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11.3.4 困惑与茫然
1979年10月的我们的成绩遇到了下滑，这点我感到难以完全解释清楚。我们有先见之明，抛出了一些人气过旺的股票并收回了部分流动性资金，现金在9月底达到了基金资产的9%。联邦政府在10月7日的那个周末发布的缩紧政策对市场打击很厉害，我们的措施本应该至少让我们比平均水平好一些。
10月的下一个星期，温莎严阵以待，结果我们的成绩却进一步下跌。我们感到困惑，灰心丧气。这在金融板块尤为明显，我们重仓持有这类股票，本来还试图向市场证明某些具有先见之明的东西。不过，对于其中的S＆L，由于短期利率调高和投资者的短线行为，它们的下跌也算是公平，我可以理解。然而，银行，尤其是我们持有的银行，这些股票作为战略品种，而且属于国内本地银行，因此持有者的筹码应当比较稳定，所以它们应该具备很好的抗跌性。然而，银行作为这次美联储（Fed）颁布法案的沟通者和参与者，它们害怕产生边际紧缩问题（margin squeeze）。上一次的类似困境投下了一条长长的阴影，正严重侵蚀着这个证券市场中的这个板块。不仅如此，一些以前表现较好的板块也在10月灾害中回吐了大部分利润。石油股是我们有意避及的一个板块，它们占我们基金的份额比标准普尔低得多，可它们却是该季度的突出表现者。
美联储1979年10月发布的措施事实上是给萧条对症下药，让经济发展的引擎重新振作。残留的问题是经济是否会平稳着陆，还是会像战后的典型萧条那般莽撞。我认为这次会比往常温和，虽然没有更多的原因，但至少这一次不会像过去那样无法控制。然而许多权威人士却说，这次萧条的影响之深将不输给战后的那次萧条，甚至还要更加厉害。
然而任何臆想的评定都是极其脆弱的，因为就利率水平的变化来说，我们就像是在一个地图上没有标明的地方，谁也不能妄下断言。[4]股票市场遭遇浩劫，但和债券市场相比却是小巫见大巫。所罗门兄弟债券指数（Salomon Brothers Bond Index）光在10月份一个月就下跌了8.9%。这种环境之下产生了两个好处，其一是对国际美元市场起了强烈信号作用，其二是清除商品市场的投机泡沫。商品市场没有停顿的膨胀，几乎完全失去了理智。投机行为先是纵情于黄金和白银，然后迅速蔓延，狂风烈火般地笼罩了整个商品市场。这样的市场，如果不是粮食和工业原料市场和1973年及1974年相比表现要好许多，定然对我软着陆的猜想是一个巨大反击。虽然大部分的商品市场逐步恢复理性，国际油价依然是一个难以解决的问题。在原油价格大幅跳升到接近40美元每桶之后，欧佩克（OPEC，石油输出国组织）的价格准则就失去了约束作用。如果不是又发生了一次伊朗危机，就好像上一次导致占领美国大使馆的伊朗危机那样，我预计油价会有所回落，然后可以伺机投入，等待更加好战和贪婪的欧佩克成员国提升油价。
投资者对石油和石油相关股票的需求提高了，温莎很好地利用了这种市场的情绪进行抛售。1979年温莎的投资收益率接近20%，而这一组股票为温莎创造的收入占了其中的1/3以上。当大部分投资者为石油欢呼雀跃的时候，我们决定先行退出，便毫不迟疑地卖出了这些股票，收获我们的报酬。石油股在高峰期占了整个温莎基金的19%，而在我们财政年度结束的10月31日，石油股所占的份额已经不到5%。但是我们可能高兴得太早了一点，因为从事实发展来看，石油股走的路还很长，而我们持有的其他股票却没什么动静。总体上说，1979年是我们潜心选股的一年。
11.4 1980年：逆风飞扬
1980年又代表了机构群体思维统摄的一年，如果不说这种行为轻率鲁莽，那么只能说完全是石油相关股票在加油助威。诸如Schlumberger、哈利伯顿、印第安娜标准石油、壳牌石油、联合石油（Union Oil）以及联合太平洋（Union Pacific）等的石油股票相互扯平后价格都翻了一倍。其中前两个是名副其实的高成长公司，但其他几家一般认为是较为普通的公司，今后可能面临大幅回落的报应。但是，1979年并非只有那六家公司经历了暴涨行情，只不过它们最为人们喜闻乐见。它们毕竟占了整个标准普尔10%以上的市值。
像我们这样的到处寻找者，走一条和这个趋势抗衡的道路确实需要吃苦耐劳。但让我们惊奇的是，事实证明我们竟做得一样好，我们持有的股票属于完全不同的类型，包括银行、保险公司、财管公司、食品生产以及其他利率敏感类公司。
温莎绞尽脑汁独自钻研，不仅和标准普尔反着干，而且和我们的竞争者也各有不同。这种不同点简言之就是能源。我们在这个领域的投入总体来说低于平均，而且仅限于两家公司，其中持有的埃克森股票到达了限制上限，海湾石油的股票也进行了大量持有。但有一例外，这个领域中我们完全没有参与纯属国内的石油公司、石油配套服务公司，或者所称的石油衍生类公司。Missouri Pacific是一家石油运输公司，它和联合太平洋石油公司具有联动效应，股价只能受制于人。像这样的半能源公司有许许多多，这家公司只是其中之一。