Local EPUB Text
第十一讲 股票涨跌的宏观全局因素
未知
第十一讲 股票涨跌的宏观全局因素
前面讲了股票的基本知识，破除了一些常见的误解。在这一部分的第六讲，我们来分析一个更直接的问题：每天股市开市，有的股票上涨，有的股票下跌，这涨涨跌跌，都是什么决定的？
你可以想象一下这样的场景，你站在一个巨大的电子交易屏幕前，屏幕上是跳动的价格，红红绿绿的，红的是上涨，绿的是下跌。到了每天收市，交易所和券商会给出当天的各种统计，比如沪深两市一共多少家上市公司，多少家上涨，多少家下跌，什么板块涨得多，什么板块跌得多，等等。
表11–1是一个典型交易日的市场统计，显示了2019年11月1日这一天的涨涨跌跌。这一天沪深股市有3672家上市公司，2798家上涨，737家下跌，其中19只个股涨停，涨幅在5%以上的个股有60只；有41只股票跌停，跌幅在5%以上的个股有195只。领涨个股包括钢研纳克、宝兰德、康盛股份等、领涨行业包括医疗服务、食品加工、白色家电等。
表11-1 市场统计（2019年11月1日）
（续表）
（续表）
数据来源：Wind，申万宏源。
你可以想象一下，对着这些涨涨跌跌，对着满屏幕的红红绿绿，你可能会头晕脑涨。这涨涨跌跌，都是什么因素决定的，有没有规律可循？答案是有的。我把驱动股价涨跌的因素分为三类，分别是：宏观全局因素、中观板块因素、微观个股因素。
我们在本讲先看宏观全局因素。
宏观全局因素：不仅要看基本面，还要看情绪面
宏观全局因素是影响整个市场、影响所有股票的因素，比如宏观经济运行、国际关系变化、外围市场变化等。这些因素的共同特点是影响市场上所有的股票。
我们来看一个例子。比如说，2019年5月6日星期一是A股市场上一个值得记住的日子。为什么？因为这一天，沪深两市跌停的个股1000余只，只有百余只上涨。上证指数跌幅达到5.6%，创下3年以来最大单日跌幅。
这一天发生了什么？原来是中美贸易摩擦再度升级，具体表现是美国总统特朗普又发推特了，表示对中美经贸磋商进度很不满，提出要对来自中国的商品增加关税。具体计划是，在几天后的周五（5月10日），对2000亿美元从中国进口的商品加税，税率从10%提高到25%。另外，还要对额外3250亿美元商品也加征关税。
美国总统发一个推特，为什么会有这么大的影响？因为中美关系是当今最重要的大国关系。中美谈判的进展不仅影响两国贸易，还影响中国经济政策的制定，影响所有公司的经营业绩和现金流。这时候，特朗普说谈判不理想，市场当然觉得很严重，于是有了刚才说的千股跌停。
类似于这样的宏观全局因素还有很多，比如关于宏观经济的冷暖、货币政策松紧、资本市场改革等方面的信息，都会影响所有的股票。关于宏观全局因素，你肯定听过很多次了，但是很多人还是会觉得很陌生。觉得陌生的原因是抓不住要点。概括起来，关于宏观全局因素有三个要点。
第一，宏观全局因素很重要。你所知道的金融市场的大起大落、千股跌停等，背后都是宏观全局因素。比如：2008年的美国次贷危机，背后是金融市场的流动性枯竭；2010年的欧洲主权债务危机，背后是欧洲经济的长期停滞。毫不夸张地说，每一次金融危机，背后都是宏观全局因素主导，中观板块和微观因素是不会导致金融危机的。
第二，宏观全局因素不限于经济因素，还包括其他因素，比如地缘政治、军事冲突、自然灾害、大型的公共卫生事件等。这些事情影响经济的整体运行，影响所有的公司，所以也都是宏观全局因素。比如说，2019年12月暴发的新冠肺炎疫情，对股市也有很大的影响，A股先后经历了千股跌停和大幅反弹。
第三，宏观全局因素从两个方面影响股票市场，一个是基本面，一个是情绪面，这两个方面都很重要。
基本面比较直观，就是影响企业的经营和业绩。比如说，宏观经济下行的时候，企业利润增速下降，大盘自然也会下行。再比如，货币政策“大放水”的时候，很多企业都能拿到资金，扩大生产，增加利润，这时候大盘大概率是上涨的，这也是基本面因素。
情绪面因素也很重要，不注意的话，会损失惨重。什么叫情绪呢？就是大家觉得好，或者觉得不好，但是，也说不清到底有多好，或者多不好。比如说特朗普发推特，大家都说影响很大。可是到底有多大，很多人其实也是不清楚的。不清楚没关系，到底有多大影响也没关系，有关系的是大家都已经很悲观了，对市场前景不看好了，于是就开始卖股票，导致股价大面积下跌。前面提到的千股跌停，就有很大的情绪面的因素。
