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1992年
根据下面表6-10和图6-13所示，此时我们在股票市场上的头寸非常少，只有两个多仓和一个空仓。而在利率板块上则是偏多的，共有五个多仓和两个空仓。
表6-10 1992年初始投资组合的板块分布
图6-13 1992年投资组合的板块分布
就像图6-14中所展示的，这年一开始就非常不顺利，如果亲身经历绝对会让基金经理感到肉痛。基金只在年初的头几天挣了3%，然后就一路亏掉8%，所以1月净亏了5%。在接下来的几个月里，我们的基金净值一直在努力地缓慢恢复，快到4月的时候眼看就要找平损失，又再次遭遇到非常严重的打击，最差的时候比年初时亏损了7%，这又创下了全年的新低。虽然6月的时候基金净值有所恢复，可当年还是在亏损中。而这时候投资人可能会更为频繁地致电询问亏损的原因，想知道是不是我们的策略失效了。幸运的是，同期的全球股票市场也在下跌，由于在所有人都亏的时候，投资人一般会变得更加有耐心，所以估计我们可能暂时不会遭到因赎回产生的危机。
我们在上半年所经受的考验最终到7月的时候赢得了回报，这时候多头持仓和空头持仓几乎同时开始爆发收益，没用几个月的时间就让当年的净收益率达到了15%的全年最高点。但就像过去在这种策略上常出现的情景，一旦趋势反转的时刻出现，一大块的盈利最后还是被市场吞噬了。到10月初，我们又重新进入了年初那种令人抓狂的状态，但最终还是在这个反复横盘震荡的年份中保住了5%的正收益。
图6-14 1992年的策略表现
在图6-15～图6-17这几个收益表现的板块分布图上，我们可以很容易发现1月突然暴亏的主因是利率和外汇的多仓，以及非农商品的空仓。其实很多在年初时发生反转的品种在前一年年底的一段时间里都已经形成了趋势，并且我们在开仓之后也积累了相当多的盈利。但是如果从这一年的1月1日开始统计当年业绩的话，我们自然只剩下趋势反转后的亏损了。在1992年的头一个月内，我们的很多头寸被触发止损了，月底时我们持仓头寸的数量只剩下年初的1/3。
图6-15 1992年策略表现的板块分布
在这一年里，我们的策略在股票板块上却表现极佳，在震荡得相当激烈的全球股票市场中获取了异常稳定的收益。值得特别指出的是，在全年的很多时候我们所持有的股票指数期货既有多仓又有空仓。这种情况并不常见，因为不同地区的股票市场总是具有很高的趋同性，这会导致我们的策略通常只会在股票板块上选择相同的方向。然而，在这一年里，不同国家和地区的股市却表现迥异，其中中国香港地区股市经历了一番快速的成长，而欧洲和美国市场却出现了衰退。此外，由于日本已经全面进入了经济危机的状态，我们还从做空日经225指数上赚了个盆满钵满。
图6-16 1992年策略多仓表现的板块分布
图6-17 1992年策略空仓表现的板块分布
美元在9月的反弹打压了很多外汇期货，但大多数持仓在之前已经积累了相当多的账面盈利，所以在止损变现后还有些盈余。图6-18中的欧元走势图所显示的跳空缺口导致了我们策略在9月的亏损。
在整整一年的时间里，大多数板块都表现平庸，而非农商品板块是最令人失望的，但好在没有一个板块上出现了颇大的亏损。
图6-18 1992年欧元（含欧洲货币单位）期货的走势图
表6-11和表6-12中的所有数字都表明1992年的结果并不怎么样，但还是最终勉力实现了正收益。利息收入和各种费用基本打平，所以6.3%的投资盈利到最后变成5.9%的客户收益。对所有人来说这是艰苦的一年，但因为被大多数投资者有意或者无意中当作比较基准的股票市场全年下跌了大约7%，所以在这样的大环境下，总的来说，虽然这一年的结果比较差，但还算不上非常糟糕。但整整12个月的辛勤劳作没能取得拿得出手的成绩，当事人自己也许并不会赞同这个观点。
表6-11 1992年收益贡献的板块分布
表6-12 1992年的整体业绩表现