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第十九讲 为什么明星基金可能是个坑？
未知
第十九讲 为什么明星基金可能是个坑？
上一讲讲的是基金的基本原理，要点是基金的五大优势，分别是信息优势、知识优势、规模优势、分散优势和通道优势。这一讲我要讲的是，万事都有两面，在购买基金的过程中，有很多坑，你要避开。特别是股票型基金，质量参差不齐，差异很大，其中一些基金运营不善，跑不赢大盘不说，最后清盘的也不在少数。
根据统计，2001年以来，我国共发行基金6700多只，到2019年底，清盘的就有729只，占到发行基金总数的10.8%。每10只基金，就有1只清盘了，清盘比例还是蛮高的。你可以想象，基金清盘了，投资者损失一定很大，血本无归也不是不可能的。其中不少清盘基金，还涉嫌违规操作，受到证监会的查处，就更让人气愤了。
说到这里，很多人可能会唏嘘不已。基金经理多么耀眼，多么有前途（“钱途”）的职业，为什么这么多人不好好干，还被查处了呢？
这就涉及基金的一个核心问题，叫作“委托代理问题”。你想，买基金，就是让基金经理为你理财。这里就出了一个问题：钱是你的，赚了钱也是归你，基金经理只拿固定的管理费，一般是基金规模的1%~2%。你想想看，他为什么要好好替你干？他很可能不甘心，想多拿。
图19–1 2001—2019年基金发行数和清算基金数量
数据来源：Wind数据库。
这时候，考验人性的时刻就到了。有句话是这么讲的，不要轻易考验人性。很多时候，人性是经不住考验的。在基金这个行业，因为直接接触大量的金钱，很多人就更经不住考验，包括一些明星基金经理。一些明星基金经理，你买之前业绩很好，但是买了没多久就业绩爆雷，这些是购买基金时需要避开的坑。
在介绍这些坑之前，先加一句话，本讲以下的内容，借鉴了《香帅的北大金融学课》中的内容，感谢香帅授权使用。
购买基金时有哪些坑呢？可以归为三大类，分别是：（1）“抬轿子”，就是基金之间哄抬股价，刻意烘托其中一只基金的表现，进行“造星运动”；（2）“老鼠仓”，就是基金经理损公肥私，利用亲友账户牟取私利；（3）“利益输送”，就是基金和上市公司之间勾结，牟取非法收益，割股东的“韭菜”。
那怎么样识破这几种猫腻呢，我总结了3种方法，分别是“查底牌”、“识前科”和“破迷信”。掌握这3种方法以后，你就可以避开基金投资的很多坑了。关于这3种坑和3种防身武器，我一个一个给你讲。
抬轿子：基金之间的利益输送
首先看抬轿子。抬轿子是基金之间搞利益输送，目的是粉饰业绩，人为制造明星基金。比如说，一家基金公司旗下有好几只基金，一只基金先买入某只股票，然后其他基金再持续买入该股票，推高股价。先买入该股票的基金的业绩自然就上去了，净值也会提高，这就相当于“坐轿子”，那些后面接盘的基金相当于“抬轿子”。
为什么基金之间要抬轿子？我举个例子你就明白了。
比如说，我们来看两家基金公司。一家基金公司旗下有一只明星基金、一只业绩很差的基金，另一家基金公司旗下是两只业绩平平的基金，你猜哪家基金公司更受欢迎，会吸引更多投资者购买呢？
我告诉你，是第一个。因为人都有跟风、追星的倾向，明星基金受到投资者追捧，大量资金会流入，还会带动其他基金的销售。所以旗下“一好一差”两只基金所带来的资金总量，比两只业绩平平的资金带来的总量更多，整个基金公司的收入会更多。所以，基金公司有动力去牺牲个别基金的利益，造就一只明星基金，带动整个基金公司的收入。
2013年的时候，市场上有个基金经理很有名气，叫厉建超，他管理着两只基金，“中邮战略新兴产业”和“中邮核心优选”，简称为“中邮战略”和“中邮核心”。中邮战略的基金收益率为80.8%，是2013年度全市场业绩冠军，妥妥的明星基金。但是奇怪的是，同是厉建超管理的“中邮核心”，同期收益却只有–3.33%，一里一外差距达到84%，超过80%。同一个基金经理管理的基金，投资业绩为什么会相差如此之多呢？而且更奇怪的是，这两只基金持仓的股票，有不少的重合。
聪明人很快看出了端倪：中邮战略总是先在一只股票上低位建仓，隔一段时间中邮核心会疯狂地加仓这只股票，把价格拉高，这样中邮战略的业绩就嗖嗖嗖往上涨。比如一只叫“旋级信息”的股票，一个季度之内就被拉升了30%多，重复几次这样的操作，当年的业绩就变得非常亮眼了。
