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9.19 变革的时代
自从我成为基金经理以来，世界已经发生了巨大的变化，但是投资的内在性质没有改变。只要敢于拥抱低市盈率股票，投资者依然可以获得巨大的收益。然而，群体共同心理仍然影响着投资行为。时至今日，有些方面发生了明显的不同。一是投资者可获得的信息如同洪水一般肆意横流；另一方面，电子化交易的便捷又吸引了大规模的当日交易者军团，他们漫无目的地盯着电脑屏幕，却连公司主营业务的基本问题都毫不了解，对基本面的认识更是极度匮乏。
传统观点认为，对投资者来说，更多的信息是祝福，更多的竞争是诅咒。我想说反过来也是对的。过多的信息反而让投资者无从取舍，从而遗漏了为数不多的真正重要的信息。为了对公司做出正确的评价，投资者必须耐心地对信息进行整理加工和逻辑推理。而现在的市场上，很多交易者完全凭借交易提示和肤浅认识进行买卖，他们的人数正在急剧增长，多亏了他们，我们获利的概率得以进一步提高。这些投资者由于不能精确地对公司、行业和经济趋势作基本分析，于是成为了盲目的投机者，他们哄抢的股票多是别人的残羹冷炙。一些共同基金的投资者认为他们可以通过购买最热门的基金而发财，而其实他们用来淘金的沙子也早已被别人淘洗了不知多少遍。
天真的投资者总梦想着一夜暴富，但那永远是可望而不可即的事情，对于这部分投资者，我们是最富感激之情的。我们这个国家过去是，现在是，而且很可能以后一直会是一片投机者的乐土。现在，投资者还是把股市看做一片广袤无垠的金矿母脉，其中的金子足够为每一个参与者准备。不管是什么原因，但那时的淘金热最终还是草草收场。虽然每个投机者都指望着能找到一方天然赤金，但绝大多数人都只能空手而归。
华尔街的喧嚣无法扰乱我们的节奏，低市盈率投资虽然沉闷乏味，但始终是我们坚守的阵地。我们没有什么了不起，不过是有一些眼光，能够坚持己见而已。市场的流行观点只能充当我们的参照，但绝不可动摇我们的投资决定。总而言之，如果在2000年1月给我一次重新来过的机会，我的做法还是会和原来一样。
[1]"The Death of Equities：How Inflation Is Destroying the Stock Market，"Business Week, August 13，1979，Industrial Edition 2598.
[2]乔治・桑塔耶纳（George Santayana）1863～1952，美国著名自然主义哲学家、美学家，美国美学的开创者，同时还是著名的诗人与文学批评家。他说过著名的训诫："Those who cannot remember the past are condemned to repeat it。"即“忘记过去必定会重蹈覆辙。”——译者注
[3]Yogi Berra，尤吉・贝拉，棒球运动最伟大的捕手。他有一句名言："The game is not over until it's over"，即“球赛没完（结束）之前就不算完（玩完）。”——译者注
[4]我得向丘吉尔说声抱歉，因为我歪曲了他赞扬空军的这句话的原意。（Never have so many paid so much for so little，第二次世界大战时期首相丘吉尔赞扬英国皇家空军飞行员：“在人类战争史上，从来也没有一次像这样以如此少的兵力，取得如此大的成功，保护如此多的人民。”）
[5]kick the tires，踢轮胎。美国人购买一辆新汽车，在检查时一般会踢踢车的轮胎，再砰地摔车门，以此直观地检查车有无毛病。引申为实地检验。——译者注