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第二十四讲 魔鬼的两个细节
未知
第二十四讲 魔鬼的两个细节
基金的最后一讲讲基金的两个重要细节。有句话是这么说的，魔鬼都在细节里，细节决定成败。因此多注意细节，对你的投资收益，会有很大帮助。
具体而言，本讲讲两个问题。
第一，基金封闭期。有的基金是有封闭期的，封闭期内不能赎回，开放期才能赎回，这是好事还是坏事呢？
第二，第三方推荐。我们很多人都在第三方平台上获取信息，这不是问题。但是我们要不要在这些平台上买基金呢？这是个问题。
封闭期：基金设计中的双刃剑
近年来，一种新型基金很流行，叫作“定开基金”。这种基金平时是封闭的，在固定的时间才开放，封闭的时候不能申购，也不能赎回，开放的时候才能申购和赎回。一句话概括，定开基金是具有封闭期的开放基金。
定开基金是什么时候开始流行的呢？大概是从2012年。2012年之前，定开基金很少。2008—2011年，一共只有3只定开基金发行，每年1只，其中2009年没有发行。到了2012年，一下子发行了11只，从此开始爆发式增长。比如说在2018年，新发行的定开基金达到204只，占新发行基金总数的25%，每4只新基金，就有1只定开基金。2019年，又有234只定开基金成立，比前一年还多，发行了这么多，还是受到投资者追捧。下面，我们来仔细看一看这是怎么回事（图24–1）。
图24–1 历年新成立定开基金数量
注：作者根据国泰安（CSMAR）数据库数据计算，2019年数据已经更新至2019年12月31日。
首先，我们仔细展开说一下什么是“定开”。定开就是“定期开放”的意思。这种基金约定一个开放期，开放期内投资者可以申购和赎回，其他时间为封闭期，封闭期内不可以申购和赎回。
那么开放和封闭的频率是怎么样的？市场上的定开基金，封闭期有三个月、半年的，也有一年、三年的，就是每三个月、半年、一年，或者三年开放一次。开放一次的时间，一般是一周，长的也有一个月的。
而我们常说的基金都是开放式的，你可以随时申购，随时赎回。赎回的时候，一般2~4天资金就到账。而定开基金，你只能在开放期内，才可以申购、赎回，赎回的时候，也是2~4天资金到账。
例如，博时基金在2016年12月成立了一个定开基金，叫“博时弘泰18个月定期开放混合基金”。这只基金的封闭期为18个月，每18个月开放一次，开放期间投资者可以申购赎回。
说完了“封闭期”的设计，我们来说一下其中的利弊。为什么要设计一个“封闭期”呢？往好里说，可以说是“用心良苦”。很多普通投资者都喜欢短线操作、追涨杀跌，行情好的时候追加买入，行情不好的时候割肉卖出。而且，你的理财经理还可能会鼓励你这样做，因为这样他们可以赚取更多的佣金。
但是，追涨杀跌的操作有很多坏处。金融市场里有一句话，叫作“长线是金，短线是银”，真正赚钱的是长线投资。总是做短线操作，可能使你错过长期的机会，赚不了很多钱。而且，频繁操作会多交很多手续费，影响你的投资收益。
而定开基金的“封闭期”设计，一定程度上可以帮助投资者进行长期投资。“封闭期”相当于加了一个硬约束，防止投资者快进快出，强迫投资者做“长期投资者”。现实中，很多人都愿意相信长期价值投资，但很少人能够做到。这种封闭期的设计，一定程度上能够帮助人们实现这个愿望。
万事都有两面，“封闭期”的设计是一把双刃剑，也有很大的坏处。最直观的是，投资者在封闭期内牺牲了资金的流动性。极端的情况下，即便市场行情很不好，投资者也不能赎回基金，只能听天由命。这时候碰到靠谱的基金经理也就罢了，碰到不靠谱的，也只能干瞪眼。
而且，更重要的是，封闭期的设计降低了对基金经理努力工作的激励。有的基金封闭期很长，长达1年甚至3年。在这样长的封闭期之内，即使投资者对基金业绩不满意，也不能赎回自己的基金（但是可以在二级市场上转让，这不影响基金经理的管理费收入）。因此，糟糕的业绩不影响基金规模，也就不影响基金经理的收入。在这样的机制下，基金经理可能缺乏足够的积极性，不利于基金业绩的提升。更有甚者，可能会有一些不规范操作，比如替亲友建老鼠仓、替别的基金抬轿子之类的。因为缺乏足够的激励机制，类似这样的道德风险行为都有可能发生。
