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高频数据是巨量的
表4-1所展示的SPY的约两分钟分笔数据样本包含2000个Leve I数据的观测量：最优买价和交易量、最优卖价和交易量，最新成交价和成交量。表4-2总结了由纽约证交所高增长板块所提供的SPY数据点的细目，时间为2009年11月9日，14：00：16：400～14：02：00：000GMT，以及2009年11月9日SPY，日元期货和欧元看涨期权的相关信息。表4-2省略的其他Leve I信息有SPY和日元期货的每日累计交易量和欧元看涨期权的希腊值（greeks），即期权风险值[1]。假设每年平均252个交易日，2009年11月9日观察到的报价数，单对SPY来说就包括超过160年的每日开盘价、最高价、最低价、收盘价和成交量的数据点。
表4-2 所选证券在2009年11月9日的Leve I报价摘要统计
数据的质量并不总是等同其数量。集中交易一般会提供有关买价、卖价和规模的精确数据。美国股票交易所，按照法律规定，需要对每笔分笔数据交易数据记录进行可靠的存档和维护，同时在最优报价出现后的一分钟内将其提交给美国集中行情显示系统（centraized ticker tape），即证券信息处理器（SIP）。限价买卖盘中除最优买价和卖价之外的信息被称为Leve II数据，可以通过特别订阅获取。
在分散的市场中，如外汇和银行同业拆借市场，无法在任何给定的时间获得整个市场报价。在这些市场上，参与者会意识到现有价格水平，但每个机构提供的是根据自己的订单预定调整后的自身价格。在分散市场上，每个交易商向客户提供自己的分笔数据。因此，某一给定的金融工具在某时刻的具体报价会因为交易商的不同而有所差别。路透社、德励财经资讯、奈特里德以及其他机构，会从不同交易商处收集报价信息并进行回传，提高了分散市场的效率。
一般认为，在交易商间的报价差异中有三种异常情况：
1.每个交易商的报价都反映了自己的库存。例如，当一名交易商刚刚卖给其客户1亿美元/加元时，他可能会渴望分散头寸的风险，避免卖出更多的美元/加元。然而，大多数交易商有义务与其客户在可流通的价格进行交易。为了促使客户沽出美元/加元，交易商会暂时提高美元/加元的买价。同时，为了鼓励客户不下买单，交易商抬高美元/加元的卖价。因此，交易商倾向于在特定金融工具短缺时提高买价和卖价，并且在金融工具中不成比例地降低买方和卖方的价格。
2.在一个匿名市场，如暗池，交易商以及其他做市商或许会通过发送与先前报价相差甚远的指示性报价来“钓”到市场信息，以评估可用的供应或需求信息。
3.Dacorogna等人（2001）认为，某些交易商的报价可能会落后于真实市场价格。价格的滞后可能从几毫秒到一分钟不等。一些交易商的报价变动会平均其他交易商的报价。交易商提供滞后报价，在数据反馈中宣传他们的市场存在。尤其是当过去大多数订单价格是通过电话协商时，更是如此，这使得报价和订单之间有一个相当大的延迟。快节奏的电子市场不鼓励滞后的报价，以提高市场质量。
[1] 期权风险值（greeks） 是假定在其他影响因素不变的情况下， 单一因素变化一个单位时期权价格的变化量。它们通常用希腊字母来表示， 包括Delta、Gamma、Theta、Vega 和Rho，常被称为风险敏感度（r i s k s e n s i t i v i t i e s）、风险测度（risk measures）或对冲参数（hedge parameters）。——译者注