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第二十三讲 不可忽视的基金管理费
未知
第二十三讲 不可忽视的基金管理费
投资基金时一个重要的细节就是基金的各种费用。很多人怕麻烦，不愿意仔细计算各种费用，最后后悔不迭，我给你举个例子。
假设你购买一只基金，名叫“嘉实价值精选”，在网上购买的申购费仅为0.15%，你会觉得很便宜。但实际上，基金费用不仅包括申购费，还包括基金管理费（1.5%）、托管费（0.25%）、赎回费（最高1.5%）。综合算下来，这个基金总费率，最高可以达到3.4%。这个3.4%是什么概念？你买一些安全的债券基金，或者一些保本类理财产品的话，1年的回报率也就这么多。所以说，基金的各种费用加起来可能很高，不能假装看不见。
其实，很多人不是不知道基金有各种费用，而是因为费用五花八门、眼花缭乱，怕麻烦假装看不见。我给你梳理一下6种基金费用。
基金费用包括哪些呢？大体可以分为两类：第一类，基金运作费用，包括管理费、托管费、销售服务费，一般是每年收费、逐日计算，运作费和持有时间有很大关系；第二类，基金交易费用，包括认购费、申购费、赎回费，一般是交易基金时的一次性收费。所以，基金一共两大类费用，每类3种，共6种费用（表23–1）。下面，我们分别介绍这些费用。
首先，我们来讲一下基金运作费用：管理费、托管费和销售服务费。基金运作费用一般是按照基金净资产值的一定比例，逐日计算。我们每天看到的基金净值都已扣除管理费、托管费和销售服务费，无须在每笔交易中另行支付。
表23–1 投资基金的6种费用
注：运作费用项目后面括号中为主动管理型股票基金的平均费率，交易费用项目后面括号中为最高费率。一般来说，债券基金和货币基金的各项费用都比股票基金的低很多。交易费用随持有时间延长而降低。
（1）基金管理费：支付给基金公司的管理报酬。基金公司负责基金的运作，通过买卖证券来实现基金资产的保值增值，要收取一定报酬。一般来说，基金管理费的高低，与基金管理难度、投资标的风险成正比。股票型基金因为管理难度大、风险大，管理费最高，其次是债券型，最后是货币型。
在公募基金中，股票型基金（不包括指数型基金）的平均管理费率为1.46%；债券型基金的管理费率平均数为0.42%；货币市场基金的管理费率平均为0.26%。也就是说，股票型基金的管理费，是债券型基金的3倍多，是货币型基金的6倍左右。长期来看，股票基金的平均回报率最高，波动率最大，业绩分化也最大，主动型股票基金追求跑赢市场指数，基金管理人必须耗费大量精力和资源来挑选个股、判断投资时机，因此需要收取较高的管理费率。
股票基金，是主动管理型的。作为比较，被动指数型股票基金的投资目的是复制指数表现，一般采取买入并持有的投资策略，各种费用会比较少，基金管理人也不必非常积极地研究市场，所以管理费率也会更低，平均只有0.66%，比主动管理型低了0.8个百分点，低了一半还要多。
相对而言，债券市场和货币市场的波动低很多，债券型基金和货币型基金的管理难度低于股票型基金，管理费率也相对较低，分别只有0.42%和0.26%。还有一种基金，是混合基金，总体上和股票型差不多，费率比股票型低一点，有1.24%，比其他的都高（图23–1）。
图23–1 基金分类管理费
注：作者根据Wind数据库计算，计算日期为2019年12月14日。
5种基金费率从高到低分别是主动股票型、混合型、被动股票型、债券型、货币型。这些基金费率你一下子可能记不住，没有关系，记住这个从高到低的顺序就好。
这里我们插一个小插曲，介绍基金管理费的一种新变化。传统上，公募基金的管理费率是固定的，也就是说，无论基金业绩如何，你都需要向基金公司支付固定管理费，基金经理旱涝保收。这样一来，基金经理的激励可能会不足。针对这个问题，近年来有一些变通的尝试。2013年的时候，国内做了新的尝试，发行了首只浮动费率基金。也就是说，基金管理人收取的管理费与业绩表现直接挂钩，表现好多收，表现不好少收，以此激励基金管理人取得更好的投资回报。
这个浮动费率的效果怎么样呢？目前看，理想很丰满，现实很骨感。在2015年的股市大涨大跌中，基金管理人在股市大涨时提取业绩报酬，但在股市大跌时却不必负责，导致基民怨声载道。实际上，浮动费率导致基金经理在牛市中大发其财，在熊市中却不用负责，变成了一种变相的薅羊毛工具。因此，2016年3月之后，浮动费率基金也被暂缓审批。2019年11月，浮动费率基金重启，发行了6只浮动费率基金，由于是2019年年底才发行，其业绩还有待观察。
（2）基金托管费：支付给基金托管人（一般为商业银行）的费用，用来保管和处置基金资产。主动型股票基金的托管费率一般为每年0.25%，债券型基金、货币型基金的托管费率也相对较低，平均费率分别为每年0.12%和0.07%。
