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以管理期货为生
本书的主要目的之一让投资经理了解如何使用趋势跟踪的期货策略，而投资经理的本职工作则是受人之托替他人理财。所以自然而然有人会问，为什么要向其他人共享赚钱的秘密？很多人可能会持有这样一种观点：如果自己有个可靠的长期盈利策略，肯定会秘而不宣。偷偷摸摸地用自己的钱去闷声发财才是正道！但其实只在某些情况下，这么做才是正常的，特别是对那些无法放大规模的交易或者那些只有在成交量很低的情况下才能盈利的策略。而对于任何一种真正可以调整规模的策略来说，与外界分享决胜的心得不但不会带来实质上的负面影响，甚至还会产生很多额外的益处。
初学者需要相当大的一笔资金用于期货的趋势跟踪交易，才能让投资组合达到足够好的分散化效果，并产生非常低的波动。我们即使能够完全掌握交易的技巧，最少也需要几百万英镑的资产，才能在可接受的风险水平上达到相当高的分散化程度。所以，将其他人的钱和自己的钱放在一起投资也是个不错的办法。可以设想一下，能够在为自己赚钱的同时，从其他人那里还收着管理费，确实让这份职业看上去更吸引人。毕竟我们在没增加工作量的基础上，不但为自己获取投资收益，而且还额外从客户收益中分得一份。
如果我们用成立对冲基金的套路，将收到的外部资金和自己的钱放到同一个账户中进行交易，那么每天增加的总体工作量是非常少的，但潜在收益的总额被放大了很多倍。如果不采用基金的形式，而是为每个客户单独设立一个账户，那么管理方面的工作要增加不少，但这样做也有优点，那就是起步更容易，成本更低廉，同时与单独设立基金的方式有着差不多的潜在经济效益。对于新手来说，能够在管理费上获得一定的收入，可以让他们更容易将精力和目标放在长期的业绩上。因为趋势跟踪策略需要相当大的耐心才能有所收获，而需要每个月都从交易的工作上获取收入的短期经济压力只能起到相反的效果。在使用趋势跟踪策略的时候，我们发现总有相当长的一段时间没有趋势或者挣不到钱的情况，这段时间就是考验到底谁能生存下去的关键。要记住，我们获得激励的前提始终是能实现很高的长期正收益，并将业绩的回撤控制在合理的水平之下。如果运气好，能赶上一个好年景，从外部投资者的正收益分到的那部分提成会远超过自己那部分钱的投资收益。
假设一个人仅有10万美元，虽然20%的年化收益已经很不错了，但这只能让他一年挣到2万美元。然而，如果能额外从其他投资人那里拿到100万美元，并收取1.5%的管理费和15%的业绩报酬分成，那么一年的管理费收入就有1.5万美元，还能从20万美元的正收益中分到3万美元的业绩提成。由此看来，虽然做着差不多的工作，规模更大的投资组合却让我们的收入从2万美元增加到6.5万美元。管理期货的趋势跟踪策略的绝妙之处在于它本身是一种延展性很强的投资策略，即使资金量翻上好多倍，我们用的还是几乎相同的交易手法，并不会额外增加很多工作量。
但是管理客户的资金所需要承担的受托责任不仅包括严格遵守被授权的交易策略，而且需要提供相关定期报告和分析结论，并能正确地保存相关档案。这些工作看上去似乎很烦琐，但能勤勉尽责地按照规范去操作也并非是件坏事，有助于我们始终保持专业化的职业素养。
管理其他人的钱财也有一个缺点，那就是会稍微缺乏自由，因为我们必须严格遵守在推介时向投资人承诺或公布的投资计划和原则。一般来说，委托资产愿意接受的风险水平会比用个人资金去投资要低。有些交易员在用个人资金时可以接受60%～70%的最大潜在亏损，用来博取未来一倍以上的净收益，但即使是最专业的金融销售人士，也很难为这种策略找到合适的投资人。正常的投资人，特别是那些资金非常充沛的机构投资者，更喜欢风险水平较低的稳健型收益。
