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激进执行与被动执行
订单可以被描述为被动的或激进的。激进订单不意味着恶意订单，被动订单也不表示注定是被利用的订单。相反，订单的激进性或被动性是指订单价格与当前市场价格的接近程度。图3-5说明了这个概念。
图3-5 激进和被动订单
远离市场价格的限价订单（低价限价买单或高价限价卖单）被认为是被动的。限价订单越接近市场价格，订单越激进。市价订单是最激进的订单，“交叉价差”（crossing the spread）与限价订单簿相反一侧上的最优限价订单相撮合。交叉差价的限价订单被视为执行队列中的市价订单，并且也被认为是激进的。
虽然市价订单享受即时和接近市场的价格且几乎保证成交，但市价订单交叉价格并支付差价，产生交易所和经纪商的交易费用，并且面临价格不确定性。在当今市场中，价格的不确定性可能是与市价订单执行的相关组成中最昂贵的部分。从市价订单下达到执行的时间，市场价格可能“下滑”，导致比现行的市场价格更差的执行。滑点可能是由于几个因素：
·几个市价订单可能到达交易所，并在给定市价订单下单和执行的时间之间执行。每个到达的市价订单可能耗尽订单簿中的撮合流动性，从而对市场价格造成不利影响。这种情况在新闻发布时特别常见，当许多交易商及其算法同时处理信息，并在同一方向上下订单时。
·相对于可获得的市价订单簿深度较大的市价订单可以扫过该订单簿，根据不同价格水平的限价订单来分段执行订单。
·额外的市场条件，如市场干扰，也可能导致显著的滑点。
相比之下，限价订单的价格在下单时是固定的。限价订单被添加到限价订单簿，“坐”在限价订单簿中，直到当前市场价格到达它的价格，并且市价订单按照这个价格执行。限价订单通常避免“交叉价差”，即支付市价订单引起的市场差价的成本。高度激进的限价订单被作为交叉价差的市价订单执行，但获得的执行价格和其指定的限价一样好或优于其限价。限价订单也受到正或负交易成本的影响，这根据交易地点的不同而不同。
对于所有的价格优势，限价订单受一个重要风险的影响——不执行的风险。只有当其与相反方向的市价订单撮合时，才执行限价订单。市场价格可能很快偏离限价订单而不执行。未执行的限价订单可能在关闭头寸时出现特殊问题，并且错过了消除交易市场风险的机会。而且，未执行的限价订单开设一个头寸也会导致成本，即参与其他交易策略的机会成本。