（3）销售服务费：支付给销售机构的佣金、基金营销费用。目前，基金销售服务费率平均为每年0.29%（中位数为0.25%），股票型基金更高一些，平均为0.54%。需要注意的是，销售服务费和申购费是二选一的。目前，大约2/3的基金选择申购费，不收取销售服务费；而剩下1/3的基金收取销售服务费，绝大部分就不再收取申购费。因此，如果你看到某只基金没有申购费，不要高兴得太早，还要看一下销售服务费有多高。
以上讲的是三种基金运作费用（包括管理费、托管费和销售服务费），这些费用是每年收取、按天计算的，下面我们再讲解基金交易费用，包括申购费、认购费、赎回费。这些费用是你在购买和赎回基金时的一次性支出。
（4）申购费：投资者在申购基金时，向基金公司一次性支付的手续费。一般而言，通过银行申购没有优惠，或者优惠幅度较小，通过基金公司官网，或者第三方平台购买可以享有一折的优惠。还有一个小细节，就是货币基金一般不收取申购费，也不收赎回费，但是会收销售服务费。
根据收费方式，申购费可以分为前端收费、后端收费。所谓前端收费，指的是投资者在购买基金时就支付申购费，这是最常见的一种收费方式。所谓后端收费，则是投资者在购买基金时并不付钱，等到卖出时才付申购费。后端收费的一个效果，是可以鼓励投资者长期持有，做长期投资。具体而言，后端收费的申购费往往与持有期限挂钩。我们仍以刚才提到的“嘉实价值精选”基金为例，如果你的持有期超过3年，那么在后端收费模式下，申购费可以降至0。而如果持有期不到7天，则申购费可以达到1.5%，这就非常高了。需要注意的是，如果是后端收费，那么赎回的时候要交两种费用，一种是申购费，一种是赎回费。
（5）认购费：认购费与申购费很类似，都是买的时候交，很容易混淆，二者的区别在于购买基金的时间窗口不同。在基金发行募集期内购买基金时所缴纳的手续费，叫作认购费，一般费率在1%左右。作为比较，刚才讲的申购费是在基金开放赎回期间收取的费用。所以，认购费和申购费因为时间不重合，也是二选一的，不用两项都交。如果你发现某只基金要交两项费用，就要仔细看看是怎么回事。
（6）赎回费：投资者赎回基金份额时，需要支付的手续费。赎回费有不同档位，一般随持有期增长而降低。为了鼓励长期投资，监管部门规定，对于持有期低于7日的投资者，除货币基金和ETF之外的所有基金都必须收取不低于1.5%的赎回费。
例如，“嘉实价值精选”基金的赎回费设置了5档：如果持有期限低于7日，则赎回费高达1.5%；如果持有期限高于7日、低于30日，则赎回费降至0.75%；如果持有期限高于30日、低于1年，则赎回费降为0.5%；如果持有期限高于1年、低于2年，则赎回费降至0.25%，这就比较低了；如果持有期限高于2年，那么赎回费为0。所以，赎回费是持有时间越长，费用越低。
本讲重点
1.基金费用分2类6种，2类是运作费用和交易费用，运作费用分别是管理费、托管费、销售服务费，交易费用分别是认购费、申购费和赎回费。运作费是每年征收，按天计算的，交易费是买入和卖出基金的时候一次性支付。
2.根据基金类型不同，把主要收费项目管理费和托管费加起来，从高到低分别是：主动型股票基金1.7%左右，混合型基金1.5%左右，指数型股票基金0.8%左右，债券基金0.54%左右，货币基金0.33%。主动型股票和混合基金费用高，债券和货币基金费用低。
不同类型基金费用和费率，可参见表23–2。近年来基金管理费有降低的趋势，以后你买基金的时候，很可能比这个表里的低一些。
表23–2 基金类型与费率
注：有的基金收认购费，则一般不收申购费和销售服务费，认购费率一般约为1%。
3.销售服务费、认购费、申购费不是都要交，而是三选一。
4.基金的申购和赎回费用，随着持有时间延长而降低。持有时间越长，费用越低，直至降到0。
买基金的时候，可以做一张表格，对应这6种费用，把每种费用填进去，算一下综合费用，看看高不高。如果超过2%，就算高的了，要看看怎么回事。
思考
你可以想一想，这一讲所讲的费用中哪一项容易乱收费，容易有猫腻？如果你是长期投资者，应该更重视哪项费用？
根据《嘉实价值精选股票型证券投资基金更新招募说明书》（2019年第1号），如果持有期限少于7天，则赎回费率为1.5%，赎回费率随持有期增长而降低，如果持有期限大于730天，那么可以免交赎回费。
销售服务费率平均数、中位数的计算过程剔除了不收取销售服务费的基金。
根据2017年8月31日证监会发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，要求“基金管理人应当强化对投资者短期投资行为的管理，对除货币市场基金与交易型开放式指数基金以外的开放式基金，对持续持有期少于7日的投资者收取不低于1.5%的赎回费”。