Local EPUB Text
第二十一讲 “业绩为王”的陷阱
未知
第二十一讲 “业绩为王”的陷阱
上一讲讲了如何给基金分类，要点是基金分类的三维坐标，本讲接着讲如何挑选基金。
讲基金分类的时候说了，货币基金和债券基金好选，挑规模较大、流动性较好的就行，收益率差异也不大。你挑选的时候，找过去业绩好一点的就行了。比较而言，股票基金和混合型基金比较难选，风险也很大，我们重点讲这两种基金。
首先，我仔细讲一下，基金的业绩差异非常大，风险也很大，但是也有很多好基金，关键是你会不会挑。
然后，我讲如何挑选基金。挑选基金可以概括为挑选基金的“五大要素”，先讲最重要的第一个要素，我称为“业绩为王”——不是说挑选业绩最高的，而是挑业绩最稳健、最好的。
基金业绩天差地别
首先讲一下第一个问题，基金业绩的差异。市面上有很多基金，差异非常大，买对了会赚很多，而且很省心，买错了会欲哭无泪，很烦心。
表21–1整理了成立年限三年以上的公募基金的情况，也就是2017年1月1日之前成立，还在运营的所有公募基金的情况，这类基金一共有2778只。在表21–1中，我们比较了这些基金最近3年的表现，也就是年化收益率。
表21–1 成立3年以上公募基金回报率
注：本表只包含2016年（含）之前成立的公募基金（包括股票型和混合型）。一只基金分拆的不同子基金（一般是针对不同类型的投资者，有不同资金门槛等，常常分成ABC等不同的份额），则按照多只基金计算。
数据来源：Wind基金数据库，数据截至2019年12月31日。
你可以看到，差异非常大。最差的年化收益率是–46%，也就是每年跌46%，三年跌掉85%，1元钱只剩0.15元。最好的年化收益率是63%，也就是每年增长63%，三年赢利3.3倍，1元钱涨到4.3元。
表21–1比较的最好和最坏的情况，差距确实很让人震惊。其实，还有更让人震惊的。这些统计，没有包含破产清盘的基金。前面我们讲过，根据统计，2001年以来，我国共新发行基金6700多只（截至2019年是6769只，只含公募，不含私募），共计729只已经清盘了，占到发行基金总数的10.8%，每10只基金就有1只清盘了，这个清盘的比例，还是蛮高的。而且，清盘往往发生在行情不好的年份，比如说2018年，行情很不好，大盘下跌25%，中小盘跌了33%。仅仅这一年，就有426只清盘。
你可能会说：不会这么倒霉，买到清盘的基金，买到最坏的基金。其实，你即使不这么倒霉，结果也会让你很郁闷。我们来看一个数据。表21–1中，10%的分位数对应的年化收益率是–2.4%。这个数的意思是，排名倒数10%的基金回报率低于–2.4%，每年赔2.4%或者更多。另外，表21–1中一共统计了2700多只基金，其中有411只基金的回报率是负的，占1/7。如果买到这样的基金，3年下来不仅不赚钱，还赔了钱。作为比较，如果买到排名前10%的基金，那么回报率最低也是14.96%，3年下来赚了52%。
这些数据告诉我们，市场的基金虽然很多，但是表现差异非常大，绝对不能随便买。不少人或你身边的朋友，买了几年的基金，不仅没有赚钱，还赔了钱，最后狠心割肉卖出，发誓再也不碰基金，不当“韭菜”了。
但是，这种“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的心态也不对。市场上还是有好基金，回报率很不错的。我再给你看一张表。表21–2统计了成立期限5年以上、规模10亿元以上、回报率较高的一些基金。之所以加这两个限制，不是为了推荐这些基金，而是想告诉你，这些基金规模较大、运营时间较长，业绩不是昙花一现，而是持续了至少5年。
图21–1 历年公募基金清盘数量（2011—2019年）
注：2019年数据截至2019年12月31日。
你看一下这张表，会看到很多基金的业绩都不错，高的年化收益率达到37%，最低也有18%。我们知道，每年回报率37%的话，不到3年你的资金就翻番了；每年18%，4年半你的资金也就翻番了。其中还有一只ETF基金，是一只跟踪消费行业的被动指数基金，并没有基金经理主动管理，年化回报达到19%，4年就翻番了。所以说，我们的市场上不是没有好基金，而是你会不会挑的问题。
当然，这里我再强调一下，这门课的所有图表，都只是为了说明投资的要点，数据信息仅供参考，完全没有推荐的意思。作为一个原则，我不推荐任何一只股票或者基金。
表21–2 一些业绩较好的公募基金（2010—2019年）
（续表）
注：本表挑选的是业绩排名前30的公募基金，要求成立年限至少5年，规模至少10亿元。如果基金成立于2010年以前，则计算2010—2019年这10年的收益率。如果成立于2010年以后，则计算成立以来的收益率。表中数据为几何平均收益率，可以复利累加。
数据来源：Wind资讯。
