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10.2.3 股指期货跨期套利策略及案例解析
1. 【应用技巧】股指期货跨期套利策略
（1）股指期货跨期套利的概念。
股指期货跨期套利主要是为了赚取期货合约的价差，基本的操作策略是：通过对同一股指期货品种（比如沪深300股指期货）的不同月份合约建立数量相等、方向相反的交易头寸，然后再通过对冲或交割的方式进行平仓。
当前我国市场上会同时存在当月连续、下月连续、下季连续、隔季连续4种股指期货合约。如表10-4所示为我国三大股指期货不同种类的期货合约。
跨期套利关注的是不同月份期货合约之间的价差，因此能在一定程度上避免单个期货合约价格剧烈变动所带来的风险。一般情况下，同一品种不同月份期货合约之间的价差是比较稳定的。因此，一旦价差发生偏离，就会出现较好的套利时机。
表10-4 我国三大股指期货不同种类的期货合约
数据来源：东方财富通
（2）股指期货跨期套利的分类。
股指期货跨期套利主要包括3种类型，它们分别是牛市跨期套利、熊市跨期套利、蝶式跨期套利。
① 进行牛市跨期套利的投资者往往都有一个前提，那就是看多后市走势。要么认为远期交割的股指期货合约的涨幅将高于近期交割的股指期货合约的涨幅，要么认为远期股指期货合约的跌幅要小于近期股指期货合约的跌幅。因此牛市跨期套利的操作策略便是：卖出近期股指期货并买入远期股指期货。
② 熊市跨期套利策略则与牛市跨期套利策略正好相反。投资者主要通过买入近期股指期货并卖出远期股指期货的套利方式获利。
③ 蝶式套利相对更加复杂，主要包括两个跨期套利组合，即同时进行3个交割月份股指期货合约的买入和卖出。对于3个不同月份的股指期货合约而言，只有当中间月份的股指期货合约分别与前后两个月份股指期货合约的价差存在较大偏差时，蝶式套利策略才有用武之地。
2. 股指期货跨期套利案例解析
（1）牛市跨期套利案例解析。
如表10-5所示为IF1803、IF1806在2018年1月9日和1月30日的收盘价。
表10-5 IF1803、IF1806不同时点的收盘价
数据来源：东方财富通
表10-5的数据显示，2018年1月9日，IF1803和IF1806合约的收盘价格只相差1个点，但是1月30日，两种合约收盘价格的价差已经扩大到24.80。
这完全可以采用牛市跨期套利策略。具体策略如下：2018年1月9日，卖出IF1803，并买入IF1806；2018年1月30日进行平仓。
套利多头平仓的收益=4301.0×300-4203.2×300=29，340（元）
套利空头平仓的收益=4202.2×300-4276.2×300=-22，200（元）
牛市跨期套利策略的总收益=29，340-22，200=7140（元）
（2）熊市跨期套利案例解析。
如表10-6所示为IF1803、IF1806在2018年1月31日和2月9日的收盘价。
表10-6 IF1803、IF1806不同时点的收盘价
数据来源：东方财富通
如表10-5的数据显示，2018年1月31日，IF1803和IF1806合约的收盘价相差24.80点，到了2月9日，两者之间的价差已经缩小至3.8点。在这种情况下可以采用熊市跨期套利策略。具体策略如下：2018年1月31日，买入IF1803，同时卖出IF1806；2月9日再进行反向操作。
套利多头平仓的收益=3774.6×300-4283.6×300=-152，700（元）
套利空头平仓的收益=4308.4×300-3778.4×300=159，000（元）
熊市跨期套利策略的总收益=159，000-152，700=6300（元）
有如下几个假定条件需要说明：
① 跨期套利本应选择最有利的时机进行开、平仓。但为了简化，此处以收盘价代替，只要投资者掌握基本的套利方法即可。
② 假定跨期套利资金全部为自有资金，不考虑资金占用成本以及交易冲击成本。
③ 不考虑追加保证金的情形，即忽略市场价格非理性波动。
④ 不考虑交易费用。