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分散化管理期货的实例
假设考虑到波动率调整（风险调整）的因素，那么有很多种切实可行的投资策略其实比“买入并持有股票”更好，我就曾用过一些。在那些最佳的策略中，“趋势跟踪管理期货”策略的长期历史业绩始终能获得上佳的风险回报比率——无论是在牛市中，还是在熊市中。一个成熟的管理期货策略应该同时具有以下三个特点：相当高的预期年化收益率、相对于其预期年化收益率比较合理的最大回撤以及与全球股票市场的低相关度，具体相关度的数值最好是一个很小的负值。
在趋势跟踪管理期货的行当里，成功的交易员和对冲基金不胜枚举，其中很多已经干了几十年，甚至还有在20世纪70年代就入行的“老家伙”。存在即合理！如此多的趋势交易者从事这桩生意这么长时间，而且还能不断创造出令人瞩目的高收益，这一事实本身就说明了这类策略的有效性。
表1-1简要地罗列了几个期货投资经理的业绩表现，以及MSCI全球指数的历史表现。我们曾经在前面提到过，MSCI全球指数的长期平均年化收益率为8%和最大回撤为55%，这一最大回撤相当于损失了7个正常年份的全部收入。相比较而言，Millburn基金在同期获得了17%的平均年化收益率以及26%的最大回撤。Transtrend曾遭受过的最大损失更少，对于Dunn即使是在连续多个丰年后遭到的那次如此重大的损失，也不过相当于抹掉了4个年头的收益，而且目前还保持着远超股票指数的平均收益。
表1-1 业绩表现的比较
如果稍微留意一下这些基金的业绩与MSCI全球指数的相关性，我们就会发现，很多相关度指标的数值竟然小到几乎可以忽略不计。这表明在使用趋势跟踪策略的时候，可以完全不担心全球股票市场的好坏，因为股市的阴晴对趋势跟踪策略的收益几乎不会产生实质性的影响。请注意，与股市很低的相关性并不意味着分散化的期货策略能够年年获得正收益，而仅说明它出现正收益或负收益的时机与股市的涨跌并无关联。细心的读者可能会有疑问，难道仅凭这一点就让趋势跟踪策略成为股票投资组合的有益补充？我的答案是绝对肯定的，但请容我不在第1章就透露太多后面的内容。