之后年度里相对于2004年的业绩变化。粗略地看上去，除了能知道这段时间里所有的基金全都在盈利之外，似乎它们彼此之间并无太大的相似之处，但只有经过更加深入地分析，这些相似之处才能逐渐显露出来。我并没有在图上标注每条曲线对应的基金名称，这是因为这类信息对证明我的观点并无助力，反正这些业绩都来自表3-1中列举的基金，我只希望读者能够从这些曲线中观察到它们的共同之处。
图3-2 期货基金从2004年至今的业绩比较（未经调整）
图3-3与图3-2所展示的业绩曲线是同样的一组基金在同一段时间内的业绩表现，只不过图3-3中基金的投资收益已经根据各自业绩的标准差做出了风险调整。我这么做的目的是为了让风险偏好程度不同的基金能够更加公平地进行比较。显然，从图3-3中还是可以看出尽管不同的基金业绩仍存在一些差别，但已经昭然若揭的是，它们在投资上肯定全都采用了基本相同的核心理念。虽然每只基金的投资业绩有高有低，但出现的盈亏大体上都是在同一时间对同一事件的反应，所差的只是各不相同的投资品种偏好、板块的集中程度、投资的时间尺度以及风险承受水平而已。
图3-3 期货基金从2004年至今的业绩比较（经风险调整）
表3-2中的相关系数是基于这些基金月度表现的对数收益率（log return）计算出来的。从数据上更可以看出，没有一只期货基金与全球的股票市场有相关性，但它们彼此之间的关联程度就比较高，其中有些基金之间的相关系数甚至高达0.8，这在某种程度上已经达到了连接基金与母基金之间的关联度水平。仅从基金收益率的数字上，我们就知道投资经理为客户创造出了巨大的价值，所以彼此较高的相关度并不能表明这些基金之间有私下的勾当，而只能说明这些基金不仅全都在使用分散化的期货趋势跟踪策略，而且真能做到趋势跟踪根本就没有太多的办法。
表3-2 期货基金之间的相关性
本书将深入挖掘这些基金的本质及它们能取得超凡成就的细节。我们将会发现，对于任何一个有志于加入这个行业并成就一番事业的人，他并不需要非常复杂的方法就有可能取得成功。