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1996年
图6-37 1996年投资组合的板块分布
在心理层面上，1996年又是一个相当难熬的年份，特别是期间又多次陷入了令人沮丧的境况。只有这种时候才能真正考验一个人到底有多强的决心去严格执行既定的策略，而不会轻易犯下“人为干预”的错误。如图6-38所示，我们首次遇到的爆亏是在1月的时候，还没过完第一个月就损失了6%。没什么比在一开始的几周内就亏掉净值的6%更能打击士气的了！但是就在形势看起来有所恢复的2月，眼看就要回到盈亏平衡点的时候，我们再次受到了重击。结果到3月中旬的时候，我们竟然亏到了-10%的位置。而与此同期，股票市场却上涨了好几个百分点。这种情形开始让人觉得有些担忧了。
图6-38 1996年的策略表现
然而就在这时候，我们的境况出现了转机，5月出现的狂胜一下子让盈利上冲到了+12%的位置，但胜利的喜悦总是短暂的，一个快速的反转让我们的盈利只剩下了5%。而在经历了几个月的水平震荡之后，我们到8月时又重新回到了盈亏平衡点之下。此时此刻，我们很有可能在心中满是各式各样的不甘和委屈——尽管一直工作得那么卖力，并如此出色地将净值从-10%一直提升到+12%，但最后又将盈利全部吐了出来，再次回到了水面之下。
就像许多趋势跟踪策略所常遇到的情况一样，很多时候似乎眼看就要陷入山穷水尽的地步，但其实我们急需的增援已经在不远的路上了。从9月开始，盼望已久的趋势行情终于启动了，我们漂亮地一路达到了+30%的高度。最后，12月一个突然出现的反转让我们有些措手不及，但还是在一年结束之际保住了+20%的盈利。
请看从图6-39～图6-41中所有各个板块的损益曲线，最初的损失主要来自商品期货，其中农产品和非农商品都在亏钱，而且多头交易亏得特别厉害。1月的时候，来自做多利率和美元的盈利加起来只能部分地抵消商品上的亏损。做多美元的方法除了直接买入美元外，还有人喜欢用美元卖空其他的货币。这两个板块上的获利也造就了2月净值的短暂反弹。2月底到3月初的时候，随着这些板块也开始遭受损失，整个基金也就遭到了更重的打击，以至净值的亏损达到了-10%的程度。利率上的多头持仓在3月初因遭受打击而被止损之后，我们在这一年剩下的大部分时间里都再没有买入过利率品种。
图6-39 1996年策略表现的板块分布
图6-40 1996年策略多仓表现的板块分布
如图6-42所示，以糙米期货为代表的好几种农产品从1996年年底到1997年年初的这段时间里走出了一段不错的行情。糙米价格在形成趋势之后便在短时间内加速上攻，虽然到最后突然的剧烈反转使得我们不得不止损了结，但还是留存了很大一部分盈利。
图6-41 1996年策略空仓表现的板块分布
图6-42 糙米期货在1996年的表现
最终把我们从深渊中拯救出来的行动是在商品期货的领导下完成的，我不得不说，商品期货行情总让人感到无比的贴心。在4月的那波行情中，相似的品种差不多总是同涨同跌：在以石油产品为基础的能源品种飙涨的同时，所有金属品种都在猛烈地下跌，而几乎与此同时，从玉米、大米到木材的农产品又在一起同步地反弹。在这些效果的共同作用下，我们赚到了一笔笔的快钱。如图6-40所示，这波商品期货的行情在5月的时候达到了顶点，而之后很多趋势开始出现了对我们不利的反转。虽然一个又一个头寸被止损，但我们最后还是实现了浮盈中的很大一部分。
5～7月，我们的净值一直在上上下下的反复拉锯之中，这是由于所有板块上都没能形成趋势的必然结果，换句话说，趋势跟踪策略根本就不能从这种行情中赚钱。就在本年两位数的正收益得而复失之后，我们终于等到了盼望已久的拯救——“趋势”。有两个板块领头上涨：一个是非农商品，另一个就是利率。一段时间之后，随着股票市场的高歌猛进，在股票板块上的多仓也加入盈利的阵营。靠着来自这三个板块的盈利，基金的净值迅速反弹，从8月时的亏损开始，到12月初我们看到了令人惊讶的30%的正收益。
然而正是出于我们策略的设计原理，每当那些强势的板块共同发生趋势反转时，之前的大幅盈利中总会有很大的一大部分不得不回吐出去。如表6-27和表6-28所示，引领这波上涨的三个板块到12月的时候同时终止了趋势，当这些多头持仓触及止损被卖掉的时候，基金在本年的收益率回落到+22.2%。尽管如此，这一年还是应被视为相当成功的一年，当然也是非常让人兴奋的一年。
表6-27 1996年收益贡献的板块分布
表6-28 1996年的业绩表现
经过了7年的经营，我们的努力到现在终于为当初的第一批投资人创造出了2倍的投资收益，相当于平均每年+18%的复合年化收益率。这些在一开始就投入并且坚持下来的投资人此时应该感到非常满意，而且本年+20.5%的收益率也应当可以让他们对我们和我们的策略保持足够的信心。这一年的出色表现其实非常重要，因为虽然当时也许还没有能意识到，但这种磕磕绊绊的过程才能真正考验了我们自己及投资人对所用策略的信心。