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10.6.1 甜美的成功
我们对工业消费品和农业相关产品持乐观态度，在对这类公司投资过程中，A.E.Staley公司的基本面把我们强烈吸引住了。这家公司生产高果玉米糖浆，是国内仅有的两家生产这种蔗糖替代物的上市公司之一。市场上蔗糖价格正在像豆芽一般上冲，而玉米糖浆相信对于蔗糖消费的大户——那些软饮料、糕点以及许多其他的食品生产商来说，似乎都要比蔗糖更有味道一点。甚至在蔗糖价格急剧下跌而再回到相对正常的水平之后，果糖仍然是一种非常经济的替代品。后来蔗糖价格的进一步下跌对果糖价格产生了一些影响，但是市场对果糖的认知度已经有所提高，这刺激了果糖的消费，并且可以维持公司的利润。为了满足市场增长的需求，A.E.Staley公司正在扩大生产能，利润也随之大幅攀升。1974年它的每股收益是6美元，我们预计到了1975年能够迅速膨胀到15美元。这个业绩的实现似乎放在多年之后的鼎盛时期才比较现实，并且也要等到产能持续放大，大豆加工业务得到较大发展之后。但是，我们已经被一个刚诞生的全新行业吸引住了，而A.E.Staley公司正在这个行业的前沿冲锋陷阵。我们以大约为当年每股收益3.5倍的价格买入股票，并且认为以它的行业背景和发展速度，可以以对应10倍市盈率的价格卖出，所以上涨空间极为广阔。
结果：事实证明，A.E.Staley公司带领下的甜味剂行业确实具有良好的盈利能力和顽强的耐受力。虽然它是在一个冷淡的市场中，但我们依然获得了50%的投资收益。
1975年中途点附近，似乎可以确切地断定，我们已经从一个低估的市场中很容易地赚到了钱。从12月份的月底开始，道琼斯指数已经反弹了38%，现在站在了800点之上，我们希望指数缓步慢行。带着这种看似现实的想法，作为买入一方我们稍稍把脚搬离了油门。我们不是担心股市的点位，而是我们对股市急功近利的快速恢复保持了一份应有的警觉。况且，我们要为将来出现的单只股票或者某个行业的买进等待机会，甚至要为大盘转弱时出现的买进机会做好准备，所以我们留出了适度的现金头寸（约为温莎总资产的7.5%）。此时，对于某些我们大量持有而且大获成功的领域，我们选择了逐步抛出、实现利润的策略。然后，我们又把这些回收的资金重新投入到经营稳健、风险更小、预期总回报更高的领域之中。
与此同时，对于部分涨幅巨大的大赢家股票我们继续获利抛售，其中包括哥伦比亚广播公司、联合碳化物公司以及西夫韦百货。事实上，我们的收获比正在成功复苏的市场收获更多，该时期市场对某些优质股票发挥了特殊的想象力，这不仅体现在友好的低知名度股票上，甚至还包括了综合性公司，比如海湾西部公司、Walter Kidde公司以及怀特联合公司（White Consolidated）等。
我们抛售规模最大的股票包括吉姆沃特公司（Jim Walter Corp），它是一家风险高于平均的中间商公司，温莎自持有以来，它已经给出了出色的业绩。我们在1972年夏季首次买入这个房建公司的股票，在下一年春季又进行了增仓。它的股价已经有了50%的涨幅，是同期大盘涨幅的两倍。不管是按公司发行在外的流通股本计算还是按温莎的资金规模计算，我们在这只股票上的持仓量都很大。现在既然达到了目的收益，我们当然选择市场人气正旺的时候逐步抛出。而另外的投资者则才对建筑行业的恢复前景和公司前途有望的煤炭业务如梦方醒。依照温莎的传统习惯，我们会利用高涨的市场热情这股力量，来兑现我们因先人一步的成功分析而获得的投资收益。
我们慢慢地把市场和竞争对手抛在了后头，也不停地为自己装饰胜利者的花环，不过实际上也并非尽善尽美，比如伊顿公司（Eaton Corporation）。该公司是重型卡车传动装置和轮轴的一家主要生产商，并且还参与其他工业领域。不过不能说它是一场灾难，我们自1973年中期买进该股后，一开始它的表现并不比大市差。但1973年，一直到1974年公司的业绩始终没有达到我们设定的目标。考虑到1975年中期的经济背景比较苛刻，重型卡车的市场环境又异常艰难（这种情况可能一直从1975年中期后持续到1976年），而且叉式升降机业务的订单也不断萎缩，总而言之，伊顿的业绩比1974年的历史收益倒退了许多。在这样严峻的形势之下，我们更喜欢姑且退出，不过和往常一样，我们保留半年或者1年后回来再战的权利。
我们此时开始关注被投资者遗弃的能源相关类股票，其中得克萨斯东部输运公司（Texas Eastern Transmission）让我们眼睛一亮。得克萨斯东部输运是一家管道运输公司，是不列颠北海（British North Sea）石油发现的主要参与者。早在几年前，这家公司的股票曾受到过热情追捧，在1972年和1973年它的股价一直维持在60美元以上。从那以后，公司收益基本保持以7%的年增长率递增。此外，北海新发现的油田为公司1976年和之后的收入增加做出了突出贡献，我们希望三四年之后该项业务能为公司增加1.00～1.50美元的每股收益。
而且公司的其他业务也正稳步增长，我们预计收入增长率有望提高10%或者更高，至少几年之内没有太大疑义。公司当前股息率高达6%，而且在下半年应有更好的期待，同时目前的市盈率只有7倍多一点点。随着北海石油的发现又重新点燃了石油配套服务公司的热情，我们觉察到了这只股票拥有的巨大增值潜力。我们在这项投资中获得的回报虽然不足以引以为傲，但和市场平均相比则大大领先了。直到1977年我们卖出股票，我们获得的回报率接近58%，而同期道琼斯指数下滑到了850点之下，跌幅为15%。
市场环境有了较大改观，它恢复了部分理性的思考和想象，也悄悄地唤醒了前期跌幅较大的股票。在这样的环境之中，我们维持了很好的竞争优势。市场上，大成长股已经不再笼统地一起涨跌，而是根据各自的优缺点出现分化的走势。这样一种尊重事实的市场为温莎营造了更加友好的环境，我们的优越性也将获得更加充分地发挥。