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第五讲 投资修行的三重境界
未知
第五讲 投资修行的三重境界
前面四讲，我讲了如何正确认识投资回报率，以及投资的三大决策，分别是“买什么”、“买多少”和“何时买”。这几讲的目的，是帮你澄清模糊的认识，理清基本的概念，树立正确的投资框架，告别盲人摸象的阶段。
打个比方的话，这几讲相当于武侠小说中的内功。没有内功根基的人，是练不了上乘武功的，练了也容易走火入魔。
在关于投资原理的最后一讲，我们来讨论一个至关重要的决策：投资这件事，你应该积极主动，还是消极被动？换句话说，是应该各方面搜集信息，自己做三大决策，决定“买什么”、“买多少”和“何时买”，还是应该买个大盘指数，获取大盘平均回报？
在今天的金融市场上，有很多代表大盘平均回报的指数基金，买这些基金和买股票的操作是一样的，非常简单。如果你从1990年就开始买上证指数，每年的回报有13%左右，其实很不错。对于一个不愿意折腾的投资者，其实就可以买这些指数基金，获得大盘平均回报，管理费还非常低。
既然如此，为什么还有那么多人亲力亲为，夜以继日地搜集信息、看报表，去自己炒股呢？
这个问题看起来简单，其实是一个灵魂拷问。显然，很多人不信邪，觉得自己能跑赢大盘。而现实中，很多散户不仅跑不赢大盘，还会赔钱，能跑赢大盘的是少数人。
在展开分析之前，我先给你讲一个真实的故事。过去这些年，每年秋季，我都在北京大学给本科生讲投资课，第一堂课都讲一些基本原理，讲投资能干什么、不能干什么，特别强调投资中的风险。第一堂课的最后，我都会说：对于大多数人而言，甚至对于超过99.99%的人而言，不要去折腾，就买一个大盘指数基金就好。虽然我每年都这么说，还是挡不住很多人不信邪，拿自己的真金白银在金融市场里折腾。
不仅如此，还有学生来问我：老师，我知道你为我们好，怕我们赔钱，可是如果这样，我还来学你的投资课干什么？
这个看起来像悖论一样的问题是一个非常好的问题。这种悖论性质的问题，比较有挑战，经常能逼出一个好答案来。我的回答是：“你学我的投资课，是为了知道自己能干什么、不能干什么；不是为了折腾，而是为了不折腾；是为了让自己有足够的智慧，管住自己的折腾之手。在这样的认知基础上，你才有可能慢慢拓展自己的认知边界。随着认知边界的拓展，你就可以慢慢做一点主动的资产配置了。”
这个道理说起来有点绕，换种表达可能会更清楚一点。我把一个人的投资修行分为三个阶段。
投资修行第一阶段：一无所知
当一个人投资知识很少，只知道一鳞片爪，甚至只知道皮毛、似懂非懂的时候，是不应该积极主动去操作的。这时候应该消极被动，而且应该主要买指数基金，买安全资产，这样至少不赔钱。这时候如果积极主动，其实就是无知者无畏，和赌博差不多，即便偶尔赚钱，最后赔钱也是在所难免的。
这里面有个难点，就是处于这个阶段的人，往往不知道自己不知道。无知者无畏，乱操作的概率很大。市场上很多“韭菜”，都处于这个阶段。这个阶段最可怕的是自己不知道，却以为自己知道。简单说，就是不知道自己不知道。
投资修行第二阶段：学然后知不足
当学了一些投资知识，对金融市场有了一定的理解之后，你会发现自己不懂的更多。这时候，你是不需要别人告诉你不要乱动的，因为你已经知道不要乱动了。这时候，你已经不需要别人给你提示风险，还会给别人提示风险。“投资有风险，入市需谨慎”这些话，你会发自潜意识地给别人讲。你对金融市场有了足够的理解之后，就有了足够的判断力，不会轻举妄动了。
举个例子。假设某一天你看新闻，看到一条消息，说某公司关键技术取得突破，市场潜力巨大。这时候，没经验的新手可能立即跳起来，坐到电脑前，搜集各种消息，阅读很多报告，发现一片唱多的声音，都说这只股票好。于是，有的新手可能就忍不住了，出手买入这个公司的股票。
而有足够知识储备的人，是不会这么干的。你需要问一些问题：这真的是新闻吗，还是旧闻？市场上有多少人已经提前知道，并早已买入了？现在的股价是否已经反映了这个消息？即便这个新闻是真的，但是从技术到形成产能、实现利润，要多长时间，中间会不会有大幅的市场波动？问了这些问题之后，你回去看看历史股价，可能发现股价早已经开始涨了，很大可能已经反映了这个消息。