封闭期的设计有好处，也有坏处，那么到底是好处大，还是坏处大？我们还是来看证据。定开基金已经运行了一段时间，我们可以来看一下历史业绩表现。总体来说，定开基金的表现并不出色。
截至2019年12月底，近三年来有40只定开股票类基金（包括偏股混合型基金），平均收益率为15%。这个收益率怎么样呢？和大盘比一下就行了。同期沪深300指数收益率为24%，定开基金远远跑输大盘，平均收益比大盘低了9个百分点。所以，总体上看，封闭期的设计并没有提高基金的业绩。此外，不同定开基金业绩有很大差异，高的达到90%左右，低的则是亏损的，最亏钱的3年亏损7%，二者相差97%。这样看来，封闭期的设计也没有让基金的业绩更稳健，至今为止还看不到这样的证据。以后你买基金，销售人员可能会给你强调定开基金的各种好处。目前来看，这些好处还都未能体现。
不要盲目相信第三方推荐
第二个细节是第三方机构的推荐。现实中很多人是通过第三方平台了解基金，这样的平台很多，比如支付宝、微信、东方财富、天天基金网等。新手投资者还经常会买第三方平台推荐的基金。这时候，你就要注意了，因为很容易掉进两个坑。
第一，“明星基金”大反转。第三方平台往往喜欢把最近业绩最好的基金放在首页，吸引投资者。这些短期内的明星基金业绩出色，非常诱人，但是往往好景不长。短期内的优秀业绩，很可能是因为投资策略激进，或者运气较好，而近几年A股市场风向转变得很快，明星基金经常大起大落。
很多研究发现，明星基金的业绩很不稳定，常常在一两年内出现反转。而且，近几年基金市场还出现了很多“冠军魔咒”的怪现象。比如2015年，有一只基金收益率高达172%，可以说是傲视群雄，但是第二年这只基金却亏损40%，一下子从天堂跌入地狱。这不是我编出来的，这只基金的名字叫作“易方达新兴成长”，是一只灵活配置型基金。
这样的例子还有很多。在第十九讲讲如何避开基金中的坑的时候，我举过一个例子，是关于抬轿子的。基金互相抬轿子，会造成明星基金，这类业绩也不可持续，你要避开。
这里还有一个细节，是你要注意的。平台推荐基金，是要收费的（即便不直接收费，也会有其他形式的合作）。这就意味着平台推荐的基金，不一定是最好的，而是最愿意付钱的。这时候平台推荐的基金，看起来可能很耀眼，实际上不一定是对投资者最有利的。
第二，第三方平台带来额外费用。在第三方平台购买基金，往往会付出更多的费用。这个道理很简单，你只要想一下就明白了。第三方平台为什么要给你推荐基金？它的运营是有成本的，羊毛出在羊身上，这个成本最后一定会转移到你身上。而且，你也不要以为基金公司会分担这些费用，基金公司的钱，都是从投资者身上来的，最后一定会转嫁到投资者身上。
所以，你可以看第三方网站，网站上的信息你可以参考，但是不一定要购买它们推荐的基金。你可以用我们之前讲过的方法，挑选自己心仪的基金，然后再比较一下各个销售渠道，看哪里费率低，就在哪里购买。这些销售渠道，包括基金公司官网、大的金融机构，以及其他平台。计算费率的方法我们上一讲仔细讲过，你可以复习一下。总之一句话，先选好基金，再比较费率。
本讲重点
1.基金封闭期。“定开基金”有封闭期，封闭期内投资人损失了流动性，同时这种基金也降低了对基金经理的激励。根据目前的证据，定开基金表现并不突出，甚至弱于大盘。
2.第三方平台为了销售业绩，常常推荐短期业绩出色但是不够稳健的基金，而且第三方平台的费用也会转嫁给投资者。你可以用第三方平台获取信息、筛选基金，然后货比三家，比较费率的高低。当然，这不是说不能在第三方平台买，有的第三方平台，包括支付宝、微信理财通，购买基金比较方便，而且也有费率折扣。这里强调的是你需要仔细比较。
思考
基金封闭期和浮动费率基金，都是比较新的尝试，目的都是激励基金经理。激励基金经理的传统做法就是私募。其实，这两种做法私募基金里都有。我们知道，私募基金的业绩也是良莠不齐的，这些方法对于提高业绩的效果是存疑的。
你可以想一下，在什么条件下，浮动费率、封闭期会发挥作用？我们这本书不专门讲私募基金，你也可以进一步想一下，私募基金满足什么条件，业绩会好一些。你思考的时候，可以参考之前讲过的五大要素。