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1999年
图6-55 1999年投资组合的板块分布
在20世纪90年代的最后一年，使用趋势跟踪方法的难度非常大，而我们在这一年里所遭受的众多打击，让人时不时会不由得产生后悔自己入此行的念头。如图6-56所示，第一个季度基金的业绩一直在±4%的范围内上下震荡，但在5月末的时候突然遭受重创，业绩一下子下滑到-8%后才开始慢慢地收复失地。7月时，一波短平快的盈利不但抹平了基金在当年的亏损，还让我们一路上升到了+6%的高度。但这次胜局又是难以持久的，而再次出现的下跌却总是那么残酷——几天的工夫就差不多让我们亏掉了基金净值的10%。就在那段时间里，我们工作的地方总是弥漫着一股令人感到压抑的气氛，而在接下来的几个月里，收益曲线总是围着盈亏平衡点不停地上下翻动，这造成我们的情绪也在复苏的希望和大亏的恐惧之间来回地变化。
图6-56 1999年的策略表现
直到10月初，我们账上还没有一分钱的盈利，只留下了9个月对于剧烈震荡的记忆。在这种时刻，人们往往觉得自己已经惨得不能更惨了，但后面的现实总是能对此不断地证伪。亏钱的交易越来越多，连续几周下来，让我们在截至11月时候的全年亏损达到了10%。现实的情况似乎变得越来越糟，眼看年底将近，而我们的基金净值除了经历几次过山车式的上蹿下跳之外，能向投资者展示的就剩下一大笔短期内无望填满的亏损了。好在年底之前还有一点时间，我们从11月中开始稳步地弥补亏损，最终在12月的时候再次回到了盈亏平衡点之上。然而我们并没有止步于此，最终在年底结束之前让全年的收益率锁定在了+5%。在这样波动剧烈的行情中，相对于同期股票市场25%的涨幅，我们这区区5%的收益简直让人羞于提及，但不管怎么说，我们还是为投资者把先前的亏损在年底结束之前找了回来。
图6-57～图6-59中展示了1999年来自不同板块上和不同交易方向上的贡献。只有一类交易在全年自始至终都表现得很好，那就是卖空农产品，而且年中的业绩突然暴增以及年底时的绝地反击都是因它而成的。相形之下，非农商品确实度过了一个非常糟糕的年份，特别是在空头交易上。
图6-57 1999年策略表现的板块分布
图6-58 1999年策略多仓表现的板块分布
图6-59 1999年策略空仓表现的板块分布
股票是当年另一个取得正收益的板块，这要多亏年底时遇到股市的大反弹。而其他的所有板块基本上整整一年都没好过，并且为数不多地的几次短暂盈利也都在12月底之前化为泡沫。
很多人可能会记得在20世纪90年代的最后一年里，曾经异常繁荣的高科技股票正在努力地做着最后一次挣扎，然而如图6-60中所展示的，1999年纳斯达克指数在全年的绝大多数时间几乎没有形成过像样的趋势。虽然从10月开始的反弹绝对带来了可观的盈利，但由于之前的行情一直在反复地剧烈震荡，所以能在这时候抓住赚钱的机会是非常困难的。在最终开始大幅上涨之前，这个代表高科技的指数出现过很多次假突破的情形，而随之而来的深度修正总能触发止损的操作，这导致我们的策略会出现了过度交易的状况，进而不断地增加亏损。
图6-60 1999年纳斯达克指数的行情
1999年绝对是非常糟糕的一年，然而在扣除全部费用之后，最后竟然还有7.3%的正收益，全年的收益情况详情如表6-39和表6-40所示。虽然我们取得了正收益，但是很多投资人可能觉得这点收益并不能补偿自己所担负的风险，特别是在这种高利率水平的环境之下。而全球股票市场同期接近25%的涨幅则会进一步滋生投资人的不满情绪。就在科技泡沫接近极盛的时期，这种业绩状况确实也很难说服别人继续投资我们，而不是将所有的钱都押到互联网的股票上。
表6-39 1999年收益贡献的板块分布
表6-40 1999年的业绩表现