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7.5 为什么说微笑曲线最美
说到专业健身，也许很多人还不知道练好身材应该“先增重（肌），后减脂”。初期脂肪和肌肉一起生长，熬过这段痛苦而必要的时期，再把脂肪减掉亮出曲线。
这跟常说的基金定投规律很像：开始→亏损→收益→赎回收获。下面我们仔细分析一下这条神奇的曲线背后的原理。看完这一节你就会明白，定投越投越亏和健身越健越胖一样，其实是一件值得微笑的事呢。
1.“神秘”的定投微笑曲线
投资者在市场上开始定投，待股市走出一段先下跌后回升的过程之后，在上涨到获利点时赎回，然后把这一段“开始→亏损→收益→赎回收获”的收益率连成一条线，这段弧线就构成了微笑曲线，如图7.5所示。
图7.5 基金定投的微笑曲线
与一次性投资相比，定投微笑曲线的神秘之处就在于它的“定投”二字，定投意味着分散、分摊。投资者持续地投入，使得其在市场低迷时能以较低的成本获取筹码，在这一过程中摊薄了成本，那么当市场回升时，投资者自然将获利。
2.可以把定投比作拿糖换糖水
● 开始时市场在高位，糖水都是比较浓的，一勺糖只能调出1碗糖水；
● 后来，市场变差，市场上的糖水变稀了，你再拿出一勺糖，就可以换来3碗糖水了，两次换的糖水加在一起，第一碗浓糖水因为加了比自己淡的糖水，整体变淡（成本被摊低了，你只用了两勺糖就换来了4碗糖水）；
● 当市场回升后，比如升回最开始一勺糖换1碗糖水的时候赎回你的糖，普通投资者只能感叹回到原点没赚没赔，你却因为在低点“捡了便宜”，投了两勺糖最后赎回4勺糖！
● 回头看看，赚钱的关键不恰恰在于市场低点时，你顶住了所谓“亏损”的压力，坚持定投，用低成本买入了更多筹码吗？这就是定投的魔力。
3.顺带通过微笑曲线回答两个问题
（1）如果直接在最低点买进，收益率不是更高吗？
是的，谁都知道低买高卖的原理，直接在微笑曲线的底部买进，收益率是最高的。但是，是不是太理想化呢？对于“基民”来说，择时是一个永恒的难题，定投就是专门解决这个难题的，基金定投对买入时机没有严格要求，只要能坚持一个周期或以上，收益只会迟到而不会缺席。而“在最低点买进”本身就是一个很缺乏可实现性的计划，这意味投资者需要有极高的预判能力，能判断出市场什么时候迎来低点。如果您知道，我只想说四个字：请联系我！
（2）定投和一次性投资究竟哪个更好呢？
定投和一次性投资并没有绝对的谁好谁坏，它们适合的市场和投资者不一样。定投为波动的市场而生，越是有间歇性下跌（摊平成本）机会的市场，比如中证500指数这种中小盘指数，越适合定投。坚持定投可以印证一句话——时间是熨平波动的最好工具。在投资人群方面，定投适合面比较广，特别适合缺乏时间和精力去研究投资的上班族、想强制储蓄的月光族和打算长期投资孩子教育基金或长辈养老基金的人。反之，一次性投资，就比较适合平稳上扬的市场和更专业的投资者。
4.定投微笑曲线之美
2007年11月，上证综指达到了“高峰”6124点的时候开始了滑铁卢式的下跌，在当时进入股市的股民都哀嚎不止。然而如果在此时开始定投，是不是注定是一次必输的赌博？事实不然。根据数据显示，从2007年11月开始，每月月初定投一次，直到2009年7月末结束，周期为20个月。所得的结果显示，在2009年6月的时候定投已经基本弥补了损失，在接下来将获得正的收益，如图7.6、图7.7所示。
图7.6 上证综指2007.11—2009.7收盘价
图7.7 2007.11—2009.7定投收益率与一次性投资收益率的比较
中国股市具有熊牛交替、熊长牛短的特点，使其更适合基金定投。根据WIND的数据，从2001年起，完整的定投微笑曲线一共出现了4次。而从2015年5月开始，第5个微笑曲线似乎已经初具形态，虽然并不完整明确，但我们知道微笑曲线只会迟到，不会缺席，如图7.8所示。
图7.8 2001年以来上证指数出现的定投微笑曲线
如果我们在每个微笑曲线出现的时候都进行定投而不是一次性投资，收益率会有什么不一样呢？假设在表7.9所示的5个微笑曲线开始的时点进行定投，每周定投1000元并且在开始时点即进行一次性投资直到结束，所得的结果让人惊讶：定投的累计收益率几乎总是比一次性收益率要高，在波动率较大的时段，定投所获的收益大大高于一次性投资的收益率。