基金差异很大，关键看挑选，那么怎么挑选基金呢？挑选基金的5大要素，分别是：基金业绩（业绩好坏和稳定性）、基金经理（业绩和服务年限）、基金公司、基金规模、机构持仓。先来介绍第一个因素。
正确理解业绩为王
挑选基金，最重要的当然还是看历史业绩，挑选业绩好的基金，这是挑选的第一步，我把这个标准简称为“业绩为王”。一只基金过去的业绩好，虽然不一定能说明未来一定好，但是至少说明了过去的管理水平，说明这个团队有可能达到很好的业绩。如果一只基金过去业绩一直不好，从来没有好过，你就不用看了。
市场上现有的基金评级，也都是把历史业绩作为最重要的指标。比如说，最出名的基金评级公司是晨星（morningstar），主要就是按照过去几年的业绩来评级。其他的基金评级公司，大多数也是这样。所以，其实你看基金评级，看的就是过去的业绩，里面没有很多技术含量。
“业绩为王”很容易被理解为挑选历史业绩最好的基金。这是很大误解，是个很大的坑，我从两个方面给你说明。
第一，过去的业绩并不必然预测未来，已经有很多研究表明，基金业绩的持续性并不强，过去的业绩好，未来业绩并不一定好。这里我强调一下，看历史业绩只是挑选的第一步。
第二，看历史业绩，不仅要看业绩水平，更重要的是看业绩的稳定性。看业绩的时候，不要只看一两年，要至少看3年以上的业绩，要选择业绩稳定好，而不是偶尔好的基金。如果你看到一只新的基金表现很好，可以加入你的备选，继续观察，但是不要着急买。在比较基金业绩排名的时候，我们有时候会看到这样的现象，头一年的冠军基金，来年却变成垫底。这样业绩大起大落的基金，风险比较大，长期看业绩也不会太好，最好不要选择。
而且这种大起大落的基金，甚至可能有被“抬轿子”的嫌疑。你要记住的是，买基金的时候，一定要避开这种坑。买基金的时候，最好挑过去3~5年很稳健的基金，这样风险小，累积收益也高，其实是从收益和风险两方面去综合考虑一只基金的业绩。
那么如何衡量基金的稳健程度呢？这里给大家提供两个指标作为参考：一个是夏普比率，另一个是最大回撤。夏普比率是越大越好，最大回撤是越小越好。
夏普比率
夏普比率是根据经济学家威廉·夏普的名字命名的。他发明了资产定价模型，并且在1990年获得了诺贝尔经济学奖。
简单说，夏普比率就是回报和风险的比率。直观上讲，就是为了获得这么多回报，这只基金承担了多少风险。如果这个比率比较大，说明这个基金的性价比比较高，在获取高收益的同时，并没有承担太多的风险，管理比较稳健。
夏普比率的计算其实很简单，就是用基金平均收益减无风险利率，再除以基金收益的标准差。之所以减掉无风险利率，是因为我们总可以获得无风险回报，由此得到的超额回报，才是承担风险得到的收益。这个无风险利率，可以用货币基金利率来衡量。至于标准差，测量的是基金风险，标准差越大，说明基金收益波动越大，也就是风险越大。
当然，这个数据并不需要你自己去计算，在基金介绍中很容易查到。具体比较的时候还要注意基金的种类，因为不同种类的基金，投资者愿意承受的风险程度不一样。
表21–3中，我简单比较了一下不同基金的夏普比率。货币基金的夏普比率最高，平均有2.4，这是因为货币基金的波动很小。而股票型基金平均夏普比率是1.1，因为股票的波动很大，债券基金则只有0.5。这张表的作用是告诉你一个概念，不同种类基金的夏普比率不可比。在同一类基金里，夏普比率越高越好，至少要高于平均值。
表21–3 不同类型基金的夏普比率
注：选取过去36个月的月度净值增长率进行计算，无风险利率选取一年期定存利率。基金分类按照证监会基金分类标准，不包含国际型基金。制表日期为2019年12月31日。
数据来源：根据Wind数据库导出的所有基金历史价格数据整理。
最大回撤
最大回撤反映的是买入基金后可能面临的最大亏损幅度，或者基金业绩增长以后可能面临的最大回吐。这个指标是越小越好，越小说明基金净值的回调幅度越小。
以往的数据分析表明，最大回撤与收益率有很大关系，最大回撤率越高，基金收益率越低。尤其在熊市当中，这个指标反映了基金控制损失、对抗熊市的能力。这个数据的获取也很简单。你挑选基金的时候，看一下基金的历史净值的最大回调就好。一个简单的规则是一只基金的最大回撤不要大于20%，最好不要大于15%。这样的基金纪律性比较强，风险控制能力也比较强。
表21–4给出了不同类型基金的最大回撤。
表20–4 不同类型基金的最大回撤
注：制表日期为2019年12月31日。
数据来源：根据Wind数据库导出的所有基金历史价格数据整理。
本讲重点
1.市场上基金很多，业绩差异很大，有好有坏，要仔细挑选。
2.挑选基金最重要的指标是业绩为王。业绩为王不能只看业绩水平，更重要的是看业绩的稳定性。
3.看业绩的稳定性，有两个指标，一看夏普比率，二看最大回撤。同类基金中，夏普比率越高越好，最大回撤越小越好。
思考
建议使用本讲的两个指标，夏普比率和最大回撤，去网上找一些基金，体会一下基金业绩的大起大落，并从中挑一些比较稳定的，体会一下稳定基金的一些特征。