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股市的底部究竟在哪里？
中国股市常现救市景象，或是出政策，或是“喊话”，抑或是“国家队”出手。但A股并非说救就能救起，因为3000～4000点已成央企及“国家队”的雷区，每次一进入这个区间就会有大批资金后撤，导致股市又跌回原形。即使“救得了一时”，但未真正改革，连股市核心本质都未触及，自然“救不了一世”，反而导致行情再度震荡。
“喊话”虽可影响预期，可只想着注资拉升股指，罔顾股市真正的问题，岂能真的提振信心？再说，当下股市表面看是股权质押危机，定向注入流动性的资金的确可解燃眉之急，但问题不是市场缺钱，而是民企经营困难，这显然不是提供资金就能解决的。更何况，不管是“国家队”入市托底，还是地方集结风险基金救援，本质上仍把股市当成自家的一亩三分地随意指手画脚，这让中国股市面对前后夹击的困境。一方面是旧体系递延性的伪市场。股市本就为国企脱贫解困而生，当初只管包装上市，先扶央企，再扶国企，不管股民服不服，股市都成“活雷锋”，只要政治需要就一扶到底，就连股改都成了国企保值增值的阵地。到如今，不仅有592个贫困县IPO免除排队，让股市成了“脱贫攻坚”的主战场，还有五大行扎堆上市，再到为灾后重建、“独角兽”等开通绿色通道，股市被当作圈钱市，影响了正常的资源配置。在股权质押危机中，就有大量民营上市企业被国资接盘，以致民众产生“国进民退”的忧虑，甚至使国资有“趁火打劫”之嫌。另一方面，当下时代性的金融创新不断挑战着现代国家治理模式。很多时候，市场监管跟不上金融创新速度，这才有了股市三波去杠杆。从2015年去场外配资，到2016年去场内融资融券，再到2018年股权质押的去杠杆，每次都来不及反应就酿成苦果，不得不事后救市。因为金融的本质是钱生钱，控制不住地自我衍生与自娱自乐，一旦金融创新太快而监管滞后，股市自然就会被金融原罪带进阴沟里。
说到底，中国股市正面临三大根本意义上的“脱胎换骨”：一是从假市场到真市场。高层定调国企和民企“两个毫不动摇”，并声称民企是自家人，银保监会甚至明确民企新增贷款“一二五”目标 [14]
。过去政府往往将政策关爱给予民企，却将好处悄悄塞给国企，股市有过之而无不及，若不抹去为国企服务的烙印，股市又如何扭转圈钱市和政策市？也只有约束行政之手、真正实行“三公”原则，股市才有可能兑现优化资源配置的市场本质。二是防范真市场（经典市场）走火入魔。资源完全由市场自由配置，不但会产生马太效应，更将诞生经典的金融危机，股市首当其冲会成为货币蒸发重地。再加上金融挡不住自玩自的空转，会变成黑洞虹吸各行各业，亦将让股市走火入魔。这就注定中国需处理好政府与市场的界线，尤其是在股市监管上，首先要摆正裁判员位置，重在制度安排、立规明矩，而非重装上阵、政策救市。三是为新的大时代创新证券市场。不管是股指熔断出洋相还是股权质押爆仓，传统股市都已无法适应科技革命和新经济的呼啸而来。比如互联网企业不适合传统的同股同权模式，让BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）等企业错失中国上市。中国为此“亡羊补牢”，专为“独角兽”等上市开绿灯，如此良苦用心依然换不来创新企业的青睐。与其政策随意命令，不如在制度机制上创新，比如，立法允许同股不同权，以中国存托凭证（CDR）吸引海外上市企业回归A股等。由此看来，中国股市既要纠偏以回归市场本质，又要规避控制股市风险，还要让股市为实体服务，更要与时俱进改革创新，显然路漫漫其修远兮！
中国股市若不动根本，进行大刀阔斧的改革，那么不管是领导讲话还是政策出招，都无异于隔靴搔痒，再怎样砸钱救市也是“泥牛入海”。从日本政府多次入市到韩国多番设立平准基金，中国让平准基金、汇金（中央汇金投资有限责任公司）等“国家队”入市本无可厚非，也能逆向操作稳定市场。但从根本上讲，在不成熟的市场让政府入局，机构与散户又如何与政策相提并论？据媒体披露，2015年，以2000亿元救市的5个“国家队”基金就在2018年第三季度以浮盈500多亿元集体清盘。毕竟，上轮救市被证伪并现出原形，虽一度稳定市场却只稳住指数，加剧了市场分化，以致最终“维稳”效果大打折扣，恰恰证明了所谓的救市，在根本上并不利于股市稳定及公平公正。更何况，有关方面动着别人钱袋的脑筋，把资金当作托底的垫脚石。可投资人都不傻，游资趋利，金融为虎作伥，外资虎视眈眈，险资们更是惦记着上市公司的“唐僧肉”，谁都想在救市中捡漏。倘若上市公司落入这些人之手，无疑命运堪忧。全球最大的百货公司希尔斯之死，恰恰是对冲基金导致的，它让一大批零售业倒闭。因而对中国股市而言，与其动用一切资金入市乱了市场分寸，还不如让央行出面救市更直接、精准。
以史为鉴，全球只有日本央行曾印钞买股票。2010年年底，日本央行介入，但因购买规模太小被股市下跌1年之久打脸。即便之后加大了股票购买量，也确实看到反弹，但股市却因担心央行随时“断奶”而萎靡，直到央行宣布每年大量购买股票，日本股市才走出两年半翻番的牛市。到2016年年初，日本央行购买ETF（交易型开放式指数基金）规模已创纪录，足见日本股市对央行资金的依赖。如今若中国央行冲进股市，自然不能像日本以救市为目的，而应以救企业为宗旨。对股票质押爆仓企业的股票，央行可以成立特殊基金直接购入，或让社保基金收购一定比例，等待以后企业缓过来，再以非市场的协商价格或利息翻番的溢价归还给企业，以此杜绝中间商打着救市旗号大赚差价的现象发生。