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1998年
图6-49 1998年投资组合的板块分布
20世纪的倒数第二年是非常有意思的一年，特别是因为在这一年里，俄罗斯陷入了经济困境中，还有一家由一帮自以为弄懂了市场规律的诺贝尔经济学奖得主所掌管的巨型对冲基金引发了轰动一时的大崩溃。
年初的第一场风波在当时让人感到非常不爽，然而相对于之后在这一年里所遇到的其他事情却显得小巫见大巫了。如图6-50所示，1月我们在几周之内就获得了7.5%的利润，但很快这些盈利就全部都吐了出去。这类事情只要遇上就非常不爽，特别是在经历了如前一年的糟糕业绩之后。然而就在这时候，真正的好戏才刚开始。1998年绝对是趋势跟踪者梦寐以求的一年，这种几乎是十年难遇的时刻让亲历者终身难忘。我们的基金在2月时还是零收益，然后才缓慢地小幅上涨到+10%，又经过了几个月的水平震荡之后，才一下子上涨到了+30%的高度。之后账面上的盈利开始大幅地回吐，以至于我们都认为自己将马上要再次重温类似于前一年的痛苦经历，最多只是程度上有所差异。但好在原先的趋势在经历了调整后再度获得了力量，我们在稳稳地重新回到了+30%之后，突然加速上行，在几天之内就发疯似地冲上了+42%的高度。
图6-50 1998年的策略表现
本年的第二度回调仅仅冲销了10%的盈利，接下来基金的净值继续向上高歌猛进。全年第三次疯狂的获利始于10月，其间基金的当年收益到达过+53%，很多人在达到这个成就的时候会禁不住考虑暂时清仓或减仓以确保能在年底之前守住胜利的果实。然而在绝大多数情况下，这种人为干预并不是一个绝佳的选择，如果我们能严格地遵从策略的指示，就会发现其实操这种心是非常多余的——在没有人工干预的情况下，我们的策略也能很好地运行。再一次，我们在回调中仅损失了10%多一点的盈利，而接踵而至的反弹在年底之前使基金的业绩又重返+50%以上。这确实是了不起的一年——尽管全年的盈利很高，但在精神上实在让人感到精疲力竭，一次又一次的剧烈反转所造成的破坏不断地刺激着我们之中大多数人的心理底线。
虽然这一年的正收益是很多因素共同作用的结果，但是从图6-51～图6-53可以看出，利率板块的多头交易和农产品的空头交易还是占据了绝对的主力位置，它们合在一起总计贡献了42%的正收益，而全年所有的收益率才为52%。
图6-51 1998年策略表现的板块分布
图6-52 1998年策略多仓表现的板块分布
图6-53 1998年策略空仓表现的板块分布
如图6-54所示，卖空燕麦是这一年里最赚钱的农产品交易之一。自从前一年12月我们开立空仓时起，燕麦价格一直稳定地呈向下趋势，到4月的时候突然开始加速下跌。由于价格向着有利于我们的方向进展得过于神速了，将止损的位置跟得很近，所以这会让反弹一出现就触发了止损。这种安全保护机制可以保证在趋势出现反转的时候不会回吐太多的盈利。在这一次止损之后，燕麦的价格重新继续向下，我们在错过了几天的下跌行情之后，又再次建立了新的空仓并一直成功地保持到10月。
图6-54 燕麦期货在1998年的表现
如表6-35和表6-36所示，我们的投资经理在经历了如此神奇的一年之后，都或多或少地从中分到了一份非常香甜的“蛋糕”，因为这一年的管理费和业绩报酬加在一起差不多达到年初资产的9%。可能有些人认为如此高额的报酬有些过分，但不要忘记这其实只不过是造就一个非常成功年份的附属产物，更不要忘记对于那些在1990年之初就参与的投资人，我们已经让他们的10万美元快变成了50万美元。
表6-35 1998年收益贡献的板块分布
表6-36 1998年的业绩表现