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关于噪声交易者生存的问题
经济学家提出的标准化观点，是长期来看非理性交易者将会被赶出市场，因为他们总是赔钱。然而，正如前文的分析，有限套利以及正反馈交易的存在都导致噪声交易者可以存续很长时间。
为了真正评估长期噪声交易者发生风险的可能性，我们需要理解一点生物学内容。生物学的核心概念是进化——或者称为血统改进，如果你喜欢这个表述。进化生物学与金融有大量相似之处，例如改编自多因·法默（Doyne Farmer， 2000）的表2.5。
早期关于噪声交易者生存的研究，例如德隆等人（De Long等， 1990），切入点为投资者的财富积累的过程，其中假设风险资产具有完全弹性，而且回报是外生的。在这些假设下，投资者的信念会影响他们对风险资产的需求但不会影响价格。根据这一模型，噪声交易者过度乐观且过度自信，最终导致对回报的高估和对风险的低估。综合上面的预期，噪声交易者持有了超过他们需求的风险资产，但最后得到相应的回报——即传统金融学中风险越高收益越大的理论，能够应用于噪声交易者，使其能够在市场上存活。
赫舒拉发和罗（Hirschleifer和Luo， 2001）认为，过度自信的投资者会更积极地买入和卖出，并在最终通过利用流动性交易者获得比理性投资者更多的收益。在一个不完全竞争的股票市场，过度自信的投资者可以通过威慑竞争交易者来获利（凯尔和王， Kyle和Wang， 1997）。
对于噪声交易者长期生存的最有力证据来自王（Wang， 2001）。王使用进化博弈论来研究证券市场的人口动态变化。在他的模型中，财富积累的增长速度推动了进化过程，这是内生决定的。他发现，不管是信心不足还是看空情绪的投资者都无法在市场中生存。过度自信或者一味做多的投资者也不能长期生存下去。然而，那些“适度”过度自信或者做多的投资者可以生存。事实上，如果基本面风险足够大，这些“适度”过度自信的投资者可以实际主导市场。
我们可以从TMT[10]泡沫的角度来考虑王的发现。那些损失最多的是做空的市场参与者，他们必须忍受多年的悲惨表现，而那些预测科技股永远不会下跌的是看多的参与者。结果悲观的基金经理失去了资产管理的资格，而那些过度自信的私人投资者也已经被赶出市场——即进化理论发挥了作用。在科技板块繁荣时期，表现最好的投资者是那些推动泡沫的人，他们在市场下跌后不久就抛售资产，正是“适度”过度自信的投资者。
传统金融学再一次错误地假定，从长期来看非理性投资者无法持续下去。此外，正如凯恩斯所指出的，“从长期来看，我们都已经死了”。