Local EPUB Text
6.2.1 分级基金溢价套利及案例解析
1. 溢价套利的基本原理
配对转换机制的存在是分级基金进行溢价套利的理论前提。上市交易的分级A和分级B的市场价格的加权平均值，会围绕母基金净值上下波动。母基金净值与分级A、分级B的市场价格存在如下关系：
母基金净值≈分级A的价格×占比+分级B的价格×占比
如果分级A与分级B市场价格的加权平均值大于母基金净值与套利操作成本之和，市场就会出现溢价套利机会。
【知识链接】套利操作成本
分级基金溢价套利的操作成本主要包括：母基金申购费用和A份额、B份额的交易佣金。一般而言，母基金的申购费率为1.5%，分级A、分级B在二级市场卖出时的最低交易佣金为0.03%（即万分之三）。
2. 溢价套利的操作步骤
总的操作思路是：以较低的价格买入或申购母基金，然后将其分拆为A份额和B份额并在二级市场出售。具体的操作步骤如下：
（1）T日在股票账户中选择“场内基金”的子菜单“基金申购”，输入母基金代码、购买金额并单击“申购”按钮。
（2）T+2日，母基金份额才能到达账户，在股票交易账户中进行“基金分拆”，选择母基金代码及需要分拆的数量，即可完成分拆。
（3）T+3日，母基金分拆所形成的A份额、B份额到达股票账户，开盘之后即可在二级市场卖出。
【知识链接】“盲拆”
部分券商针对分级基金会提供“盲拆”功能，也就是说申购的母基金可以在T+1日实行分拆，T+2日即可卖出分级A和分级B，与常规的操作相比，投资者只需承受1天的市场价格波动，降低了操作风险。
在“盲拆”功能推出之初，部分机构投资者以快打慢，收到了很好的效果。但随着使用该功能的投资者越来越多，利用这种方法的套利效果便大打折扣。
3. 溢价套利的案例解析
为了便于投资者更好地理解溢价套利的过程，现通过案例进行说明。
某只分级基金中A份额与B份额的占比为5：5，分级A的市场价格为0.96元/份，分级B的市场价格为1.16元/份，对应母基金的净值为1.02元/份。此时是否存在溢价套利的机会（假定母基金的申购费率为1.5%，卖出分级A、分级B的交易佣金为0.03%）？
第一步，计算不考虑套利成本时的溢价率
第二步，计算考虑套利成本的溢价率
溢价率2才是上述分级基金溢价套利真正的套利空间。不得不提的是，很多申购量非常大的分级基金（比如1000万元），其申购费可以和券商讨价还价，从而被压得很低（比如1000元申购费封顶），但券商对于小额套利资金却没有这种优惠。换言之，广大的散户投资者如果想进行分级基金套利，在交易成本上处于劣势地位。