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第九讲 股票指数，巡航股海的导航仪
未知
第九讲 股票指数，巡航股海的导航仪
本讲我们来学习一类特别重要的知识，就是股票指数。
为什么要专门学习股票指数？你打开任意一个交易软件，想研究股票行情，发现有那么多股票，很难理清头绪，应该怎么办呢？其实不难，“股海无边，指数导航”。股票指数就像汽车导航仪，在无边的股海里为你导航，帮你快速了解市场情况。
具体说，股票指数有三大功能。
第一，让投资者快速了解市场的总体行情、总体涨跌。
第二，让投资者快速了解市场的板块行情，就是知道什么板块在涨、什么板块在跌。
第三，让投资者在了解指数之后，选择相应的指数基金。
所以，了解股票指数，对投资者而言可谓“一石三鸟”。
在这一讲，我先简单介绍一下股票指数的编制方法，提醒你注意里面的一些小猫腻，然后介绍几种主要的指数及其使用方法。
本讲内容较多，我最后会总结一下，概括股票指数的“三大要素”、“四大类别”，以及刚才说的“三大功能”。
股票指数的三大要素
先来说股票指数的“三大要素”。股票指数的编制，从技术上讲有点复杂，因为有很多技术细节。但是从原理上讲并不复杂，我们重点介绍原理，然后提示一些小细节。
编制股票指数的基本原理，其实就一句话：计算股票价格的平均值。为了算这个平均值，你要考虑3个问题：
1.哪些股票的平均值？就是选择哪些股票来计算平均值。
2.如何平均？就是选好了股票之后，如何计算平均值，每只股票给什么样的权重。
3.如何处理常见的股权变化？比如高送、分股拆股、股票分红等。
第一步：选择股票
我们用最常见的上证综合指数来说明这三个问题。上证综合指数是中国股票市场上最常用的指数，我们平常说的股指点数，如果不特别说明，指的就是上证综合指数。比如说，2020年初，股票开始上涨，市场上很多人看到3500点，这个3500点指的就是上证综合指数。
上证综指选择的股票是上海证券交易所的所有股票，包含A股和B股，这是很少见的。一般来说，很少有指数既包含A股，又包含B股。我们接下来要说的其他指数，一般都不包含B股，只包含A股。
这里简单加一句话，B股是中国股市特殊发展阶段的产物，一开始是专门给外国人买的，当时国内资金缺乏，是为了向外国人融资，后来B股发行就慢慢被边缘化了。现在交易的B股，均是2000年及以前上市的，没有太优秀的公司。目前市场上共有96只B股股票，总市值1320亿元，平均市值只有10亿元多一点，都是很小的股票，流动性也不太好（成交量很小，2019年B股换手率中位数为33.8%，而A股换手率中位数为470.2%）。我不建议普通投资者投资B股。
我们刚才说了，上证指数既含A股又含B股，那么上证指数是不是没有剔除任何股票？也不是，上证综指剔除的股票有两种，一种是上市时间不足一个季度的股票，另一种是暂停上市的股票。上市不到一个季度的股票，股价通常波动比较大，不被纳入指数是有道理的；暂停上市的股票，剔除当然也在情理之中。所以，上证综指的包含范围还是很广的，做到了尽可能不剔除。
第二步：计算平均值
计算平均值的时候，最重要的就是每只股票的权重，一只股票权重越大，在均值中的占比越大，对均值的影响就越大。一般来说，有两种加权方法：一种是市值加权，就是用每只股票的市值作为权重；另一种是等值加权，就是每只股票的权重是一样的，计算价格的简单平均数，相当于不加权。
后一种方法，国内市场上很少见，但是国外有，比如历史最悠久的股票指数道琼斯工业指数，就是不加权的，计算的是30只大型工业企业股价的简单平均值。但是这种不加权的指数，现在真的很少了，美国最具有代表性的标普500指数和纳斯达克100指数都是市值加权的，国内的所有指数也都是市值加权的。
市值加权就是用股票的股数作为权重，股数多的权重大。因为股数乘以价格就是市值，所以最后衡量的是总市值的变化，因此叫作市值加权。作为对比，等值加权就是不看股票的股数，相当于假定每一只股票的股数都是一样的，所以叫等值加权。显然，等值加权更偏向股数少、小市值的股票，市值加权偏向股数多、大市值的股票。
