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第十七讲 投资债券，如何做到最高效？
未知
第十七讲 投资债券，如何做到最高效？
上一讲我讲了债券投资的优点，以及什么样的人特别适合投资债券。这一讲，我讲如果决定投资债券，你怎么样操作最省事、最高效，而且风险低。本讲的内容，我分两步展开。
首先，我介绍一下，现在买债券，有哪些方式可供选择。
然后，我比较一下优劣，用哪一种方式省钱省心、风险小、收益高。
首先，我们来说第一个问题，买债券有几种买法？买债券，有三种买法：直接买债券，买债券基金，买国债期货。我们一个一个来说。
第一种，直接买债券就是在债券市场上直接购买债券。
这里你需要注意的是，债券总体量虽然很大，但是个人投资者可以直接购买的并不多。
目前，我国债券市场分为三大块（图17–1）：（1）银行间债券市场；（2）交易所债券市场；（3）商业银行柜台市场。其中银行间债券市场虽然规模最大，但是只对机构投资者开放，不对个人投资者开放，我们略去不说；交易所债券市场对机构和个人都开放；商业银行柜台市场则主要针对个人投资者。我们仔细说一下后两个市场。
先说交易所债券市场。所谓交易所债券市场，就是设在上交所和深交所的债券市场，在这两个交易所你不仅可以买卖股票，还可以买卖债券，买卖的方法和股票一样，通过券商提供的股票交易软件，输入债券代码、买入价和数量即可，操作起来很容易。
在交易所，你可以买卖哪些债券呢？根据沪深交易所的规定，现在公众可以购买的债券包括：（1）国债；（2）地方政府债券；（3）政策性银行金融债券；（4）公开发行的可转换公司债券；（5）向公众投资者公开发行的公司债券。
图17-1 我国债券市场分类
不过，个人购买公司债有两个约束条件。一是债券的评级要是AAA，就是很安全的债券，安全的债券一般收益率低，比国债高不了多少；二是要向公众公开发行。实际上，很少有公司债选择向所有投资者发行，通常只选择向合格投资者发行。个人要成为合格投资者，要有500万元金融资产（前20个交易日均值），50万元的年收入（最近3年均值），2年以上的投资经历，这些都是比较高的要求。而且，即便达到这些要求，你也只能多买一些非公开发行的AAA级债券（从2017年7月开始，合格个人投资者也不能购买AAA级以下的债券了），以及一些企业债，好处并不大。所以，不用太在意这个合格投资者的身份。
在商业银行柜台市场购买国债，是一种比较传统、大家比较熟悉的债券投资方式。目前在银行渠道可以买到凭证式国债、记账式国债和电子式储蓄国债3种。这3种名字有点长，简单来说，就是分为不能流通上市的储蓄型和能流通的记账式两类，其中不能流通的包括凭证式国债和电子式国债这两种。买了不能流通的国债，就只能持有到期，拿回本金和利息。
第二种投资债券的方式，是购买债券基金，也就是主要投资债券的基金，相当于间接购买债券。市场上这样的基金很多，你在开户的券商软件里就可以看到。那么相对于直接买债券，买债券基金有哪些好处，哪些坏处呢？
坏处是你要付管理费，一般来说在0.3~0.8个百分点（债券型基金的平均管理费为0.42%，25%、75%分位数分别是0.3%、0.6%，最大值为1%）。好处是基金帮你克服直接购买债券的缺点，主要有下面四个方面。
第一，能直接购买的债券，选择范围很小，很多债券都只能机构买，个人买不了，而且个人能买的都是安全的利率债，收益率不高。
第二，个人买信用债是有风险的。特别是2018年以后，信用债违约率比以前高了很多。一旦违约，全额亏损也是有可能的。因此，投资公司债需要较多的投资知识和经验。买基金，其实是利用了基金经理的专业技能，而且基金可以买很多只债券，做到分散风险。
关于违约风险，我再强调一下，即便AAA级的债券也会违约。已经违约的债券，不乏著名品牌，也不乏评级很高的公司。事情往往是这样的，一开始评级很高，过阵子出问题，会被降级。问题恶化了，再降级，这样一来，一开始的评级高并不是安全的保证。