如果能做到计划周全且行事稳健的话，从事管理期货这个行业非常有利可图。自20世纪70年代以来，有大量的著名交易员在这方面取得了令人瞩目的业绩，目前在这个领域公开募集基金的数量还在不断增长。
从商业的角度来说，从事这个行业比运作其他类型的企业更为简单。简化一下，可以归纳为以下4个步骤：
（1）找到愿意给自己投钱的客户；
（2）以为客户牟利的目的交易期货；
（3）根据管理资产的规模，每年向客户收取固定的管理费一般为1%～2%；
（4）根据每年盈利的金额向客户收取业绩报酬，一般是正收益部分的10%～20%。
这种商业模式中最吸引人的地方在于管理2000万美元的资产几乎与管理1000万美元的资产没有什么不同，二者投入的成本相差无几，但前者能产生的总收入却多了一倍。管理期货策略的投资规模具有很好的弹性，同样的策略在相同的操作手法下可以承受资产膨胀到相当大的规模，需要变化的仅是单笔交易的合约数量。只有在管理资产增长到5亿～10亿美元的时候，才有可能在资产配置和流动性方面上遇到新的难题，但如果能达到这个规模，这种“难题”自然也是投资经理所喜闻乐见的。
在刚开始的时候，大多数人所面临的最大困扰是如何找到投资人（客户），愿意投资于初出茅庐的投资经理旗下的首只产品。除非你有个有钱的“干爹”，而且他也正好退休后手里拿着几百万美元愿意给你练手，否则寻找最初的启动资金绝对是一场艰苦的战斗。在能够接触到潜在的客户之前，肯定首先需要准备好一个可信的产品方案用于推销——其实就是明确的投资策略以及我们执行这种策略的能力，另外还要向投资人展示出我们确实精于此道。本书就是要讲授如何设计一种投资策略，所以我预祝读者在读到最后的时候能够掌握这种方法，并真能找到用武之地。
与用自有资金进行交易不同，受托进行期货交易主要有以下两种结构：
·定向账户（managed account，或管理账户）：这是一种传统的方式。客户以自己的名义开立一个或者多个交易账户，并委托交易员直接使用这些账户为他们执行交易。这种管理方式在交易结构和法律架构上都相当简单，并且能为委托客户提供足够的灵活性和安全性。每个账户都是独立的，所以委托客户可以在风险方面上提出一些个性化的特殊要求，而受托的交易员对此一般都会接受。还有人并不需要定制化的方案，但仍希望能够使用简化的交易方式，那就可以加入由投行或者主券商（prime broker）设立的定向账户平台。在这类平台上，交易员形式上仍然只是在一个账户上进行交易，但实际上他的交易指令按比例被拆分到多个客户的个人账户中执行。由于资金和权限实际上还是在客户自己的掌握之中，客户本人不但保留了随时监控账户状态的权力，而且无须提前告知就可以取消交易或者进行其他形式的干预。这类客户根本无须担心会遇到麦道夫（Madoff）式的骗子，因为这里面并不存在什么中间人，投行会将账户的情况直接报告给投资人。然而对于投资经理来说，采用定向账户的方式有时会比使用对冲基金架构需要更多的行政管理方面的工作。
·对冲基金：在这种模式下，所有的客户资金会集中在同一个大账户里。虽然这些资金实际上可能会托管在几家不同银行的账户里，但所有客户的资金是全部集中在一起交易的。虽然这样做可以在向客户披露信息及保存档案的方面极大地简化运营上的麻烦，但同样也需要更加复杂的法律架构，甚至有的基金的设立还要通过好几家本土和海外的公司。
无论最终决定采取哪一种结构，我们都需要清清楚楚地了解两种方式各自的优缺点。为了规避法律风险，现在越来越多的专业投资人更倾向于使用定向账户，但是定向账户对单一投资者参与资金的起点要求远高于对冲基金。不过在具体的要求上可能会千差万别，这还要取决于具体的投资经理和他的潜在客户群体所在的地区及国家。我们除了需要仔细研究所有适用的法律条文以及可能存在的监管规定外，还可能需要向所在国家的监管机构申请牌照。如果在这些方面不能做到循规蹈矩的话，就会容易让我们在交易以外的事务遇上麻烦，从而很快出局。