二者的区别大不大，要看你的目的是什么。如果你只看短期的市场涨跌，比如每天的股票涨跌，那二者区别不大。如果你看长期的市场回报，那区别就很大。比如说，长期看小股票的涨幅大一些，时间足够长的话，等值加权就会比市值加权高很多，因为等值加权给小股票的权重大一些。
等值加权和市值加权是两种主要的股指计算方法，了解这两种方法基本就够了。我国的股票指数都是市值加权的。说到股票数量，还有一个小细节，就是我国的股票分为流通股和非流通股。那我国的股票指数用的是哪一个股票数量呢，是流通股数还是总股数？其实差别也不大，因为随着2004年股权分置改革的推进，两者的差异越来越小，大部分股票都变成了流通股。[1]
第三步：除权不除息
如何处理一些常见的股权变动情况，比如除权除息？这个比较简单，你只需要知道，所有的指数都是“除权不除息”的。
什么叫“除权”？就是如果股票的数量发生变化，那么权重就要变。比如说，前几年流行的高送转，其实就是一个拆股的游戏，10送10的话，股本数增加一倍，股价折一半，总市值不变，你持有的股票价值也不变。这时候，股本数翻倍，加权权重也要翻倍，正好抵消价格的腰斩。这就是除权。
但是，所有A股指数都是不除息的。比如说，工商银行2018年度的分红方案是每股分红0.25元，除息日是2019年7月3日，那么到了这一天，因为每股分了红，股价自然会下跌，这时候包含工商银行的股票指数，比如上证综指，是不做调整的，任随价格自然回落。这里面的说明是，各个股票的分红量都不大，除息当天的价格也不一定是下跌的。而且，各个股票的分红日期也都不一样。
这里需要强调一下，我们平时所说的股票指数，一般都是除权不除息，叫作价格指数。与之对应的还有一种指数，叫作“全收益指数”，全收益指数会按照除息参考价以及分红再投资的收益，对股价进行修正，让其回落幅度相较来说更小一些。比如2019年，沪深300年化全收益率指数比沪深300价格指数高3%左右。
如果不做说明，市面上所说的所有指数，通常都是指价格指数。如果是全收益指数，则会专门注明。
中国股市上的四类指数
指数的编制方法最重要的是第一步，选择哪些股票。另外两步，如何计算平均值，以及如何处理一些常见的股权变动状况，都可以归结为技术细节，简单了解就好。
现在我们来看看股票指数的分类。根据覆盖的股票不同，我们可以把股票指数分为4类，分别是综合指数、规模指数、行业指数、概念指数。
综合指数是反映全市场，或者某一个板块的价格走势的股票指数，选择的股票可以是这个板块的所有股票，也可以是具有代表性的抽样。比如常见的上证综合指数、深证成分指数、中小板指数、创业板指数，都是综合指数，分别反映上交所、深交所、中小板、创业板这几个板块的综合情况。
另外，有一家数据提供商，叫作Wind（万得资讯），是中国市场上的主要数据提供商，很多金融机构都用Wind的数据库。Wind计算了一个“万得全A”指数，该指数反映的是整个A股市场的情况，也是综合指数（考虑分红，因此是全收益指数），见表9–1。
表9–1 综合股票指数
注：回报率均为年化几何平均回报率，近10年为2010—2019年，成立不足10年从成立开始计算年化回报。其中万得全A为全收益指数，考虑了分红。其他为价格指数，不考虑分红。
第二类指数为规模指数，反映特定规模的股票的涨跌情况。市场上常见的规模指数有上证50、上证180、沪深300，这些都是反映大股票情况的。反映中小股票情况的有中证500和中证1000。
这里面有三个指数需要特别注意，就是沪深300、中证500、中证1000，这三个指数的成分股是不重合的，沪深300是大盘股，中证500是排除沪深300之后的中盘股，而中证1000，是排除沪深300和中证500之后的小盘股。任何一只股票，只能在这三个指数的一个里面，这三个指数一共涵盖1800只股票，占A股总股票数的一半左右。实际上，中证1000指数成分股的平均市值，与中小板指、创业板指、中证500指数相比都更小一些，更能反映沪深两市小市值公司的状况（表9–2）。
表9–2 股票规模指数
注：回报率均为年化几何平均回报率，近10年为2010—2019年，成立不足10年的按照成立以来计算年化回报。回报率为全收益指数回报率，考虑了分红。
第三类指数是行业指数。市场上有各种各样的行业分类，这些分类有相同的地方，也有不同的地方，各有优缺点。我们简单看看Wind的二级行业分类指数，共24个行业分类，大致能反映不同行业的情况。
