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第十六讲 什么样的人适合投资债券？
未知
第十六讲 什么样的人适合投资债券？
上一讲我们介绍债券，澄清了关于债券的几个常见误解。在了解债券的基本知识以后，你可以开始思考投资债券的事情了。在投资之前，你可能还有3个疑问。
1.投资债券能获得什么？或者说，债券有哪些优点，哪些缺点？
2.什么样的人适合投资债券？
3.如何投资债券最安全、最高效？
这一讲，我们回答前两个问题。下一讲，回答第三个问题。
问题一：债券能给我们什么？
债券有三个重要的性质，是你要知道的。
第一，债券是相对安全的金融产品，偶尔会有损失，但是不会太大。
这里我说的是，总体上而言，投资债券的风险比较小，一般不会遭受损失，有损失也不会太大。为什么这么讲呢？我们来看数据。图16–1显示的是中债三个主要指数的走势，分别对应全部债券、利率债和信用债。这三个指数都是中央结算公司编制，已经考虑了利息的再投资，指数的涨幅就可以看作投资回报。
图16-1 中国债券市场总体表现
注：图中显示的是中债综合指数、中债利率债指数和中债信用债总指数从编制以来的表现，已经考虑了利息再投资。中债综合指数包括除资产支持证券、美元债券、可转债之外在境内公开发行的债券（包括国债、政策性银行债券、商业银行债券、中期票据、短期融资券、企业债、公司债等），中债利率债指数包括在境内公开发行且上市流通的利率债（记账式国债、央行票据和政策性银行债），中债信用债总指数包括发行主体是企业的、在境内公开发行的债券（包括企业债、公司债、商业银行债、短期融资券、中期票据）。
你可以看到，三大债券指数都是稳步向上的。偶尔持平或者回调，但是回调幅度也不大。为了直观，我们在图中加上了沪深300指数的波动图。和沪深300的大幅波动相比，债券指数的波动非常平缓，几乎可以忽略不计。
为什么会这样？债券是固定收益证券，风险主要有两个，一个是利率风险，一个是信用风险。利率风险可能让债券跌一点，但是不太多，而且还有还本付息的收益来缓冲。信用风险是违约风险，只要不是大面积违约，问题就不大，不影响债券的总体收益率。
比如说2019年，是债券违约规模很大的一年。债券市场余额大约97万亿元，违约债券价值1200多亿元，大约占1/1000多一点。这个规模的违约，对债券总体回报的影响不大。
当然，这是总体考虑，具体投资债券的时候，你要避开一些垃圾债。作为一个普通投资者，你很难辨别哪些垃圾债是安全的。简单起见，避开为好。下一讲里我会讲，我不建议个人投资者买单只债券，建议买债券类基金，或者债券ETF。
第二，债券的回报率虽然不高，但是依然很可观。
根据刚才的数据，我们来算一下债券每年的回报率，结果在表16–1中。从表16–1中我们可以看到，债券总体回报率不高，2007年到2018年以来平均每年只有4.62%。其中利率债低一些，有4.61%；信用债高一些，达到5.45%。这样的回报虽然不高，但是也很可观了。考虑到债券基本没有风险，其实是很好的投资选择。
你仔细看表16–1的话，会发现只有个别年份债券的收益是负的，其余年份都是正的，即便是负的，也只有–1%到–2%的样子，也就是赔钱并不多。这和我们前文在图16–1中看到的信息是一致的。而且，如果一年为负，第二年往往大幅反弹，回报率很高，比如2007年、2013年、2017年，债券回报率很低，但是第二年都有很高的回报。所以说，债券总体上很安全，而且回报率不错，是不错的投资选择。这一点，很多人都没有意识到，需要仔细琢磨一下。
表16-1 债券综合和分类回报率（%）
注：综合指数包括所有债券，利率债包括记账式国债、央行票据和政策性银行债；信用债包括企业债、公司债、商业银行债、短期融资券、中期票据。
第三，债券和股票有互补关系。
