Local EPUB Text
5.2.3 节假日套利策略及案例解析
1. 节假日套利的基本原理
由于场内交易型货币基金和场内申赎型货币基金的利息收益存在不同的计算规则，投资者可以充分利用计息规则之间的差异进行套利。
具体而言，可以划分成三类分别进行说明。
（1）交易型场内货币基金。
这类基金的代码以“511”开头，它们除了可以在场内进行申购或赎回之外，还可以像股票一样在场内进行交易。比如投资者当日上午买入该类基金，如果下午发现股票市场存在更好的交易机会，可以立即卖出基金并买入股票。
这类基金的交易规则：T日买入，T日可赎可卖，T日卖出，资金T日可用，T+1日可取；T日申购，T+2日可卖可赎，T日赎回，资金T+2日可用可取。
该类基金的计息规则：买卖“算头不算尾”，T日买入，当天享受收益，T日卖出，当天不享受收益；申赎“算尾不算头”，T日申购，T+1日享受收益，T日赎回，T日享受收益，T+1日不享受收益。
（2）交易兼申赎型场内货币基金。
这类基金的代码以“159”开头，既可以在证券交易所进行T+0交易，也可以进行T+0的申购或赎回操作，在所有货币基金中交易效率最高。
该类基金的交易规则：T日买入，T日可赎可卖，T日卖出，资金T日可用，T+1日可取；T日申购，T日可卖可赎，T日赎回，资金T日可用，T+1日可取。
该类基金的计息规则：“算尾不算头”，T日申购或买入，T+1日享受收益；T日赎回或卖出，T日享受收益，T+1日不享受收益。
（3）申赎型场内货币基金。
这类基金的代码以“519”开头，只能在场内进行申购或赎回操作，不能进行买卖交易。
该类基金的交易规则：T日申购的份额，T+1日可赎回；T日赎回后T日资金可用，T+1日可取。
该类基金的计息规则：“算头不算尾”，即T日申购，当日享受收益；T日赎回，不享受当日收益。
2. 节假日套利策略及案例解析
（1）保证金（159001）+添富快线A（519888）。
最为典型的当属“1周之内赚取9日利息收益”的套利策略，当然前提是必须对场内货币基金的计息规则了如指掌。
具体操作步骤如下：
第一步，周一买入保证金并在周五卖出。由于保证金采用“算尾不算头”的计息方式，即买入当日不计算利息收益，卖出当日仍然计息。因此这种操作可为投资者在一周之内获得从周二至周日（共计6日）的利息收益。
第二步，在周五卖出保证金的同时，申购添富快线A，并在下周一赎回。由于添富快线A的申购与赎回采用的是“算头不算尾”的计息方式，因此投资者这一操作可以享受从周五至周日（共计3日）的利息收益。
然而，这种节假日套利机会也是稍纵即逝的。比如每周的周五，对于“算头不算尾”的场内货币基金而言，会面临较大的申购压力，因此相关基金的申购额度一般会受到限制。即便如此，往往在周五开市之后的几分钟之内份额就会被一扫而空。投资者如果想进行套利，必须眼疾手快。
（2）1天国债逆回购（204001）+添富快线A（519888）。
由于周四投资1天国债逆回购，周五到期，但资金“可用可不转”，因此只能到下周一方能将资金转出。换言之，如果周四投资1天国债逆回购，资金占用的天数不是1天，而是3天，因此与一周中的其他天数相比，利率水平通常会更高。
因此，投资者如果构建“1天国债逆回购与场内申赎型货币基金”的投资组合，那么依然可以实现1周之内大致获取9日利息收益的目标。
具体的操作方法如下：
第一步，在周四逢高买入1天国债逆回购（204001）。
第二步，周五利用国债逆回购自动到账的资金，申购添富快线A，并在下周四赎回。
由于周四1天国债逆回购的投资收益通常较高，很多时候都大致与3天的货币基金收益相当，在某些特殊时点可能会更高。因此上述套利组合也大致可以实现一周之内获取9日利息收益的目标。值得一提的是，周四购入1天国债回购的资金在周五一早会自动解冻，与“保证金（159001）+添富快线A（519888）”套利组合相比，省去了卖出保证金（159001）这一操作环节，从而提升了整体的操作效率。
如果周五投资者在申购添富快线A时，出手速度慢了一点，申购没有成功，依然还是有替代方法。这就是即将介绍的“保证金（159001）+华宝添益（511990）”的套利组合。
（3）保证金（159001）+华宝添益（511990）。
这种套利组合的操作方法如下：
第一步，投资者在周一买入保证金并在周五卖出。
第二步，在周五卖出保证金的同时，买入华宝添益并在下周一卖出。
保证金采用的是“算尾不算头”的计息规则，而华宝添益的买卖采用的是“算头不算尾”的计息规则，因此两者的套利组合可以实现一周之内操作获取9日利息收益的目标。
不得不提的是，与添富快线A等场内申赎型货币基金相比，华宝添益的买卖最大的风险来自其市价交易制度，可能会因为外部因素导致其出现大幅折价的情形。如果投资者以折价卖出，非但不能在一周之内获取9日的利息收益，反而可能会出现亏损。
如果华宝添益真的出现大幅折价，投资者要么耐心持有，待其市场价格回升至100之后再行卖出，要么考虑利用华宝添益的申赎机制，即以其净值（100元）向基金公司赎回。不过真要这么做的话，一方面可能会损失部分利息收益，另一方面并非所有券商都具备开展这项业务的条件，需要投资者提前选择这方面的券商进行买卖。