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笨蛋，问题是价值
S＆P500的总回报率已经微乎其微，1999年1月，我在《巴伦周刊》上进行了猛烈的抨击。投资者们到底肯为这微乎其微的增长率支付多少？难道是天价，完全失控了，不管以什么标准衡量。
痴迷于成长性大公司的投资者无畏高价。我提醒他们说是基本面推动价格，而不是对永远上涨的市场迷信。文章中我篡改了1992年总统竞选时克森顿的一句口号，很直白地表达了我的看法：“笨蛋，问题是价值！”[3]
牛市不会抹杀低市盈率选股的优越之处，以我的愚见看来正好激发了体现价值的迫切性。追高买入高市盈率的股票结果必然是失望，即使不马上下跌，一旦增长率跟不上，市场还是会恍然大悟。一旦那种情况发生，低市盈率股的估值优势就会得到体现，在之后的反弹中也会更加强劲。如果市场普遍认为低市盈率投资不合时宜，那么投资低市盈率股反而具有更大的相对优势。
7.5 除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票
周期性股票一般占温莎基金1/3以上的仓位，其中汽车制造商、化工公司和铝业公司一次又一次给了我们赚钱的机会。投资者们对周期股一阵子冷淡，一阵子狂热，这样的股价巨幅波动对于我们这样的低市盈率猎手是抵抗不了的。投资者希望成长股每年收入都能稳步增长，周期股则与此不同，投资者需要一定的技巧并能够在最好的时机进入——也就是在前一个经济周期让股价滑落了深谷，又正好在大家都意识到公司收入开始回升之前。温莎基金也有这样的追求，在低谷买入，在高点坚决卖出。
在评价周期股价值的时候，我们首先必须看清在最好的经济环境下这些周期股的收益波动。对于周期公司，我们不采用五年平均增长率的指标，而是参考公司的正常收益。正常收益是指公司在行业周期最景气时期的估计收益。其他的投资者当然也采取这一套方法，但是他们都不愿意做出头椽子，于是被我们温莎基金获得了先机。当华尔街的证券经纪公司建议它们的客户观望时，我们便抢先开始建立仓位了。
周期行业的这种固有属性不断地诱导我们屡次购买同一家公司，低买高卖。例如，在我管理温莎期间，我们总共在六个不同时期，分别六次购买了石油巨擘大西洋富田公司（Atlantic Richfield）的股票。