大致看起来（表9–3），食品、饮料、耐用消费品、制药、医疗、软件服务、技术硬件等行业表现比较出色。在产业升级、消费升级、人口老龄化的大背景下，未来这些行业值得关注。关于什么行业值得重点关注，我们在分析哪些股票涨得好的时候，再展开细讲。
表9-3 Wind二级行业指数
（续表）
注：Wind二级行业指数起始时间均为1999年12月30日，起始点位均为1000点，回报率均为年化几何平均回报率，近10年为2010—2019年，成立不足10年按照成立以来计算年化回报（回报率为价格指数回报，未考虑分红）。
第四类指数是概念指数。概念指数是以某一种题材作为支撑，选取的股票并不是以业绩或者市值大小为标准，而是依靠相同的话题，将同类型的股票列入标的，有利于我们快速了解相关概念股的表现。
比如，黄金珠宝概念指数，所选标的为金、银、铂、珠宝首饰等有关的上市公司。在人们的观念里，这些贵金属、珠宝有保值、增值的属性，逐渐成为市场规避风险的工具。在市场低迷或者风险增加的时候，黄金珠宝概念指数往往逆市反弹。
再比如，曾比较火的5G概念指数，反映的是5G产业链相关公司的情况。这个指数还有一个功能，就是连接着相关的指数基金。你如果想参与5G相关股票的投资，不需要去研究每一个公司，只需要去购买这个指数基金，这样既做到了分散风险，还能参与这个产业。
我简单挑选了一些概念指数（表9–4），挑选的标准是2018—2019年这两年收益率最高的40个概念指数。这个表可以让你一目了然地了解最近两年哪些概念比较火、涨得比较多。我要提醒你，概念股火起来快，冷下去也快，建议你把概念股作为一种知识了解，不建议跟风炒作。
表9-4 Wind概念指数（收益率排名前40）
（续表）
注：Wind概念指数起始点位均为1000点，回报率均为年化几何平均回报率（回报率为价格指数回报，未考虑分红）。
本讲重点
关于股票指数，你只需要知道“334”。
1.股票指数的“三大功能”：了解市场总体行情，了解板块行情，选择有关指数基金。
2.编制指数的“三大要素”：选择哪些股票，如何计算平均，如何处理除权除息。
3.股票指数的“四大类别”：综合指数、规模指数、行业指数、概念指数，其中很多指数都有指数基金可以购买。
思考
为了快速了解市场，重点关注哪几个指数？思考这个问题的时候，我给两点提示：（1）你关注的指数不能太多，也不能太少，以快速了解市场行情为目的；（2）这个答案是因人而异的，你需要根据自己的投资经历、投资偏好来回答。
[1] 有的指数为了保持权重的稳定，采用了“分级靠档”的办法。所谓分级靠档，简单说就是把自由流通股的比例分成几档，比如不到15%的，简单上调到最接近的整数（注意是上调，不是四舍五入），超过15%不到20%的按照20%，超过20%不到30%的按照30%，以此类推，超过80%的就按照100%算。这样的好处是靠档之后的股本相对稳定。目前，一些重要的指数，比如上证综合指数、上证50、沪深300、中证500都采用这种分级靠档的办法。
具体而言，分级靠档法详情如下：根据自由流通股本占A股总股本的比例（即自由流通比例）赋予A股总股本一定的加权比例，用这个加权比例乘以总股本得到调整股本数，然后用调整股本数作为计算指数的权重。这样的好处是计算指数的股本权重相对稳定。具体来说，分级靠档的做法如下表。
自由流通比例=自由流通股本/A股总股本，调整股本数=A股总股本×加权比例；其中，自由流通股本=总股本–非自由流通股本，非自由流通股本包括（1）公司创建者、家族、高级管理者等长期持有的股份；（2）国有股份；（3）战略投资者持有的股份；（4）被冻结的股份；（5）受限的员工持有的股份；（6）上市公司交叉持有的股份。
对于市值特别高的股票，会启动快速进入指数的规则，即在上市第十个交易日结束后将其纳入指数，比如2007年11月5日中石油上市，就启动了快速进入指数的规则。具体而言，这个规则如下：把新发行股票的A股发行总市值和全部A股自该新发行股票上市公告日起过去一年的日均A股总市值进行比较，对于A股发行总市值排名在市场前10位的新发行A股股票，启用快速进入指数的规则。简单说，就是这个股票总市值特别高，和过去1年所有股票的日均总市值进行比较，如果进入前10就满足条件。