表7.9 5段微笑曲线下定投收益率与一次性投资收益率
注：数据来源：WIND，统计区间：2001.1.1—2017.12.14，每段开始时点每周等额定投，定投收益率=总的资产净值/总投入成本-1
2001年以来的5个微笑曲线，每个微笑曲线经历时间都不同，收益率也不同。
第一个微笑曲线从2001年1月5日开始到2004年3月26日结束，经历了3年，这个微笑曲线定投的收益率为6.36%，而一次性投资收益率为−18.41%，如图7.9所示。
当然定投收益率也不高，投资者可以在这个微笑曲线不去止盈，等待牛市高点去止盈。
图7.9 第一个定投微笑曲线
第二个微笑曲线从2004年4月2日开始到2008年1月31日结束，经历了约4年，这个微笑曲线定投的收益率为162%，而一次性投资收益率为148%，如图7.10所示。
定投收益率较高，这个是一个比较完美的微笑曲线，熊市定投，牛市高点止盈将收益落袋为安。
图7.10 第二个定投微笑曲线
第三个微笑曲线从2008年2月1日开始到2009年7月31日结束，经历了约1年半，这个微笑曲线定投的收益率为32%，而一次性投资收益率为-21%，如图7.11所示。
这次微笑曲线时间较短主要是由于2008年美国次债危机导致A股暴跌，国家为刺激经济采取4万亿元的经济刺激政策。这次微笑曲线表现也算不错，只花了一年半时间就达到32%，年化收益率也达到21%左右，远好于一次性投入。
图7.11 第三个定投微笑曲线
第四个微笑曲线从2009年8月7日开始到2015年4月30日结束，经历时间长达约6年，这个微笑曲线定投的收益率为90%，而一次性投资收益率为36%，如图7.12所示。
这个微笑曲线算比较完美的微笑曲线，收益率不够吸引大家是因为我们选取的是上证综指计算，换个指数定投收益率更加可观，这也是大家比较期待遇到的一个完美的微笑曲线。
图7.12 第四个定投微笑曲线
第五个微笑曲线从2015年5月8日开始到2017年12月14日结束，经历时间两年多，这个微笑曲线定投的收益率为2%，而一次性投资收益率为-21%，如图7.13所示。
这个微笑曲线严格意义上说并没走完，因为老罗曾经说过，等牛市来了再卖，收益率会更高，要坚信A股有牛市，只是你不知道是2年、3年还是5年，或者更长。
图7.13 第五个定投微笑曲线
蒙娜丽莎的笑容之美来自于她的端庄稳重，而定投微笑曲线之美在于完成它的背后需要云淡风轻，耐心坚持。
（1）定投需要的是保持良好的心态，不骄不躁
定投基金的最佳选择是高弹性、高成长性的指数基金，而这注定它在股市中的波动率会更高。升升跌跌，起起伏伏犹如坐过山车的体验让投资者心惊。恐惧的心态只会让你做出“止损”的错误举动，然而定投关键在于“止盈”而非“止损”。这时候应该学会拥抱波动，毕竟微笑曲线的最终上升弧度总是要经历一段下跌的过程。正如老罗所言：“开始有信心，中途要耐心，最后会开心。”然而，大多数的人正是失去了这一份冷静看待市场的平常心而经常捶胸顿足。
（2）定投需要的是坚持不懈的耐心和决心
基金定投的基本原理是采用平均成本的概念以及牛市、熊市交替出现的现象来降低风险，这意味着要获得最终上升的曲线相应地就需要长期的投资以克服市场波动的风险。一般而言，股市的景气周期约为3～5年，因此基金定投通常需要3～5年才能看出成效。再一次说明“止损”只会让你的“微笑”下降在低点，并不会让“微笑”翘起，而拥有坚持到底的决心和耐心才能让我们获得后面上扬的弧度，完成最终的微笑。
老罗有话说：
（1）5段微笑曲线有两段收益率不高，只是比一次性买入要好。老罗认为微笑曲线的关键是要在下轮牛市高点卖出，比如第一段微笑曲线，由于收益率并不高，如果你能够坚持到2008年牛市高点卖出，老罗相信你的收获会更丰厚，因为你在2001—2008年能够积累更多基金的份额，也有足够多的廉价筹码，最后在牛市高点一次性卖出，只是由于从2001年到2008年经历的时间长达7年，确实很磨炼一个人的耐性，一般人都没法坚持，所以老罗希望通过微信公众号定期分享定投的常识，和大家一起坚守到下一轮牛市。
（2）本文只是以上证综指为例子，如果那时候有中证500指数或者其他中小盘指数计算收益，并且你参与这个指数的定投，那么你最终会获得更高收益率。这就回到我之前谈到的，选择指数可以选择高波动率、成长性高的指数进行定投。