债券能给你带来的第三个好处，是债券和股票有互补关系。在经济开始停滞的时候，或者受到意外冲击的时候，股票往往是不涨的，或者是下跌的，但是这时候债券会涨得很快。比如说2018年，经济形势不好，股市很惨，上证指数跌了大约25%。但是中债综合指数上涨了8.2%，可以说非常可观，为什么呢？因为股市不好，资金寻找安全港湾，就找到了债券。类似这样的互补情况，在2008年、2011年也出现过。
我们讲过投资择时理论，理论基础是美林投资时钟理论，也就是根据经济周期判断资产价格的轮动。如果你花点时间研究经济周期和资产轮动，学会随着经济周期配置资产，回报率会显著提高。当然，这是比较高的要求，不容易做好。简单而言，你要综合配置股票和债券，因为二者价格是轮动的，可以抵消一部分下跌，平滑你的投资收益。
问题二：什么样的人适合投资债券？
首先澄清一下，讨论这个问题，不是因为债券只适合特定的人，其他人不应该投资债券，而是因为很多人不熟悉债券，可能会觉得债券是少数人玩的。现实中，很多人不投资债券，其实主要是不了解，刚才我们讲了债券的三个优点：（1）安全性高；（2）收益率不高，但是依然很可观；（3）和股票互补。因此，所有人都应该考虑投资债券，至少在自己的资产组合中配置一些债券。我们真正想回答的，是什么样的人应该多投资债券，什么样的人应该少投一点债券。
这就回到债券的最基本性质：安全、稳健。和股票相比，债券的波动很小，只要你集中在利率债和高等级债券上，遭受损失的概率很小，即便一时债券价格回调，也会涨回来。因此，债券总体上、基本上可以被看作安全资产。对安全性要求很高的人，可以多投资债券。我举两个例子。
第一个例子是老年人。老年人的未来现金流少，大部分人只有养老金，养老金也不一定很多。这时候，投资的目的首先是资产保值，以备不时之需，其次是获得一个稳定的现金流，补充自己的养老金收入。这种情况下，投资不宜冒险，应该少买股票，多买债券。尽管收益可能低一点，但是安全、安心，这对老年人很重要。反过来，如果是年轻人，或者年纪较轻的中年人，则可以相对多买些股票，少买些债券，因为这时候投资期限长，抗风险能力也强，更加看重长期平均回报率。而股票的长期回报，是高于债券的。
第二个例子是一些高净值人群。比如说，一些富裕的家庭，有房有车，还有上亿的流动资产，对于财务增长的追求不是首要考虑了，首要的考虑是资产的安全，并带来稳定的现金流。怎么投资呢？其实买债券挺好的。
比如说你努力工作，买车买房之后，还有1亿元储蓄。人到中年，你觉得赚更多钱意义不大，转变思路更加注重生活品质，比如陪伴家人、去好玩的地方旅游，或者发展业余爱好，看书、写字、画画等。这时候，你可以买一个以债券为主的基金，辅助买一些股票基金，每年的收益率有5%~6%，而且风险很低，每年能给你带来500万元以上的净现金流。这500万元其实已经很多，日常够用，花不完的存起来继续投资。这样一来，你的财务问题解决了，生活质量也很高。对于高净值人士，这其实是一个很不错的选择。所以，债券投资特别适合高净值人群。
下一讲我会继续讲，应该如何投资债券，怎么买才最安全、最高效、最省心。
本讲重点
1.总体上，债券是安全资产，收益率不高，但是依然很可观。
2.债券的收益与股票有互补性，当股票大跌的时候，债券往往表现很好。因此，债券适合用来和股票构建组合，获得稳定的回报。
3.债券特别适合追求资产安全和稳健回报的投资人，比如老年人和高净值人群。
思考
对于资金规模不大，或者比较年轻的投资者，要不要投资债券呢？是不是因为年轻，要追求较高的收益，就不投资债券？
其中信用债33万亿元（33万亿元这个数字不包括同业存单，有的分类将同业存单视为利率债，有的将其视为信用债。如果纳入同业存单的话，信用债规模为43.6万亿元）。
垃圾债是市场上常用的词，指的是高风险的债券，有时候也叫作高收益债券，因为高风险的债券平均收益也比较高。根据债券评级，一般BB级及以下的都是垃圾债。