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2002年
图6-73 2002年投资组合的板块分布
相比于前一年非常出色的表现，新一年刚开始的一段时间看上去有些进展缓慢。基金净值在年初不久就沉到“水面”之下了，接连不断的亏损继续让净值越走越低，就像图6-74中所展示的那样，这种情形一直持续到刚刚入夏的时候。这期间，最差时甚至达到-12%的亏损。虽然情况并不算太好，但是由于前一年的出色表现让我们有所积累，所以总体状况也不算非常恶劣。
图6-74 2002年的策略表现
然而到6月初的时候，情况开始有所变化。2001年年末还在持续的股市反弹，到2002年1月的时候就彻底结束了，市场从此掉头向下，而一般来说趋势跟踪策略对市场的反应并不会很迅速，我们需要等到大多数人看清了方向之后才会有所作为。6月时，我们才开始大规模地介入倾向于押注股票熊市的投资组合，而在这之后很快就有所收获了。如图6-75、图6-76和图6-77所示，在利率多仓、外汇多仓和股票空仓的共同作用下，我们基金的净值从-12%的亏损状态开始，沿着一个不错的角度平稳地一路上升，几乎每个月都能创出新高。到8月时，我们的当年业绩就已经到了+30%，而到10月时盈利几乎到了+40%。股市在10月的大幅反弹给我们造成了一些损失，基金的净值一下子从高点回落，使得当年的盈利只剩下了20%。有人可能觉得这不算什么，但是出现了几周之内就一下子亏掉20%盈利的情况，我们应当严肃地对待。尽管还剩下不少的盈利，但这类事件极有可能造成投资经理和客户对所使用的策略心生疑虑，想知道是不是由于市场发生了什么特别的变化，导致我们的策略已经无法实现盈利。而事实是，这是趋势跟踪策略正常的行为表现，也是我们干这行所必须承担的代价。
在许多头寸被止损之后的几个月里，一直都没有发生什么值得一提的事。直到12月的时候，借着利率板块和外汇板块的共同发力，再加上来自非农商品板块的一点助力，基金的盈利终于在年底前锁定在稍稍高于+30%的位置。
很明显，这一年里贡献最大的是利率和外汇。在熊市中利率水平一路承压下行的情况下，简简单单地做多，就可以在全年大部分时间里从一直处于上涨行情之中的利率期货上获利。而在外汇板块上，我们的盈利基本都来自沽空美元买入其他各种外币的交易。
图6-75 2002年策略表现的板块分布
图6-76 2002年策略多仓表现的板块分布
图6-77 2002年策略空仓表现的板块分布
弱势美元是2002年交易的主旋律之一，图6-78中欧元期货的走势就很好地诠释了美元下行趋势的有利之处。差不多全年里美元指数一直在下跌，所以不管用美元买什么种类的外汇基本都能挣钱。
图6-78 2002年欧元兑美元的汇率一直在上涨
表6-51和表6-52中包含了各个板块表现的数据以及这一年的最终结果。在之前的很多年里，我们每年都可以从各国政府那里额外获得5%～6%的利息收入，而在2002年为了帮助那帮政客减轻债务的压力，我们只收到了不足1.5%的利息。这种情形对我们的业务非常不利，我们理应对此多加小心。投资上获得的净收益为33%，而扣除全部费用后，投资人只能拿到差不多27.4%。在国债收益较低的情况下，利息收入根本无法抵销大部分的基金成本。但不管如何，这一年的股市仍旧下跌了20%以上，并且还出现过好几次令人心悸的自由落体式暴跌，所以在这种大的环境中，人们自然会认为我们的结果还是相当不错的。
表6-51 2002年收益贡献的板块分布
表6-52 2002年的业绩表现