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第十二讲 股票涨跌的中观和微观因素
未知
第十二讲 股票涨跌的中观和微观因素
上讲我们讲了决定股票涨跌的宏观全局因素，概括了宏观因素的三个要点，特别强调了情绪面的重要性。今天我们接着讲决定股票涨跌的因素，讲中观板块因素和微观个股因素，这两个因素同样重要。讲完这两个因素之后，我们再简单讨论如何分解、使用这些因素，增加我们的投资收益。
中观板块因素：行业、区域或者概念
我们先来说中观板块因素。这里的中观对应刚才的宏观，关键词是板块。中观板块的意思是不影响所有股票，但是影响某一类股票，板块可以是行业，也可以是一个地区，还可以是相关的概念。
我们先说一个行业板块的例子。2019年10月底的时候，有一个板块曾经一下子很火，就是区块链。火起来的原因是新华社报道了中央高层“集体学习”区块链的事情。报道中指出，习近平总书记专门强调了区块链技术的重要作用，“要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展”。
高层这么重视，市场当然会浮想联翩，甚至想入非非了。特别是高层提到“加大投入力度”，自然会让人想到资金补贴、税收减免等。不管怎么说，这个行业看来要迎来大发展，相关概念股也自然闻风而动了。
中央集体学习是2019年10月24日进行的，那天是星期四，公开报道是第二天，也就是星期五。然后，在随后那个周末，很多股票已经在“意念中”涨停了。到了周一股市开市，也就是10月28日，A股市场里有150只“区块链概念股”涨停，整个区块链板块涨幅达8.05%，远超大盘指数涨幅。更夸张的是，据媒体统计，已有超过500家A股上市公司公布自己和区块链有直接或间接的关系。相当于每7家上市公司就有1家宣布涉足“区块链”，侧面反映了板块的火爆程度。
表12-1 部分区块链概念股
（续表）
注：涨幅是2019年10月28日—2019年11月1日这一周的涨幅（%），市值是2019年11月1日的市值（亿元），市盈率是TTM市盈率（现价和过去12个月盈利的比率）。
实际上，区块链作为一种探索性技术，落地场景很少，这么多企业涉足区块链是不可能的。这里面鱼龙混杂，不少股票就是蹭热度的。我们不展开讨论这个，只想用这个例子说明，有些消息会刺激一个行业，行业相关股票会受到很大影响。而且，这个“相关”不一定是真的，只需要大家觉得是真的，就足以闻风而动了。不过，真假还是有区别的。真的有影响，这个影响会持续下去。如果这种影响实际上不存在，是假想出来的，就会消退，当初的涨幅会吐回去。区块链热潮里，很多牵强附会的概念股，第二天就开始回调了。
关于中观板块，还有很多例子。比如，以前有个政策，叫作“家电下乡”，就是补贴销往农村地区的家电。这样的政策出台，家电股当然是闻风而动。类似这样的政策，还有对新能源汽车的补贴。你要注意的是，这些都是双刃剑，到补贴结束的时候，就是利空，相关板块要受到负面影响。
中观板块不仅可以是行业，还可以是一个地区，我们来举个例子。比如说，2019年2月18日，中共中央、国务院印发了一个文件，叫作《粤港澳大湾区发展规划纲要》。这个纲要的出台，把大湾区建设的定位一下子拔高很多，定位为立足全局和长远发展做出的重大谋划，定下了“加快基础设施互联互通、打造高水平科技创新载体”等具体目标。这样的定位显示了中央的重视和决心。
纲要发布以后，粤港澳大湾区概念股在当天就迎来了大涨，那些业务在粤港澳地区或者与该地区相关的股票集体涨停，包括基建、港口、物流、金融、地产等多个行业板块。
其中的道理不难理解，要发展大湾区，进行地区间产业融合，一定是基础设施先行，高速公路、机场等行业需求增加；大湾区建设联通以后，贸易港口更加繁荣，相关的物流、供应链等行业也将受益；然后买地产其实就是买这个城市未来的发展潜力，因而地产股也会跟着上涨。
微观个股因素：不作死，就不会死
微观个股因素是属于单个公司的特殊因素，这种因素只影响这家公司，以及与其业务直接相关的公司，不影响其他公司。
比如，A股市场上有一只股票曾经很出名，叫乐视网，曾经很风光，短短5年时间股价最高涨了46倍，市值一度超过千亿元，是创业板上市值最高的股票，一度被称为下一个阿里巴巴。可是，如今乐视已暂停上市，市值仅剩下67亿元，不到当初的零头了，乐视老板贾跃亭滞留美国已经3年，至今未归（截至2019年底）。很多看好乐视，没有及时卖出乐视股票的人，现在是欲哭无泪。
