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1997年
图6-43 1997年投资组合的板块分布
对于一个期货投资经理来讲，没有人会觉得这一年过得很愉快。虽然年底最后还是取得了正收益，但获得这个结果的过程异常艰辛，绝对会让很多人晚上难以入眠。如图6-44所示，前三个月里的股票多头和美元多头上的盈利让整个投资组合的价值上升了15%，所以3月之前的日子似乎是无限风光。在真正的困难到来之前，所有人都在心里不停地盘算如果这样下去后面还能每个季度赚到15%，最后到年底的时候能够提取多少业绩报酬啊！
图6-44 1997年的策略表现
3月底时过山车式的死亡下跌开始了，我们的盈利很快就从+15%缩水到+5%，然后就全都没有了，最后竟沦落到还亏损了好几个百分点的境地。有人可能会认为毕竟亏掉的钱都是先前赚的，这总比从来就没见到过盈利要好吧？也不尽然，我们亏掉的15%是本年开始之后的全部盈利，这让体验过春风得意的人到下半年需要展示成果的时候却什么都拿不出来，这产生的心理落差也很难消受！在接下来的几个月里，基金的净值就一直在盈亏平衡点的上下反复，直到最终又实现了盈利。这次真的要感谢买入的股指期货！
好景总是不长，紧接着又一轮更残酷的考验再次袭来。在我们一点一点地挽回损失，让盈利又回到+10%之后，股市中的新一轮迅猛下跌在9月让我们又到了亏损5%的位置，这时候没人能够笑得出来了。11月的情况更糟糕，突然下跌的利率品种和非农商品使得基金的亏损一路下探达到-6.5%，这比3月时的最高点低了20%还多。幸运的是，强势美元的回归最终还是挽救了我们，在其他外汇期货上的空头交易为我们及时地带来了大笔的盈利。与此同期，农产品和非农商品上的趋势开始转到了对我们有利的方向。在一轮多个板块迅速地争相上涨之后，我们能够以+7.4%[2]的业绩为这一年收官。虽然1997年最终是一个收获正收益的年份，但只有大约7%的正收益显然不能与这么恐怖的全年波动相称。
如图6-45～图6-47所示，最终全年的大部分收益都来自外汇期货的空头交易，其本质就是做多美元，因为我们所卖空的外汇合约大多数都是以美元计价的。我们还在这个疯狂的股票牛市中通过买入股票期货赚到了一些钱，但这部分还不足以弥补商品板块和利率板块上的亏损。
图6-45 1997年策略表现的板块分布
图6-46 1997年策略多仓表现的板块分布
图6-47 1997年策略空仓表现的板块分布
如图6-48所示，在全年最终得以挽救业绩的外汇板块上有一笔是做空日元的交易。我们在9月初空头建仓，在经历了好几个月的水平震荡之后，日元的空仓才真正开始发力。靠着外汇上与之类似的几笔交易，我们最终得以在本年度的最后几个月里摆脱了失败的命运。
如表6-31和表6-32所示，全年的交易盈利差不多有7.4%，加上利息的总收益率为+11.5%。但我们这些管理人也要吃喝拉撒，还有水电费、房租的账单要支付，所以在扣除费用后能留给尊敬的投资人的只有8%了，这其中有一半来自利息的收入。获得这些利息收入所付出的风险非常低，这要得益于那个时代高企的利率水平。客户不大可能对这种收益水平感到满意，所以我们还要努力提升业绩表现，否则过不了多久，我们的邮箱里就要被赎回基金份额的申请塞满啦！
图6-48 1997年卖空日元的交易
表6-31 1997年收益贡献的板块分布
表6-32 1997年的业绩表现
[1] 南海泡沫事件（South Sea Bubble）是英国在1720年春季到秋季之间发生的一次经济泡沫，它与同年的密西西比泡沫事件及1637 年的郁金香热并称欧洲早期的三大经济泡沫。“经济泡沫”一词就源于南海泡沫事件。牛顿曾经因为在该事件中的亏损而感慨到：“我能算准天体的运行，却无法预测人类的疯狂”（I can calculate the motions of heavenly bodies,but not the madness of people）。——译者注
[2] 原文是6.4%，可能是笔误。——译者注