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2001年
图6-67 2001年投资组合的板块分布
2001年第一季度在当时可能会让当事人感到有些惊心动魄，然而如果一年之后再去回顾的话，估计就不会有多少人还能记起这段时间里的详细情况。如图6-68所示，我们的基金先是盈利了5%，但之后将获利全部回吐，并一直这样保持了好几个月。4月的时候突然出现一次短暂的大幅盈利——在一个月后盈利全部亏损殆尽之前，整体收益曾一度达到过+20%。之后一直到9月都是平平淡淡的，而且似乎这一年也将要这样过去了。鉴于之前两年连续的收益不佳，我们在第三年所面对的业绩压力本来就非常高，而到9月的时候还没有像样的盈利，即使再乐观的人，难免也会对这种情况感到紧张。这就是如今并没有很多能成功地长久运营下来的期货趋势跟踪基金的确切原因。我们不但要坚信自己的策略能够长期获利良好，而且要做到在任何艰难困苦的环境里不动摇信念、不进行人为干预，并且还得竭尽所能避免因客户流失而导致基金的倒闭。
图6-68 2001年的策略表现
唯一能让人感到安慰的是，虽然直至9月全球股市还在盈亏平衡点之下，但是我们的基金起码还能做到不亏。事实上我们那时候已经从做空股票市场上赚到了不少钱，同样做空农产品也斩获不少，但可惜这些盈利都被其他板块上的亏损抵消了。然而就在9月的时候，利率品种的多头行情最终启动了，一波令人惊喜的快速上涨让我们基金的收益仅在几周之内就达到了+30%。在短暂的停歇之后，我们甚至在11月时实现了+50%的盈利，但之后很快就轻微地回调到了+42%。年底出现的净值回撤主要是由股票市场的年终反弹造成的，这直接导致股票空仓和利率多仓上的亏损，并让很多持仓头寸触发了止损。
到这里我相信很多读者已经总结出了在期货市场上使用趋势跟踪策略赚到钱时的一个共同规律，即在剧烈波动的市场中忍受一个盈利平庸的漫长时期之后，巨额的利润会以一个短平快的节奏突然涌出，而最后一个阶段的盈利足以补偿之前所经历的各种乏味。就像我一直想表达的那样，尽管从纯技术层面上讲使用趋势跟踪策略并不特别困难，但事实上这种游戏并不是任何人都可以承受的。
虽然我们在两类商品板块上多空都有，并且外汇板块上的交易也贡献了3%的收益，但是如图6-69～图6-71所示，这一年基金的主要业绩贡献基本上全都来自我们针对股票熊市所下的重注。鉴于当年股票熊市的严重程度，能有这样的结果其实并不奇怪。当然，我们在这种强趋势行情出现时要特别注意，趋势跟踪策略在这种环境下易于积累非常大量的风险，因为押宝于相同的主题特别容易产生相关性非常高的投资组合。由此产生的利润虽然将会非常可观，然而一旦情况有变，会在短短的时间内就让人痛不欲生。这就是从事这份工作的一类真实场景。
图6-69 2001年策略表现的板块分布
图6-70 2001年策略多仓表现的板块分布
图6-71 2001年策略空仓表现的板块分布
如图6-72所示，德国长期国债交易算是在当年利率板块中非常具有代表性的，并且很好地展示了跳空下跌是如何导致实际止损价格远低于预设止损位的。当时我们持有这个头寸已经有一段时间了，当11月利率水平又创新低的时候，我们已经积累了不少的浮盈。但在11月中旬的时候，整个利率板块的走势突然集体发生了逆转，利率产品的价格突然暴跌，这时出现的跳空缺口导致开盘价格远低于理论上的止损价格。雪上加霜的是，由于我们依据收盘价进行交易的原则，平仓交易只能发生在下一个交易日，所以平仓价格甚至可能会更低。虽然发生这样的事情让人很无奈，但平仓后留存下的盈利还是相当不错的。
2001年确实也是相当不错的一年，这个论断对我们和我们的客户都是如此。如表6-47和表6-48所示，在扣除了全部成本之后，我们的投资人当年获得了36.2%的净回报，而我们作为投资经理也拿到了相当不错的提成。对于扣除全部费用后的基金正收益，我们收取了其中15%作为业绩报酬——这几乎相当于年初时基金管理规模的6.5%。有人可能觉得我们拿走这么多有些过分，但一方面这是规则所允许的，另一方面这一年里其他大多数人都赔了不少的钱，而我们却为客户创造了如此高的盈利。在这种情况下，恐怕客户也不会计较吧？
图6-72 2001年德国长期国债经历了一次突然的反转
表6-47 2001年收益贡献的板块分布
表6-48 2001年的业绩表现
仔细看表6-48会发现这一年的利息收入比前一年少了很多，由于货币市场利率下降得很快，利息收入已经无法像以前那样贡献良多了。但就像曾经提过的，相比这一年那么出色的表现，那点利息收入还重要吗？