情绪面的因素是把双刃剑。如果你看不清，受到情绪影响，可能会遭受损失。但是如果你看得清，反而有操作的机会。比如说，如果你事先知道中美摩擦，就是个谈谈打打的局面，最后谁也不能把谁怎么样，你就会明白，过度悲观的情绪终究会散去，就会逢低买入。比如说，千股跌停的时候，如果你买入，到了年底，悲观情绪慢慢消散了，就有很高的回报，沪深300指数从3600点左右，涨到了4100点左右，涨幅14%。创业板指数涨幅更大，达到20%左右。当然，前提是你看得准。而且提醒你，抄底的时候，一定要注意不要操之过急。抄底不当的话，风险很大。
情绪面因素比较难把握，但是非常重要，我再举个例子。2020年2月3日，也就是春节假期之后的第一个交易日，A股再次上演了千股跌停的好戏。那一天，A股市场一共3765只股票，其中下跌股票3596只（占上市公司总数的95.6%），其中，跌停股票3212只（占上市公司总数的85.4%）。所以，这次下跌的更准确表述，不是千股跌停，而是“三千股跌停”，甚至可以说是“普遍跌停”。
“三千股跌停”固然“精彩”，但是更加精彩的是后面的超级大反转。第二天，A股开始大幅反弹，而且此后的两周里连续反弹。反弹的主力军不是大盘蓝筹股，而是受情绪影响更大的中小创，也就是中小板和创业板。短短一周，创业板不仅收复了失地，还创了新高，新高之后，继续高歌猛进，屡创新高。
回头看，新年开市的“三千股跌停”和后面的超级大反转，显然是矛盾的。如果三千股跌停是理智的，后面的超级反转就是不理智的。如果后面的超级反转是理智的，前面的三千股跌停就是不理智的。二者必居其一。
综合来看，开始的下跌，显然是受了情绪的影响。后来，市场才意识到，疫情终究会过去，疫情的经济影响大概率是短期的，而且之后会出台扩张性经济政策，有利于股票市场。于是，市场就开始大幅反转。
事后看，这次三千股跌停和后面的超级大反转，其实是一次财富的超级大转移。谁能预判这样的情绪性恐慌，然后预判后面的超级反转，都会获利丰厚。当然，准确把握市场情绪很难，但是能理解市场同时受基本面和情绪面影响，能尽量少受情绪影响，比如不在三千股跌停的时候清仓，就可以少受很多损失。
说完了宏观全局因素的三个要点，我再讲个小故事，通过这个小故事，进一步强调宏观全局因素的重要性。
这个故事是我的真实经历。我在准备这门课的时候，花了很长的时间，光写第一遍草稿就花了近一年。课程推出的时候，要起个名字，一开始叫作“宏观投资课”，后来还叫过“宏观投资决策课”，最后才改成很普通的名字——“徐远的投资课”。总之，我一开始是想把“宏观”两个字加进去的。可是没有一堂课是专门讲宏观的，都是讲投资、投资理念、投资工具、投资实务，为什么我想加“宏观”两个字呢？我不是想故意往宏观上靠，而是宏观思维贯穿课程的始终，贯穿在每一讲中。
比如，我在分析投资A股赚不赚钱的时候，是放在中国经济增长的大背景下进行分析的。中国经济涨了这么多倍，其中一定有很多公司的业绩涨了很多倍，A股怎么可能不赚钱呢？就是在这样的思路下，我们找到了板块现象、波段现象。没有宏观的大思路，连这样的大现象都会淹没在流行的误解里面。
在下面几讲，我会讲什么样的股票涨得多。讲述的大背景也是中国经济增长，然后结合人口老龄化、产业升级、科技进步进行分析。这世界上没有纯粹的微观投资，任何投资决策都是在宏观经济背景、产业转换背景下进行的。好的投资者，能抓住历史的大趋势，过滤干扰和噪声，和时间一起挣钱。
这样的例子还有很多，后面讲债券、黄金，我也都会在宏观经济变迁的大背景下讲。做好微观投资，也要把握宏观背景。
本讲重点
影响股价涨跌的因素可以概括成三类：宏观全局因素、中观板块因素、微观个股因素。关于宏观全局因素，你需要记住4个要点。
1.宏观全局因素是影响整个市场，影响所有股票的因素。
2.每次金融危机背后，都有宏观全局因素；每次股市大起大落，背后都有宏观全局因素。
3.宏观全局因素不限于经济因素，还包括其他因素，比如地缘政治、军事冲突、自然灾害、大型的公共卫生事件等。
4.宏观全局因素从两个方面影响股市，一是基本面，二是情绪面，这两个方面都很重要。
思考
市场情绪的大幅波动，会导致股价的大起大落。那么，应该如何处理这样的大起大落，是泰然不动，还是逢低抄底，还是采取其他策略？这个问题没有标准答案，你要寻找适合自己的答案。