即便这条消息是真的，而且股价还没有反映这个消息，有经验的投资者也不会着急买入。为什么？因为决定资产价格的，是各方面因素，单凭一方面的信息，是无法做出判断的。我在操作股票的过程中，有一条简单的纪律，不研究半年以上的股票，是不买的。我知道自己这样会错过一些机会，可是也避开了很多风险。投资不是赌博，稳健永远是第一位的。如果这句话强调得不够，我再加一句：投资有三件事很重要，分别是稳健、稳健，还是稳健！
投资修行第三阶段：知之为知之，不知为不知
随着投资知识的增长，你不仅知道自己知道什么，还知道自己不知道什么；不仅知道自己知道什么，也知道市场已经知道什么。这时候，你对自己的认知边界有了理性的、清醒的认识。
这时候，你会根据自己的知识储备去做资产配置，也会根据市场情况做一些调整。这时候，你的操作往往是很简单的，而且是事半功倍的。这时候，你有可能抓住一些机会，获得超过大盘的回报率。
从长期看，你的投资回报是由你的认知边界决定的。在你的认知边界里，你可以获得可观的回报。一旦超出你的认知边界，你就会成为被收割的“韭菜”。
说到这里，你可能会问：我学习这门投资课，能够达到什么目标、什么境界？我的回答是：先达到第二阶段，再慢慢达到第三阶段。达到第二阶段，你至少可以少赔钱，至少可以获得和大盘一样的收益率，这个收益率不低。然后，在此基础上，慢慢向第三阶段迈进。
表5-1 投资修行三重境界
需要强调的是，欲速则不达，投资修行没有速成的办法。人世间很多所谓捷径，都会让你迷失方向。第二阶段的修行，可能需要很长的一段时间，可能需要好几年，甚至更长的时间。那么，在此期间，你是不是就完全没有办法，只能买一个大盘指数呢？也不完全是这样。你如果做了足够的功课，还是有一些办法获得超额收益的。
第一，你可以适当配置一些积极进取的基金。大盘指数也分好几类，你可以在其中进行选择。在A股市场上，有超大盘的上证50指数，还有大盘的沪深300指数，还有代表中小盘的中证500指数、创业板指数。一般来说，小盘股指数的收益会超过大盘。
另外，还有一些行业指数。你可以做一点功课，在指数中进行挑选，获得超过大盘的收益。在未来一段时间里，我也会在我的公众号上，告诉你我对指数的偏好，作为你选择指数的参考。
第二，你可以挑选一些业界较好的主动管理的基金。在表5–2中，我列出了一些2010年以来表现较好的基金。你可以看到，这些基金成立都在5年以上，规模都在10亿元以上，每年的回报率都在17%以上。这些都是规模较大、回报率较高，而且经受过时间考验的基金。
作为比较，我们看一下2010—2019年这10年间大盘的表现：上证指数每年跌0.72%，沪深300指数每年增长1.37%（考虑分红3.41%），中证500指数每年增长1.62%（考虑分红2.48%）。所以，让这些基金经理帮你打工，你不需要亲力亲为，就可以获得比大盘高很多的收益。后面，我会进一步讲解如何挑选基金。
这里我要强调一下，我列这个表，不是让你一定要挑选这些基金。而是说选对了基金之后，回报率可以明显比大盘指数高很多。
表5-2 一些业绩较好的公募基金业绩（2010—2019年）
（续表）
注：本表挑选的是业绩排名前30的公募基金，要求成立年限至少5年，规模至少10亿元。如果基金成立于2010年以前，则计算2010—2019年这10年收益率。如果成立于2010年以后，则计算成立以来的收益率。表中数据为几何平均收益率，可以复利累加。
数据来源：Wind资讯。本表数据已经更新至2019年底。
本讲重点
投资中我们是应该积极主动，还是消极被动？对于这个问题，没有绝对统一的答案，但还是可以总结几点。
1.我把每个人的投资修行分为三个阶段，分别是一无所知、学然后知不足，以及知之为知之、不知为不知。
2.绝大多数人处于第一阶段和第二阶段，这时候应该采取消极投资的策略，因为很难超过市场大盘的收益率，应该选择被动投资，就是买大盘指数。
3.消极投资不等于完全不做选择，我们可以学习选择优秀的基金，获取稳健的、超过大盘的收益率。
4.长时间的修行之后，随着对市场理解的加深，可以做一点主动管理。这不是折腾，是谋定而后动，而且往往是事半功倍的。
思考
本讲的一个重要知识点，是投资修行三重境界。你可以琢磨一下自己有多少投资经历，曾学习过多少投资知识，目前处于哪一个阶段。你也可以给自己设个小目标，打算花多长时间达到“知之为知之，不知为不知”的阶段，以及如何达到这个阶段。
这里的回报率都是几何平均回报率，可以复利累加。上证指数回报率没有考虑股票分红，考虑之后略微高一点。