乐视股价为什么这么惨呢？我们简单分析一下。乐视是靠卖视频起家的，在视频业务上顺风顺水。乐视在比较早的时候，就意识到版权的重要性，早在2007年就开始低价买版权，到了2009年的时候，版权价格水涨船高，乐视靠版权价差，赚得盆满钵满。在整个行业都还在烧钱的时候，乐视最早实现了赢利，挖到了第一桶金，并且在2010年，成功在创业板上市。
比如说，乐视在视频内容上最成功的操作，是购买电视剧《甄嬛传》的独家播放权。后来，这个电视剧红遍大江南北，为乐视网带来了数十亿元的现金流。
到这里，一切都是完美的。可是乐视网和贾跃亭不满足于影视内容，要不断拓展业务，先后涉足电视、手机、汽车这些行业。这些行业都是硬件行业，硬件行业特别烧钱，乐视又没有基础，进展很艰难，最后终于导致资金链断裂。乐视这家本来被视为下一个阿里巴巴、下一个腾讯的企业，就这样失败了。
乐视的大规模扩张，进而资金链紧张，最后资金链断裂，都是自身决策、自身原因，怪不到宏观政策和产业政策的头上。这样的因素，我们称为微观个股因素。
表12-2 乐视简史
（续表）
如何使用三大要素？
到这里，我们讨论完了影响股价波动的三类因素，分别是宏观全局、中观板块、微观个股。理解这三类因素对我们投资有什么启发呢？其实很多、很重要，我整理一下，列出三条。
第一，这三类因素都既可以让股价上涨，又可以让股价下跌。事先，我们并不知道股价会上涨还是下跌，因此也经常称其为三类风险，分别是系统风险、板块风险、个股风险。我们理解投资风险，就是要理解这三类风险。把风险分解为三类，就为我们理解风险理清了思路，避免了一团乱麻，越理越乱。
第二，这三类风险里面，系统风险是无法规避的，除非你不买股票。作为对比，板块风险和个股风险是可以规避的，这样我们就找到了规避风险的方法。通过避开相关板块或者个股，或者通过充分分散资产，都可以规避板块风险和个股风险。
比如说，你买很多股票，而且是不同行业的股票，那么每只个股在你的持仓中占比就很小。这时候，你的风险就充分分散了，只承担系统风险。当然，你还有一个简单的办法，就是买一个大盘指数，比如沪深300指数，或者中证500指数，这时候你的风险也是充分分散的。
第三，也是最重要的一点，这三类因素，既是风险，也是收益的来源，你可以根据自己的判断和偏好进行选择。
比如说，最简单的一种情况是，如果你看好的是宏观大势，是全局的因素，但是没有时间、精力去选择行业和个股，那么你可以买个大盘指数，不要碰个股和板块。
再比如说，如果你看好某个行业，比如科技行业，买这个板块的一个基金就好了，不要碰个股。这时候，你还可以有一些复杂一点的操作，来提高你的回报、降低你的风险。比如，如果只是看好一个行业，但是对于大盘总体走势比较悲观，你可以在买这个行业基金的同时，做空一个大盘指数，这样就对冲掉系统风险，只保留对于这个行业的乐观判断。关于做空和对冲，有点复杂，我们在讲期货的时候，再仔细讲这个原理。
最后还有一种可能性，就是如果你看好某个个股，比如腾讯或者阿里巴巴，就可以买这个个股，同时做空一个大盘指数，对冲掉系统风险。通过这样的方法，你买了你仔细研究和看好的资产，还能规避其他风险，是一个比较高效的操作。当然，如果你觉得大盘也是看涨的，就不用卖空大盘指数。
当然，这些对冲操作都是有一定经验积累之后才需要考虑的事情。对于投资经验不多的投资者，我的建议还是被动投资，买主动或者被动管理的基金，详情参见投资实务部分。
本讲重点
1.股价的涨跌有三类原因：宏观全局因素、中观板块因素、微观个股因素。
2.这三类原因导致的风险，我们分别称为：系统风险、板块风险、个股风险。其中系统风险是不能分散的，板块风险和个股风险是可以分散掉的。
3.投资的时候，可以购买你看好的资产，同时对冲掉不必要承担的风险。
思考
学会把系统风险、板块风险、个股风险分开来看，是正确看待股价波动的开始。你不妨想一想，在未来的投资中，你想通过哪个因素获得收益？换句话说，你在分析哪个因素上具有比较优势？或者你愿意承担哪种风险，并借此获得收益？
http://www.xinhuanet.com/mrdx/2019-10/26/c_1210327764.htm.