第三，债券流动性普遍较差，直接买的话会面临流动性风险。债券基金有一个资金池，你只需要等待赎回到账，不需要担心流动性风险。
第四，个人买债券的话，无法加杠杆，放大收益。基金公司可以适当加杠杆，放大收益。
因为这四个好处，一般来说，不建议个人直接购买债券，而是购买债券基金。说到这里，你一定会问，应该买什么样的债券基金？其实债券基金的差异不大，只要挑选大一点的基金公司，盘子大一点的基金，然后选择长期回报高一点的就可以了。一般来说，债券基金的收益，信用债比利率债高一点，地方政府债比国债高一点，长期债比短期债高一点，但是差距并不大。盘子大一点的债券基金一般是安全的，所以你可以买信用债基金，或者地方政府债基金，获取高一点的收益。
除了主动管理的债券基金，还可以买被动管理的ETF债券基金。这些基金购买某一种类的债券，分散了风险，流动性较高。而且管理费很低，一般只有0.15%~0.3%，而主动管理的债券基金一般在0.3~0.8个百分点左右，比ETF债券基金高了0.15~0.5个百分点。不要小看这点差异，考虑到债券的年均收益只有4个百分点左右，这个费率的差异相当于10%的投资收益，是不小的，不可以忽视。而且，主动管理的债券基金比被动管理的债券指数基金回报率也就高一点点，扣除管理费之后，差异并不大，甚至有可能更低。所以，买债券基金，如果你没有特别了解、特别靠谱的基金，其实买债券ETF也可以。省时省心，即便偶尔回调，幅度也不大，长期看是稳健的。
目前债券ETF基金已经不少，很多家基金公司也都有在债券ETF领域布局，包括一些比较大的基金公司（国泰、海富通、鹏华、平安基金、华夏基金、嘉实基金、富国基金、广发基金等）。目前全市场共有12只债券ETF基金已经上市，涉及国债、地方政府债、城投债、公司债等多个券种。为了方便查找，我收集了这些基金的基本信息，整理在表17–1中。
表17–1中有几只基金的规模较小，不到10亿元，估计是发行时间不长、市场上债券ETF还不太流行的缘故，购买的时候要谨慎。过几年随着债券ETF的流行，这样的情形应该会有改善，应该会有更多的债券ETF供选择。
表17-1 已经上市的ETF债券基金
（续表）
注：在交易所内买卖ETF基金，没有主动型基金的申购费和赎回费，交易费用是按照证券公司确定的交易佣金（3/10000至3/1000）收取。
最后一种投资债券的方法，是买国债期货。关于期货的基本知识，我们在衍生品那一讲详细介绍，这里简单介绍一下国债期货的情况。目前已经上市的有2年期、5年期、10年期国债期货，上市的场所是中国金融期货交易所（简称中金所）。买卖国债期货的办法是先到期货公司开户，开户之后要先做10笔商品期货的交易，然后存入50万元的资金，就可以开通金融期货交易了。开通金融期货交易之后，可以买卖国债期货和股指期货。交易方法也是在线操作，在电脑和手机上都可以进行。
国债期货的好处是你可以很低成本加杠杆，坏处是加了杠杆之后风险很大，可能会遭受很大的损失，属于高风险的投资，一般不建议初学者参与。我自己操作国债期货的时候，一般是保留很大的安全边际，杠杆控制在4~5倍。这里再强调一下，国债期货的风险很大，不建议初学者参与。
本讲重点
1.投资债券，有三种方式：直接买、买基金、买国债期货。
2.直接买债券的缺点很多，包括限制多、流动性差，以及存在违约风险，买债券基金可以帮助规避这些问题。
3.债券基金回报率差异不大，选择规模较大、流动性好的基金即可，其中被动管理的ETF基金管理费低，应重点考虑。
4.买国债期货可以帮助你加杠杆，但是风险大，属于高风险投资，如果没有很多投资经验，不要轻易参与。
思考
找几只规模较大、流动性较好的主动管理债券基金，看看过去5年的回报率，扣除管理费以后，还有多高；并通过这个练习，筛选几只较好的主动和被动债券基金，供以后投资时参考。