这种抬轿子抬出来的假明星，我们是要避开的。怎么避开呢？一个办法就是“查底牌”。你要睁大眼睛，不轻易地被明星基金光芒迷惑。首先，要关注一下这个基金公司旗下其他基金的情况，如果几只基金的持仓股票类似，但是业绩却差很远，就要谨慎。其次，如果它们共同持仓的还是小盘股，嫌疑就更大了，因为小盘股的流通筹码少，容易控盘，经常一拉即涨停，方便其他基金接力抬轿子，快速提升基金净值，吸引投资者买入。大盘股流通筹码大，不太容易操控股价。
老鼠仓：基金经理对亲朋好友的利益输送
我们再来说第二个坑，老鼠仓。老鼠仓就是基金经理人先用私人（亲戚、朋友）账户买入股票，然后用投资者的钱大量买入该股票，等股票涨到很高时，卖出自己的股票，投资者的资金却被套牢。这跟老鼠偷粮食到自己窝里很像，所以叫老鼠仓。
老鼠仓可以说是中国金融市场的一个毒瘤，曝出过很多案例。2008年，上投摩根基金管理公司的基金经理唐建、南方基金的王黎敏，都是用自己父亲的账户在自己基金买入前提前低位建仓，等基金买了马上套现，这个利润动辄几百万元、上千万元。
中国基金老鼠仓为什么这么多？除了人性的贪婪外，最重要的原因就是证券市场上违规违法的成本太低了。美国对严重的违法违规行为，罚款往往是天价，高的有几十亿美元，刑罚最高可达20年。作为对比，我国的老鼠仓大多就是很少的罚款，几万元，对于这些金融玩家而言，就是毛毛雨。少数时候会判刑，但是经常会缓刑，而且一般认定为基金经理的个人行为，不追究基金公司的责任。相当于板子高高举起，轻轻落下，起不到什么震慑作用，所以才会有这种屡禁不止的局面。当然，新的《证券法》2020年3月1日开始实施，加大了惩罚力度，程度够不够、效果怎么样，还需要进一步观察。
如何避免老鼠仓呢？说实话，老鼠仓在事前是比较难发现的，但还是有些办法可以帮助你避免掉进坑里，我把它称为“识前科”，其中最重要的就是要避开那些曾经曝出老鼠仓的基金公司，因为这表明基金公司的内部管理机制上存在着缺陷。此外，假如买入的基金被曝老鼠仓，要果断止损，千万不要犹豫。
利益输送
除了老鼠仓，基金业里另一个毒瘤就是上市公司和基金公司之间的利益输送。基金本来是独立的“第三方资管机构”，应该是为投资者服务、为投资者赚钱的。但是现实生活中，却有一些基金公司和上市公司合谋，哄抬股价，制造业绩的虚假繁荣。
一个典型的例子就是曾经红极一时的徐翔。2010—2015年，徐翔旗下的泽熙基金创下5年平均收益率200%的惊人纪录，被称为“唯一能跑赢房价”的金融产品。连续5年，每年平均200%，熟悉金融市场的人知道，这简直就是神迹，简直是不可能的。当时市场狂热追捧，大把资金流入，仅2015年上半年就募集了超过300亿元资金。
不可能的事情，往往不是真的。2015年股灾后，徐翔被抓，这个“投资传奇”才露出真面目：2010年至2015年间，徐翔等人先后与13家上市公司的实际控制人合谋，操纵股价牟取暴利。他们的套路非常类似：
第一步，约定由上市公司高管择机发布“高送转”“业绩预增”等利好消息，并且引入“在线教育”“机器人”等热点题材，引发市场的炒作热情。
第二步，信息公布之前，徐翔大量买入这只股票，拼命拉升股价。
第三步，上市公司发布信息以后，徐翔以大宗交易的方式接盘上市公司股东减持的股票，随后在二级市场抛售。
如此几步之后，上市公司股东就实现了在高位减持股票。盈利的部分，上市公司按照五五或者四六比例分成，汇入徐翔指定的账户。
如何识别这种猫腻呢？识别这种猫腻，有一个基本原则，我称为“破迷信”，就是不要过度迷信明星基金经理，尤其是被神化的经理人。你要仔细去看基金的持仓情况，如果基金特别喜欢持有那些话题多、交易活跃，但是实际业绩又并不尽如人意的股票，就要提醒自己注意风险了。
本讲重点
1.购买基金有好处，但是也有很多坑，很多基金不仅跑不赢大盘，还可能违规操作，基金清盘的比例也很高。
2.投资人和基金经理的利益不完全一致。基金经理直接管钱，抗拒诱惑的难度更大。
3.基金经理的违规操作，可以归为三大类，分别是抬轿子、老鼠仓、利益输送。
4.有3种办法可以帮助你识破违规操作，分别是“查底牌”、“识前科”和“破迷信”。
这一讲的最后，我想和你分享一句话：在投资的世界里，没有奇迹，如果有的话，就是人类的第八大奇迹。稳健的收益持续很长时间，就会创造奇迹。关于这句话，我在第一讲里仔细解释过。
思考
新的《证券法》于2020年3月1日开始实施，加大了惩罚力度。你可以想一下，新的《证券法》对这些违规行为有多大影响，能根除吗？